Existe un gran debate sobre qué riesgo de inversión, si lo hay, representa las pensiones con fondos insuficientes. La contabilidad turbia y la divulgación limitada dificultan que los inversores evalúen este riesgo. Estos son los problemas relacionados con el riesgo de pensión y cómo los inversores deben abordarlos.
Para llevar clave
- Solo los planes de pensiones de beneficios definidos pueden estar en riesgo de subfinanciación porque un empleado, no el empleador, asume el riesgo de inversión en los planes de contribución definida. La falta de financiación significa que las obligaciones de pago de pensiones exceden los activos que una empresa tiene para cubrir esos pagos; la empresa debe aumentar su contribución a su cartera de pensiones, generalmente en forma de efectivo. Puede ser difícil determinar si está ocurriendo la falta de fondos porque los pasivos de pensiones son para pagos futuros y las empresas pueden hacer suposiciones demasiado optimistas sobre las tasas de rendimiento a largo plazo inversiones.
Riesgo de pensión definido
Desde el punto de vista de un inversor, el riesgo de pensión es el riesgo para las ganancias por acción (EPS) de una empresa y una condición financiera que surge de un plan de pensión de beneficios definidos con fondos insuficientes. Tenga en cuenta que el riesgo de pensión surge solo con los planes de beneficios definidos.
Un plan de pensión de beneficios definidos promete pagar un beneficio específico (definido) a los empleados jubilados. Para cumplir con esta obligación, la empresa debe invertir sabiamente para tener los fondos para pagar los beneficios prometidos. La compañía asume el riesgo de inversión porque promete pagar a los empleados un beneficio fijo y debe compensar cualquier pérdida de inversión.
Planes de contribución definida
Por el contrario, en un plan de contribución definida, que a veces puede ser un plan de participación en los beneficios, los empleados asumen el riesgo de inversión. La compañía aporta una cantidad específica a las cuentas de jubilación de los empleados en lugar de pagar beneficios fijos directamente a los empleados jubilados. Por lo tanto, cualquier ganancia o pérdida en estas inversiones de jubilación pertenece a los empleados.
Aunque el número de planes de beneficios definidos ha disminuido, todavía existen, y las compañías sindicalizadas tienen el mayor riesgo.
La evaluación del riesgo comienza con saber cuán completamente se financia el pasivo por pensiones de la compañía. "Subfinanciado" significa que los pasivos —las obligaciones de pagar pensiones— exceden los activos (la cartera de inversiones) que se han acumulado para financiar esos pagos requeridos. Estos activos son una combinación de contribuciones corporativas invertidas y los rendimientos de esas inversiones.
Según el actual Servicio de Impuestos Internos (IRS) y las normas contables, las pensiones pueden financiarse mediante contribuciones en efectivo y acciones de la empresa, pero la cantidad de acciones que pueden aportarse se limita a un porcentaje de la cartera total. Las empresas generalmente contribuyen con la mayor cantidad de acciones posible para minimizar sus contribuciones en efectivo. Sin embargo, esta no es una buena gestión de cartera porque da como resultado un fondo que está "sobreinvertido" en el empleador. La cartera depende en gran medida de la salud financiera del empleador para las contribuciones futuras y los buenos rendimientos de las acciones del empleador.
Si durante tres años consecutivos el valor de los activos de la pensión es inferior al 90% financiado, o si en algún año los activos son inferiores al 80% financiado, la empresa debe aumentar su contribución a la cartera de pensiones, que generalmente se presenta en forma de efectivo. La necesidad de hacer este pago en efectivo podría reducir materialmente el EPS y el capital. La reducción en el patrimonio podría provocar incumplimientos en virtud de los acuerdos de préstamos corporativos, que generalmente tienen graves consecuencias, que van desde tasas de interés más altas hasta quiebras.
Esa fue la parte simple. Ahora comienza a complicarse.
Riesgo de déficit
Determinar si una empresa tiene un plan de pensiones con fondos insuficientes parece ser tan simple como comparar el valor razonable de los activos del plan, que incluye el valor actual de los activos del plan que la empresa estima que tendrá en el futuro, con la obligación de beneficio acumulado, que incluye los montos actuales y futuros adeudados a los pensionados.
Si el valor razonable de los activos del plan es menor que la obligación del beneficio, existe un déficit de pensiones. Se requiere que la compañía revele esta información en una nota al pie de página en el estado financiero anual 10-K de una compañía.
Sin embargo, esta simple comparación es un proceso engañoso porque es poco probable que la compañía realmente tenga que pagar el monto total en un período de tiempo relativamente corto. Una empresa debe asignar un valor actual a los beneficios que no se pagarán hasta varios años en el futuro y luego comparar este número con el valor actual de los activos de pensiones.
Para decirlo de otra manera, es como comparar la hipoteca de su casa comprada recientemente con su cuenta de ahorros. La brecha actualmente es muy grande, pero espera hacer los pagos de las ganancias futuras. Sería difícil medir el riesgo "real" de que no podrá pagar su hipoteca al hacer tal comparación.
Las empresas sindicalizadas tienen el mayor riesgo de subfinanciación de las pensiones de los empleados.
Asunción de riesgo
El riesgo de asunción ocurre cuando las compañías usan suposiciones para reducir la necesidad de agregar efectivo a sus fondos de pensiones. Como estamos lidiando con obligaciones e incertidumbres a largo plazo, se necesitan suposiciones para estimar tanto los beneficios acumulados como la cantidad que la compañía necesita invertir para proporcionar esos beneficios. Estas suposiciones pueden hacerse de buena fe o pueden usarse para minimizar cualquier impacto adverso en las ganancias corporativas. Existe un riesgo muy real de que las empresas ajusten sus supuestos para minimizar el déficit y la necesidad de contribuir con dinero adicional al fondo de pensiones.
Una empresa podría, por ejemplo, asumir una tasa de rendimiento a largo plazo del 9, 5%, lo que aumentaría la contribución que se espera que provenga de las inversiones y, por lo tanto, reducirá la necesidad de agregar efectivo. Sin embargo, esta suposición parece demasiado optimista si considera que el rendimiento a largo plazo de las acciones es de aproximadamente el 7% y el rendimiento de los bonos es aún menor. También es razonable suponer que el fondo de pensiones tendría algunas tenencias de bonos para cumplir con las obligaciones de pago a corto plazo.
Otra forma en que las empresas pueden manipular la responsabilidad de las pensiones es asumir una mayor tasa de descuento. La obligación de pensión acumulada es el valor presente neto (VPN) del flujo futuro de pagos de beneficios esperados. Una tasa de descuento más alta dará como resultado una obligación de beneficio más baja. Los inversores deben revisar los supuestos de una empresa, en relación con las tendencias y expectativas económicas actuales, para evaluar qué tan razonables son.
Línea de fondo
El riesgo de pensiones con fondos insuficientes es real y está creciendo. Una pensión insuficientemente financiada y una fuerza laboral envejecida presentan un riesgo muy real para las empresas y los inversores, pero los riesgos de déficit y asunción pueden ser muy difíciles de evaluar.
