Hay dos precios que son críticos para que cualquier inversionista sepa: el precio actual de la inversión que posee o planea poseer y su precio de venta futuro. A pesar de esto, los inversores revisan constantemente el historial de precios pasado y lo utilizan para influir en sus futuras decisiones de inversión. Algunos inversores no comprarán una acción o índice que haya subido demasiado, porque suponen que se debe corregir, mientras que otros inversores evitan una caída de las acciones porque temen que continúe deteriorándose.
¿La evidencia académica respalda este tipo de predicciones, basadas en precios recientes?, veremos cuatro puntos de vista diferentes del mercado y aprenderemos más sobre la investigación académica asociada que respalda cada punto de vista. Las conclusiones lo ayudarán a comprender mejor cómo funciona el mercado y quizás eliminar algunos de sus propios prejuicios.
4 formas de predecir el rendimiento del mercado
Impulso
"No luches contra la cinta". Este artículo del mercado de valores ampliamente citado advierte a los inversores que no se interpongan en el camino de las tendencias del mercado. La suposición es que la mejor apuesta sobre los movimientos del mercado es que continuarán en la misma dirección. Este concepto tiene sus raíces en las finanzas conductuales. Con tantas acciones para elegir, ¿por qué los inversores mantendrían su dinero en una acción que está cayendo, en lugar de una que está subiendo? Es el miedo y la codicia clásicos.
Los estudios han encontrado que las entradas de fondos mutuos se correlacionan positivamente con los rendimientos del mercado. El impulso juega un papel importante en la decisión de invertir y cuando más personas invierten, el mercado sube, alentando a más personas a comprar. Es un ciclo de retroalimentación positiva.
Un estudio realizado en 1993 por Narasimhan Jagadeesh y Sheridan Titman, "Retornos para comprar ganadores y vender perdedores", sugiere que las acciones individuales tienen impulso. Descubrieron que las acciones que han tenido un buen desempeño durante los últimos meses tienen más probabilidades de continuar su rendimiento superior el próximo mes. Lo inverso también se aplica: las acciones que han tenido un desempeño pobre tienen más probabilidades de continuar con sus malos resultados.
Sin embargo, este estudio solo miró hacia el futuro un solo mes. Durante períodos más largos, el efecto de impulso parece revertirse. Según un estudio de 1985 realizado por Werner DeBondt y Richard Thaler titulado "¿El mercado de valores reacciona de forma exagerada?" Las acciones que han tenido un buen desempeño en los últimos tres a cinco años tienen más probabilidades de tener un rendimiento inferior al mercado en los próximos tres a cinco años y viceversa. Esto sugiere que algo más está sucediendo: reversión a la media.
Reversión media
Los inversores experimentados, que han visto muchos altibajos del mercado, a menudo consideran que el mercado se nivelará con el tiempo. Históricamente, los altos precios del mercado a menudo desalientan a estos inversores a invertir, mientras que los precios históricamente bajos pueden representar una oportunidad.
La tendencia de una variable, como el precio de una acción, a converger en un valor promedio en el tiempo se llama reversión media. El fenómeno se ha encontrado en varios indicadores económicos, que son útiles para conocer, incluidos los tipos de cambio, el crecimiento del producto interno bruto (PIB), las tasas de interés y el desempleo. Una reversión a la media también puede ser responsable de los ciclos económicos.
Todavía no se sabe si los precios de las acciones volverán a la media. Algunos estudios muestran la reversión de la media en algunos conjuntos de datos durante algunos períodos, pero muchos otros no. Por ejemplo, en 2000, Ronald Balvers, Yangru Wu y Erik Gilliland encontraron alguna evidencia de reversión media en horizontes de inversión largos, en los precios relativos del índice bursátil de 18 países. Sin embargo, incluso ellos no estaban completamente convencidos, como escribieron en su estudio: "Un obstáculo serio para detectar la reversión a la media es la ausencia de series confiables a largo plazo, especialmente porque la reversión a la media, si existe, se cree que es lenta y solo se puede recoger en horizontes largos ".
Dado que la academia tiene acceso a al menos 80 años de investigación del mercado de valores, esto sugiere que si el mercado tiene una tendencia a revertirse, es un fenómeno que ocurre de manera lenta y casi imperceptible, durante muchos años o incluso décadas.
Martingales
Otra posibilidad es que los retornos pasados simplemente no importen. En 1965, Paul Samuelson estudió los rendimientos del mercado y descubrió que las tendencias de precios pasadas no tuvieron efecto en los precios futuros y razonó que en un mercado eficiente, no debería haber tal efecto. Su conclusión fue que los precios de mercado son martingales.
Una martingala es una serie matemática en la que la mejor predicción para el siguiente número es el número actual. El concepto se utiliza en la teoría de la probabilidad, para estimar los resultados del movimiento aleatorio. Por ejemplo, suponga que tiene $ 50 y apuesta todo en un lanzamiento de moneda. ¿Cuánto dinero tendrás después del lanzamiento? Puede tener $ 100 o puede tener $ 0 después del lanzamiento, pero estadísticamente, la mejor predicción es $ 50: su posición inicial original. La predicción de tus fortunas después del lanzamiento es una martingala.
En el precio de las opciones sobre acciones, se podría suponer que los rendimientos del mercado de valores son martingales. Según esta teoría, la valoración de la opción no depende de la tendencia de precios pasada ni de ninguna estimación de las tendencias de precios futuras. El precio actual y la volatilidad estimada son los únicos datos de entrada específicos.
Una martingala en la que el siguiente número es más probable que sea mayor se conoce como submartinga. En la literatura popular, este movimiento se conoce como una caminata aleatoria con deriva ascendente. Esta descripción es consistente con más de 80 años de historial de precios del mercado de valores. A pesar de muchas reversiones a corto plazo, la tendencia general ha sido consistentemente más alta.
Si el rendimiento de las acciones es esencialmente aleatorio, la mejor predicción para el precio de mercado de mañana es simplemente el precio de hoy, más un aumento muy pequeño. En lugar de centrarse en las tendencias pasadas y buscar un posible impulso o reversión a la media, los inversores deberían concentrarse en gestionar el riesgo inherente a sus inversiones volátiles.
La búsqueda de valor
Los inversores de valor compran acciones a bajo precio y esperan ser recompensados más tarde. Su esperanza es que un mercado ineficiente haya subestimado la acción, pero que el precio se ajuste con el tiempo. La pregunta es: ¿sucede esto y por qué un mercado ineficiente haría este ajuste?
La investigación sugiere que esta fijación de precios y reajuste ocurre constantemente, aunque presenta muy poca evidencia de por qué sucede.
En 1964, Gene Fama y Ken French estudiaron décadas de historia del mercado de valores y desarrollaron el modelo de tres factores para explicar los precios del mercado de valores. El factor más significativo para explicar los rendimientos futuros de los precios fue la valoración medida por la relación precio / libro (P / B). Las acciones con una baja relación precio / libro arrojaron rendimientos significativamente mejores que otras acciones.
Las tasas de valoración tienden a moverse en la misma dirección y en 1977, Sanjoy Basu encontró resultados similares para acciones con tasas bajas de precio-ganancias (P / E). Desde entonces, se ha encontrado el mismo efecto en muchos otros estudios en docenas de mercados.
Sin embargo, los estudios no han explicado por qué el mercado está constantemente subestimando estas acciones de "valor" y luego ajustándolas. La única conclusión que podría extraerse es que estas acciones tienen un riesgo adicional, por lo que los inversores exigen una compensación adicional por asumir un riesgo adicional.
El precio es el impulsor de los índices de valoración, por lo tanto, los resultados respaldan la idea de un mercado de valores con reversión a la media. A medida que los precios suben, los índices de valoración aumentan y, como resultado, los rendimientos futuros previstos son más bajos. Sin embargo, la relación P / E del mercado ha fluctuado ampliamente con el tiempo y nunca ha sido una señal consistente de compra o venta.
La línea de fondo
Incluso después de décadas de estudio por parte de las mentes más brillantes en finanzas, no hay respuestas sólidas. La única conclusión que se puede extraer es que puede haber algunos efectos de impulso, a corto plazo y un débil efecto de reversión a la media, a largo plazo.
El precio actual es un componente clave de los índices de valoración, como P / B y P / E, que han demostrado tener cierto poder predictivo sobre los rendimientos futuros de una acción. Sin embargo, estas proporciones no deben verse como señales específicas de compra y venta, sino como factores que han demostrado desempeñar un papel en el aumento o la reducción del rendimiento esperado a largo plazo.
