¿Cuál es la medida de Jensen?
La medida de Jensen, o alfa de Jensen, es una medida de rendimiento ajustada al riesgo que representa el rendimiento promedio de una cartera o inversión, por encima o por debajo de lo predicho por el modelo de precios de activos de capital (CAPM), dada la beta de la cartera o la inversión y el promedio retorno del mercado Esta métrica también se conoce comúnmente como simplemente alfa.
Para llevar clave
- La medida de Jensen es la diferencia en la cantidad de ganancias de una persona frente al mercado general. La medida de Jenen se conoce comúnmente como alfa. Cuando un gerente supera el mercado concurrente al riesgo, ha "entregado alfa" a sus clientes. La medida representa la tasa de rendimiento libre de riesgo para el período de tiempo.
Comprender la medida de Jensen
Para analizar con precisión el rendimiento de un administrador de inversiones, un inversor debe observar no solo el rendimiento general de una cartera, sino también el riesgo de esa cartera para ver si el rendimiento de la inversión compensa el riesgo que asume. Por ejemplo, si dos fondos mutuos tienen un rendimiento del 12%, un inversor racional debería preferir el fondo menos riesgoso. La medida de Jensen es una de las formas de determinar si una cartera está obteniendo el rendimiento adecuado por su nivel de riesgo.
Si el valor es positivo, la cartera está obteniendo rendimientos excesivos. En otras palabras, un valor positivo para el alfa de Jensen significa que un administrador de fondos ha "vencido al mercado" con sus habilidades de selección de valores.
Ejemplo del mundo real de la medida de Jensen
Suponiendo que el CAPM es correcto, el alfa de Jensen se calcula utilizando las siguientes cuatro variables:
Usando estas variables, la fórmula para el alfa de Jensen es:
Alfa = R (i) - (R (f) + B x (R (m) - R (f)))
dónde:
R (i) = el rendimiento realizado de la cartera o inversión
R (m) = el rendimiento realizado del índice de mercado apropiado
R (f) = la tasa de rendimiento libre de riesgo para el período de tiempo
B = la beta de la cartera de inversión con respecto al índice de mercado elegido
Por ejemplo, suponga que un fondo mutuo obtuvo un rendimiento del 15% el año pasado. El índice de mercado apropiado para este fondo arrojó un 12%. La beta del fondo frente a ese mismo índice es 1.2, y la tasa libre de riesgo es del 3%. El alfa del fondo se calcula como:
Alfa = 15% - (3% + 1.2 x (12% - 3%)) = 15% - 13.8% = 1.2%.
Dada una beta de 1.2, se espera que el fondo mutuo sea más riesgoso que el índice y, por lo tanto, gane más. Un alfa positivo en este ejemplo muestra que el administrador de fondos mutuos obtuvo un rendimiento más que suficiente para compensar el riesgo que asumieron en el transcurso del año. Si el fondo mutuo solo devolviera 13%, el alfa calculado sería -0.8%. Con un alfa negativo, el administrador de fondos mutuos no habría obtenido un rendimiento suficiente dada la cantidad de riesgo que estaban tomando.
Consideración especial: EMH
Los críticos de la medida de Jensen generalmente creen en la hipótesis del mercado eficiente (EMH), inventada por Eugene Fama, y argumentan que los rendimientos excesivos de cualquier administrador de cartera se derivan de la suerte o del azar en lugar de la habilidad. Debido a que el mercado ya ha valorado toda la información disponible, se dice que es "eficiente" y tiene un precio exacto, dice la teoría, que impide que cualquier gerente activo traiga algo nuevo a la mesa. Además, respalda la teoría el hecho de que muchos gerentes activos no pueden ganarle al mercado más que aquellos que invierten el dinero de sus clientes en fondos indexados pasivos.
