Han pasado más de cinco años desde que la burbuja inmobiliaria explotó de manera espectacular y avivó las llamas de una crisis financiera que solo rivalizó con la Gran Depresión de la década de 1930. Desde entonces, esta última recesión se conoce como la Gran Recesión y ahora se acepta ampliamente que Estados Unidos entró oficialmente en recesión en diciembre de 2007. Al año siguiente, algunas de las instituciones financieras más grandes, incluidos algunos de los bancos más grandes del país, fracasaron o fueron forzados a pasar a manos de rivales a precios de liquidación. La Gran Recesión terminó oficialmente en junio de 2009, pero la economía aún no se ha recuperado por completo. De hecho, a muchos expertos del mercado les preocupa que la economía vuelva a caer en recesión.
Ahora que ha pasado casi una década desde que el mercado inmobiliario alcanzó su punto máximo, ¿qué lecciones pueden aprender los inversores y los bancos de la crisis bancaria provocada por la Gran Recesión? La regulación financiera ha aumentado significativamente desde la crisis, pero podría decirse que no ha abordado cuestiones centrales. Es difícil ver que la regulación eliminará por completo las probabilidades de una crisis futura. Sin embargo, hay lecciones importantes que aprender, como cómo evitar con éxito una recesión de doble caída. La Reserva Federal parece haber aprendido varias lecciones de la Gran Depresión, pero los inversores aún no se han dado cuenta de cómo evitar las burbujas financieras.
The Crisis Redux
Los eventos que condujeron a la Crisis de crédito y la Gran Recesión han sido cubiertos en gran detalle por varios autores y autoridades del mercado financiero líderes. Estos incluyen el Big Short de Michael Lewis, Too Big to Fail de Andrew Ross Sorkin, On the Brink de Henry Paulson y After the Music Stopped de Alan Binder. Más recientemente, una serie de cuatro conferencias que Ben Bernanke dio en la Universidad George Washington, en marzo de 2012, se publicaron en un libro titulado La Reserva Federal y la Crisis Financiera . Todos brindan un resumen detallado de la crisis y cada uno merece una lectura para aquellos interesados en los eventos reales que ocurrieron.
La segunda conferencia de Bernanke se sumerge en los detalles y opina que el período comprendido entre 1982 y hasta 2000, conocido como la Gran Moderación, llevó a la economía a un estado complaciente debido a algunas conmociones. El estallido de la burbuja de las puntocom eliminó una serie de excesos que se habían acumulado en el mercado de valores, y el estallido de la crisis de la vivienda desinfló un período prolongado de apreciación del precio de la vivienda residencial por encima del promedio.
Los precios de la vivienda subieron un 130% entre finales de la década de 1990 y 2006, pero el mercado fue impulsado cada vez más por una disminución en los estándares de préstamos. En muchos mercados, los requisitos de pago inicial se redujeron del 20 al 10% del valor de una vivienda o incluso se volvieron inexistentes. La documentación sobre los ingresos y la capacidad de pagar los pagos de la hipoteca se volvió laxa y, en ciertos casos, los "préstamos mentirosos" se pusieron de moda cuando no se verificaron los detalles de la solicitud de préstamo. Las tasas de interés con tasas de interés iniciales extremadamente bajas (como 1%) y préstamos de amortización negativos, donde se permitió que los saldos de los préstamos hipotecarios aumentaran por un período inicial corto, también se hicieron populares. Bernanke estimó que en 2007, el 60% de los préstamos no preferenciales poseía muy poca documentación.
Según Roddy Boyd, autor de Fatal Risk: A Cautionary Tale of AIG's Corporate Suicide , el punto álgido absoluto del frenesí del mercado inmobiliario en los Estados Unidos ocurrió hacia fines del primer trimestre de 2005. Desde un punto bajo en 1990 de alrededor de 1 millón, las viviendas anuales comienzan embarcadas en una corrida de toros que duró aproximadamente 15 años. Pero, por razones que se debatirán sin cesar, alcanzaron un máximo a principios de 2005 de alrededor de 1, 75 millones y cayeron a profundidades muy por debajo de cualquier período en las últimas tres décadas. Después de tocar fondo en alrededor de 250, 000 viviendas anuales iniciadas alrededor de 2008, rondaron alrededor de 500, 000 durante varios años después de la crisis.
Lecciones aprendidas
A medida que aumentaron los niveles de deuda y los requisitos de préstamos alcanzaron el mínimo común denominador, el aumento en los precios de la vivienda de repente cambió de rumbo. Esta lección se ha repetido una y otra vez durante las crisis financieras pasadas. En el texto clásico The Great Crash 1929 , escrito por primera vez en 1954, el famoso economista John Kenneth Galbraith declaró: "Una burbuja proviene del aumento de los precios, ya sea de acciones, bienes raíces, obras de arte o cualquier otra cosa. Un aumento de precios llama la atención y los compradores, lo que resulta en precios aún más altos. Por lo tanto, las expectativas se justifican por la acción misma que eleva los precios. El proceso continúa y el optimismo sobre el efecto del mercado está a la orden del día. Los precios suben aún más. Luego, por razones que interminablemente ser debatido, la burbuja estalla ".
La cita de Galbraith se refiere al colapso del mercado de 1929 que condujo a la Gran Depresión, pero podría haberse escrito fácilmente para las punto com, las burbujas inmobiliarias y cualquier burbuja financiera que haya estallado o se desinfle en el futuro. Un error clave en la mayoría de los modelos financieros que respaldan las hipotecas, y los valores exóticos basados en ellas, fue la suposición de que los precios de la vivienda no bajan. Desafortunadamente, las burbujas explotan sin previo aviso y hasta el día de hoy no ha habido una forma sistemática de evitarlas.
También es muy sorprendente cómo pocas personas y entidades predijeron el momento del estallido de la burbuja inmobiliaria o el grave impacto adverso que tendría en las economías estadounidenses y mundiales. Un documento titulado Wall Street y la burbuja de la vivienda , de Ing-Haw Cheng, Sahil Raina y Wei Xiong, examinó los agentes que ayudaron a garantizar las hipotecas que condujeron a la crisis de la vivienda y detalló "poca conciencia de la conciencia de los agentes de titulización de una burbuja inmobiliaria y accidente inminente en sus propios mercados de origen ". Como muchos especuladores de casas, continuaron vendiendo casas existentes para casas nuevas con saldos de préstamos e hipotecas cada vez más grandes.
Las opiniones de Bernanke son que la Reserva Federal aprendió lo suficiente de la Gran Depresión para detener la Gran Recesión de convertirse en una depresión prolongada. En sus conferencias, detalló gráficos que mostraban que el mercado de valores y las tendencias de desempleo estaban en el mismo curso que en la década de 1930, hasta que la Fed intervino para detener las corridas en bancos, fondos del mercado monetario e instituciones financieras clave relacionadas, como corredores de bolsa y el gigante de los seguros. AIG
También es importante tener en cuenta que la Reserva Federal está siendo cautelosa para no aumentar las tasas demasiado rápido y contribuir a una recesión de doble caída. Un estudiante en la primera conferencia de Bernanke en George Washington señaló astutamente que la Gran Depresión en realidad estaba compuesta por dos recesiones: la "recesión aguda entre 1929 y 1933 y otra en 1937". Sugirió que la Fed aumentó las tasas prematuramente y que el gobierno fue demasiado rápido para reducir su déficit presupuestario y endurecer su política fiscal. Esto podría terminar siendo un precursor de la situación actual, ya que los políticos luchan para reducir los déficits, aumentar los impuestos y aplicar políticas que podrían dificultar una recuperación económica completa.
Para llevar para los bancos
Las instituciones financieras ahora están sujetas a la legislación Dodd-Frank que busca aumentar los requisitos de capital y ayudar a evitar la quiebra de los bancos que se consideran vitales para la salud de la economía en general. Bernanke admitió que la regulación durante la crisis crediticia fue desarticulada y no adoptó un enfoque holístico para garantizar la salud del sistema financiero en general. En el futuro, los bancos del centro monetario, así como los grandes corredores de bolsa y las firmas de seguros, tendrán estándares de capital más altos para compensar los préstamos que se vuelven malos y los activos del balance que caen en valor.
Los bancos también han aumentado los estándares de préstamos, mientras que la mayoría de los originadores de préstamos de alto riesgo se han declarado en bancarrota. Podría decirse que los estándares de préstamos se han vuelto demasiado estrictos en muchos casos, pero esto no es sorprendente dada la gravedad de la cantidad de préstamos que se deterioraron en mercados como Florida, Arizona y Nevada.
La línea de fondo
La Reserva Federal tiene dos mandatos principales: mantener la inflación bajo control y maximizar el empleo. Planea mantener bajas las tasas de interés hasta que el desempleo caiga más cerca del 6%. Parece que la Reserva Federal aprendió de la historia y ayudó a evitar que la Gran Recesión reflejara los niveles de desempleo del 25% que ocurrieron durante la Gran Depresión. El desempleo alcanzó un máximo de alrededor del 10% en 2009 y ha disminuido de manera constante. En cuanto a los políticos y otros que ayudarán a crear burbujas futuras, parece que aún no han aprendido sus lecciones sobre cómo recuperarse o evitar burbujas en primer lugar. El mejor consejo podría ser simplemente evitar las inversiones que han tenido grandes corridas y han aumentado su valor en un corto período de tiempo. O al menos, los inversores pueden vender a medida que la inversión aumenta su valor con el tiempo y utilizar los ingresos para comprar otras acciones y activos que se vean más razonablemente valorados.
