¿Qué es un Swap Credit Default Default Swap (LCDS)?
Un swap de crédito crediticio (LCDS) es un tipo de derivado crediticio en el que la exposición crediticia de un préstamo subyacente se intercambia entre dos partes. La estructura de un swap de incumplimiento crediticio de préstamo es la misma que la de un swap de incumplimiento crediticio regular (CDS), excepto que la obligación de referencia subyacente se limita estrictamente a préstamos garantizados sindicados, en lugar de cualquier tipo de deuda corporativa. Los swaps de incumplimiento crediticio de préstamo también se denominan “swaps de incumplimiento crediticio de préstamo solamente”.
Comprender un Swap Credit Default Default Swap (LCDS)
El LCDS se introdujo en el mercado en 2006. En ese momento, el mercado caliente para los swaps de incumplimiento crediticio mostró que todavía había un apetito por más derivados de crédito, y el LCDS se consideraba en gran medida como un CDS con la obligación de referencia que se trasladaba a la deuda sindicada. en lugar de deuda corporativa. La Asociación Internacional de Swaps y Derivados (ISDA) ayudó a estandarizar los contratos que se utilizan al mismo tiempo que la creación de préstamos garantizados sindicados con el propósito de compras apalancadas también estaba aumentando.
Un swap de incumplimiento crediticio (LCDS) utiliza préstamos garantizados sindicados como su obligación de referencia en lugar de deuda corporativa.
El LCDS viene en dos tipos. Un LCDS cancelable a menudo se denomina LCDS de EE. UU. Y generalmente está diseñado para ser un producto comercial. Como su nombre indica, los LCDS cancelables pueden cancelarse en una fecha o fechas acordadas en el futuro sin costos de penalización. Un LCDS no cancelable, o LCDS europeo, es un producto de cobertura que incorpora el riesgo de prepago en su composición. El LCDS no cancelable permanece vigente hasta que los préstamos sindicados subyacentes se paguen en su totalidad (o un evento crediticio lo desencadene). Como un LCDS de EE. UU. Tiene la opción de cancelar, estos swaps se venden a una tasa más alta que los swaps no cancelables comparables.
Swaps de incumplimiento crediticio de préstamos versus Swaps de incumplimiento crediticio
Al igual que con un CDS regular, estos derivados pueden usarse para protegerse contra la exposición crediticia que el comprador pueda tener o para obtener una exposición crediticia para el vendedor. Un LCDS también se puede utilizar para hacer apuestas sobre la calidad crediticia de una entidad subyacente a la que las partes no hayan tenido exposición previa.
La mayor diferencia entre un LCDS y un CDS es la tasa de recuperación. La deuda subyacente a un LCDS está asegurada a los activos y tiene prioridad en cualquier procedimiento de liquidación, mientras que la deuda subyacente a un CDS, mientras que es mayor a las acciones, es menor a los préstamos garantizados. Por lo tanto, la obligación de referencia de mayor calidad para un LCDS conduce a valores de recuperación más altos si ese préstamo no cumple. Como resultado, los LCDS generalmente se comercializan en spreads más ajustados.
Curiosamente, los estudios han demostrado que los LCDS y los CDS de las mismas empresas con el mismo vencimiento y cláusulas negociadas a la paridad durante la crisis financiera de 2007-2008, pero los pagos de los LCDS fueron mayores en casi todos los casos. En un sentido real, tener un LCDS en este escenario ofrecía una prima fuerte y libre de riesgos sobre los CDS comparables.
