Marathon Oil (NYSE: MRO) se convirtió en dos compañías el 30 de junio cuando los activos de refinación y comercialización del negocio, comúnmente conocidos como aguas abajo, se dividieron en Marathon Petroleum (NYSE: MPC), una empresa operada y de propiedad separada. Los accionistas de Marathon Oil recibirán dividendos anuales de 60 centavos por acción, y los accionistas de Marathon Pete 80 centavos por acción. Los accionistas de Marathon Oil antes de la escisión ahora enfrentan varias opciones. ¿Venden sus acciones de Marathon Pete? ¿O qué tal vender sus acciones de Marathon Oil y comprar más de la compañía recién acuñada, o continúan teniendo ambas? Sigue leyendo y te daré mi respuesta.
TUTORIAL: inversión de cinco minutos
Aceite integrado
La compañía petrolera integrada definitiva fue Standard Oil, creada por John D. Rockefeller como una forma de protección contra la volatilidad en el negocio. Al ser dueños de toda la cadena de suministro, los precios del petróleo fueron menos transparentes, lo que proporcionó importantes beneficios fiscales a Rockefeller, quien se convirtió en la persona más rica de su época. Hoy, Standard Oil son seis empresas extremadamente grandes (incluida Marathon Pete) y está a punto de convertirse en siete una vez que ConocoPhillip s (NYSE: COP) desarrolle su negocio de refinación y comercialización. Los dos movimientos tienen expertos de la industria que sugieren que es solo cuestión de tiempo antes de que BP (NYSE: BP) y ExxonMobil (NYSE: XOM) hagan lo mismo. Algunos sugieren que ExxonMobil ganaría $ 80 mil millones en capitalización de mercado adicional al hacerlo. Con precios transparentes en cada punto de la cadena de suministro, la integración tiene poco valor. El tiempo dirá cuánta riqueza adicional crea Marathon para los accionistas dividiendo su negocio en dos.
Exploración y Producción
Sin lugar a dudas, Marathon Oil mantuvo la parte más atractiva y rentable de su negocio. Eric Fox de Investopedia hace un buen trabajo al destacar los principales activos de ambas compañías en dos (I, II) artículos del 5 de julio, por lo que no me detendré en el tema. Todo lo que realmente necesita saber es que los tres segmentos operativos de Marathon Oil en 2010 obtuvieron $ 2 mil millones con ingresos de $ 9.8 mil millones, mientras que su segmento de refinación, comercialización y transporte (Marathon Pete) generó seis veces más ingresos, pero solo obtuvo un tercio de las ganancias. Sin embargo, antes de llegar a conclusiones, es importante tener en cuenta que los gastos de capital para el segmento RM&T en 2010 fueron de $ 2.2 mil millones menos. En años anteriores, la brecha en el gasto no era tan amplia, pero ilustra cuán exigente puede ser la exploración de petróleo en las reservas de efectivo, y eso no va a cambiar.
Valor actual
Por cada dos acciones de Marathon Oil, los accionistas obtuvieron una acción de Marathon Pete. Eso pone la capitalización de mercado de Marathon Pete alrededor de $ 14.1 mil millones basada en 356 millones de acciones en circulación y un valor empresarial (EV) de $ 14.4 mil millones, que es 7.2 veces el EBITDA. La capitalización de mercado actual de Marathon Oil es de $ 22.1 mil millones, y su EV es de $ 25.7 mil millones o 4.1 veces el EBITDA. Al menos según este estándar, Marathon Oil es el mejor trato.
Pero no tan rápido. Según Yahoo Finance, 11 analistas estiman que las ganancias por acción (EPS) de Marathon Pete en 2011 serán de $ 6.06 por acción. Esa es una relación P / E de 6.6 a precios actuales. Más importante aún, $ 6.06 EPS se traduce en ingresos netos de $ 2 mil millones. Si eso es casi exacto, está pagando menos de siete veces las ganancias de una empresa que solo ha duplicado sus ganancias. Soy escéptico sobre los números en este momento porque ha sido una empresa pública por menos de un mes, pero el primer trimestre produjo ingresos por segmento de $ 527 millones en comparación con una pérdida de $ 237 millones el año anterior, por lo que es más que posible que los números del segundo trimestre que saldrá el 2 de agosto será igual de impresionante.
La línea de fondo
Marathon Oil es probablemente un trato ligeramente mejor en este momento que Marathon Petroleum. Habiendo dicho eso, recuerdo un artículo que escribí en agosto pasado que mostraba tres ejemplos en los que el spin-off fue notablemente mejor que el padre durante 18 meses después de la separación. Por lo tanto, con esto en mente, recomendaría a los accionistas que no hagan nada. (Estas cinco medidas cualitativas permiten a los inversores sacar conclusiones acerca de una corporación que no son aparentes en el balance general. Consulte Uso de las 5 fuerzas de Porter para analizar las acciones ).
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