Muchos gobiernos descubren que su gasto excede sus ingresos. Como alternativa a los aumentos impopulares de impuestos, aumentan la deuda mediante la venta de bonos del gobierno, como los bonos del Tesoro de EE. UU. Los bonos del gobierno se consideran libres de riesgo porque no se espera que los gobiernos estables no incumplan sus obligaciones. Estos instrumentos de deuda son más populares en momentos en que los mercados bursátiles se ven débiles, alentando a los inversores asustadizos a buscar opciones más seguras.
Otra forma de invertir en instrumentos de deuda y bonos gubernamentales es a través de derivados que incluyen futuros y opciones. (Para lecturas relacionadas, ver Seis mayores riesgos de bonos).
Opciones de deuda
Un factor que representa un riesgo para los instrumentos de deuda es la tasa de interés. Como regla general, cuando la tasa de interés sube, los precios de los bonos bajan y viceversa. Las opciones relacionadas con instrumentos de tasa de interés como los bonos son una forma conveniente para que los coberturistas y especuladores manejen las tasas de interés fluctuantes. Dentro de esta categoría, las opciones sobre futuros del Tesoro son muy populares porque son líquidas y transparentes. Además de las opciones sobre futuros, hay opciones sobre bonos en efectivo. (Para lecturas relacionadas, vea Comprender las tasas de interés, la inflación y el mercado de bonos).
Opciones sobre futuros
Los contratos de opciones generalmente ofrecen una gran flexibilidad ya que ofrecen el derecho (en lugar de la obligación) de comprar o vender el instrumento subyacente a un precio y tiempo predeterminados. Al entrar en un contrato de opciones, el comprador de la opción paga una prima. El contrato especificará la fecha de vencimiento de la opción y varias condiciones. Para el comprador de la opción, el monto de la prima es la pérdida máxima que el comprador soportará mientras que la ganancia es teóricamente ilimitada. El caso para el escritor de opciones (la persona que vende la opción) es muy diferente. Para el vendedor de opciones, la ganancia máxima se limita a la prima recibida, mientras que la pérdida puede ser ilimitada.
Al firmar un contrato de opciones, el comprador está comprando el derecho de comprar (llamado opción de compra) o de vender (llamado opción de venta) el contrato de futuros subyacente. Por ejemplo, una opción de compra en T-Note del 10 de septiembre otorga al comprador el derecho de asumir una posición larga, mientras que el vendedor está obligado a tomar una posición corta si el comprador decide ejercer la opción. En el caso de una opción de venta, el comprador tiene derecho a una posición corta en el contrato de futuros T-Note a 10 años de septiembre, mientras que el vendedor debe asumir una posición larga en el contrato de futuros.
| Llamadas | Pone | |
| Comprar | El derecho a comprar un contrato de futuros a un precio específico | El derecho a vender un contrato de futuros a un precio específico |
| Estrategia | Alcista: anticipando precios al alza / tasas de caída | Bajista: anticipando la caída de los precios / aumento de las tasas |
| Vender | Obligación de vender un contrato de futuros a un precio específico | Obligación de comprar un contrato de futuros a un precio específico |
| Estrategia | Bajista: anticipando el aumento de los precios / la caída de las tasas | Bajista: anticipando la caída de los precios / aumento de las tasas |
Se dice que una opción está cubierta si el emisor de opciones (vendedor) mantiene una posición de compensación en el producto básico subyacente o el contrato de futuros. Por ejemplo, un redactor de un contrato de futuros de T-Note a 10 años se consideraría cubierto si el vendedor posee T-Notes en el mercado de efectivo o tiene un contrato de futuros a 10 años con T-Note. El riesgo del vendedor al vender una llamada cubierta es limitado ya que la obligación hacia el comprador puede cumplirse ya sea por la propiedad de la posición de futuros o por la garantía de efectivo vinculada al contrato de futuros subyacente. En los casos en que el vendedor no posee ninguno de estos para cumplir con la obligación, se llama una posición descubierta o desnuda. Esto es más riesgoso que una llamada cubierta.
Si bien todos los términos de un contrato de opción están predeterminados o estandarizados, la prima que paga el comprador al vendedor se determina de forma competitiva en el mercado y depende en parte del precio de ejercicio elegido. Las opciones de un contrato de futuros del Tesoro están disponibles en muchos tipos y cada opción tiene una prima diferente de acuerdo con la posición de futuros correspondiente. Un contrato de opción típicamente especificaría el precio al que se puede ejercer el contrato junto con el mes de vencimiento. El nivel de precio predefinido seleccionado para un contrato de opción se denomina precio de ejercicio o precio de ejercicio.
La diferencia entre el precio de ejercicio de una opción y el precio al que se negocia su contrato de futuros correspondiente se denomina valor intrínseco. Una opción de compra tendrá un valor intrínseco cuando el precio de ejercicio sea inferior al precio de futuros actual. Por otro lado, una opción de venta tiene un valor intrínseco cuando el precio de ejercicio es mayor que el precio de futuros actual.
Una opción se conoce como "en el dinero" cuando el precio de ejercicio = precio del contrato de futuros subyacente. Cuando el precio de ejercicio sugiere una operación rentable (menor que el precio de mercado para la opción de compra y más que el precio de mercado para la opción de venta), esa opción se llama "en el dinero" y se asocia con una prima más alta como tal opción Vale la pena hacer ejercicio. Si ejercer una opción significa pérdida inmediata, la opción se llama "fuera del dinero".
Una prima de opciones también depende de su valor de tiempo, es decir, la posibilidad de cualquier ganancia en valor intrínseco antes del vencimiento. Como regla general, cuanto mayor sea el valor temporal de una opción, mayor será la prima de la opción. El valor del tiempo disminuye con el tiempo y decae a medida que un contrato de opción llega a su vencimiento. (Para lecturas relacionadas, consulte Estrategias de negociación de ETF de bonos del tesoro a 20 años).
Opciones sobre bonos en efectivo
El mercado de opciones sobre bonos en efectivo es mucho más pequeño y menos líquido que el de opciones sobre futuros. Los operadores en opciones de bonos en efectivo no tienen muchas maneras convenientes de cubrir sus posiciones y, cuando lo hacen, tiene un costo más alto. Esto ha desviado a muchos hacia el comercio de opciones de bonos en efectivo de venta libre (OTC) ya que tales plataformas satisfacen las necesidades específicas de los clientes, especialmente clientes institucionales. Todas las especificaciones como precio de ejercicio, vencimientos y valor nominal pueden personalizarse.
La línea de fondo
Entre los derivados del mercado de deuda, los futuros y opciones del Tesoro de EE. UU. Ofrecen la mayoría de los productos líquidos. Estos productos tienen una amplia participación en el mercado de todo el mundo a través de intercambios como CME Globex. Las opciones sobre instrumentos de deuda brindan una forma efectiva para que los inversores administren la exposición a las tasas de interés y se beneficien de la volatilidad de los precios.
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