La compañía petrolera estatal de Arabia Saudita, Saudi Aramco, ha valorado su próxima salida a bolsa hasta $ 2 billones. Pero esa valoración puede terminar recortándose hasta en un 40% cuando se haga pública, según una encuesta realizada por Bloomberg a 24 grandes administradores de dinero. La encuesta mostró que más del 40% de los administradores de dinero calculó el rango de la compañía en $ 1.2 trillones a $ 1.5 trillones, y otro valor del 25% lo redujo drásticamente, a $ 1.1 trillones o menos.
Eso es menos que la cifra mínima de alrededor de $ 1.7 trillones que se dice que el Príncipe Heredero Mohammed Bin Salman indicó que está dispuesto a aceptar. Eso también está muy por debajo de la valoración de $ 2 billones que el príncipe inicialmente puso en la compañía. Los inversores conocerán el rango de precios oficial el domingo, según Bloomberg.
Las bajas valoraciones ilustran los riesgos que enfrentan las acciones que cotizan en bolsa de la OPI cuando se ponen a la venta a principios de diciembre. Muchos inversores son escépticos y describen una larga lista de riesgos en una historia de The Wall Street Journal, como se describe a continuación.
Para llevar clave
- Los inversores de Aramco enfrentarán la volatilidad del precio del petróleo y los riesgos geopolíticos. Los inversores no tendrán influencia con el estado como accionista mayoritario. El gobierno de Arabia Saudita podría verse tentado a echar mano de las ganancias de Aramco. Aramco enfrentará presión para aumentar el pago de dividendos para atraer a los inversores. El gobierno espera vender 50% de emisión a inversores internacionales.
Lo que significa para los inversores
Uno de esos riesgos se refiere a la rentabilidad de Aramco en un mundo de precios volátiles del petróleo y una región de tensiones geopolíticas. La compañía reveló recientemente una disminución en la ganancia neta del 18% a $ 68 mil millones durante los nueve meses que terminaron en septiembre respecto al mismo período del año anterior. Los precios del petróleo fueron más altos el año pasado y, a diferencia de este año, Aramco no fue objeto de ataques con drones que aniquilaron aproximadamente la mitad de su producción diaria de crudo. Si bien la volatilidad del precio del petróleo viene con la industria, los ataques aumentan la prima de riesgo de esas nuevas acciones.
Otro gran riesgo se refiere a la cantidad de influencia que los accionistas habrán comparado con el accionista dominante de la compañía, el gobierno saudí. El objetivo de Aramco es vender una participación del 2% al 5%, lo que significa que el estado seguirá siendo el accionista mayoritario con una participación de entre el 95% y el 98%. En esos números, los accionistas privados tendrán poca influencia en las operaciones de la compañía y qué hacer con las ganancias. Los inversores también exigirán una prima de riesgo por eso.
Si el gobierno saudita no tiene dinero en efectivo, podría verse tentado a profundizar un poco más en las ganancias de su compañía petrolera. Según Uday Patnaik, jefe de deuda de mercados emergentes del administrador de activos con sede en el Reino Unido, Legal & General Investment Management Ltd., “no supondría un movimiento sin precedentes para el gobierno de una economía de mercado emergente”. si necesitas algo de dinero de impuestos? Vas a tus cuasi soberanos ”, le dijo al Journal.
Un riesgo similar se enfrenta a los gigantes de gas estatales rusos Gazprom y Rosneft, por lo que sus acciones se negocian con descuento a las principales compañías de petróleo y gas integradas de propiedad pública como Chevron (CVX) y BP Plc. (BP). En comparación con el rendimiento de dividendos de Chevron del 3.9%, Gazprom paga el 7%, lo que refleja el riesgo de que las ganancias puedan ser fácilmente transferidas a las arcas del estado. El alto rendimiento de dividendos pagado por Gazprom sugiere que Aramco podría tener que ofrecer algo similar para atraer inversores.
Actualmente, Aramco paga $ 75 mil millones en dividendos anuales. Con la valoración deseada de la compañía de $ 2 billones, eso es un rendimiento de dividendos de solo 3.75%. Incluso con la valoración base de la compañía de alrededor de $ 1.7 trillones, el rendimiento sería de solo 4.4%. Con los $ 1.5 billones que algunos inversionistas piensan que es más realista, el rendimiento sería del 5%. Los ejecutivos de Aramco han señalado que la compañía puede aumentar el pago inicial de dividendos a $ 80 mil millones y luego podría elevarlo a $ 100 mil millones, generando rendimientos de 4% y 5% respectivamente.
Pero en comparación con el rendimiento promedio de dividendos del 5, 7% ofrecido por las grandes petroleras occidentales y el rendimiento promedio del 6, 3% ofrecido por otras grandes petroleras emergentes, incluso el 5% podría no ser suficiente para atraer a los inversores extranjeros. Será necesario persuadir a los inversores globales para que compren si la OPV va a ser vista como creíble. Aramco está contando con que al menos la mitad del problema sea engullido por inversores internacionales. Eso podría ser un poco optimista teniendo en cuenta que las acciones solo se cotizan en la bolsa de valores local de Arabia Saudita Tadawul.
Mirando hacia el futuro
Por supuesto, atraer a los inversores nacionales que buscarán mantenerse a favor del príncipe heredero saudita Mohammed bin Salman debería ser un desafío menor. Pero debido a estas razones no financieras para invertir, un problema que recae por completo en los inversores nacionales no será un gran indicador de cuánto vale realmente la empresa. Para obtener esos inversores globales, el gobierno saudita puede verse obligado a abandonar su valoración, posiblemente incluso por debajo de su caso base.
