¿Qué es la Regla 144A?
La Regla 144A modifica las restricciones de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC, por sus siglas en inglés) sobre las transacciones de valores privados para que estas inversiones puedan negociarse entre compradores institucionales calificados y con períodos de tenencia más cortos, seis meses o un año, en lugar del período habitual de dos años.. Si bien la Regla, introducida en 2012, ha aumentado sustancialmente la liquidez de los valores afectados, también ha generado preocupación de que pueda ayudar a facilitar las ofertas extranjeras fraudulentas y reducir la gama de valores que se ofrecen al público en general.
Regla 144A
El ímpetu para la Regla 144A
Antes de que se pueda ofrecer una garantía al público en general, la Ley de Valores de 1933 estipula que el emisor debe registrarla en la SEC y proporcionar una amplia documentación a través de una presentación ante la agencia.
Para llevar clave
- La regla 144A modifica las restricciones de la SEC para que los valores privados puedan negociarse entre compradores institucionales calificados con períodos de tenencia mucho más cortos y sin registro de la SEC. La idea es que los inversores institucionales sofisticados no necesitan los mismos niveles de información y protección que las personas requieren. Los críticos han notado una falta de transparencia y definiciones poco claras de lo que constituye un comprador institucional calificado. Las preocupaciones sostienen que la Regla 144A puede dar a las compañías extranjeras sin escrúpulos acceso indebido al mercado de los Estados Unidos sin el escrutinio de la SEC.
La regla 144A, sin embargo, fue redactada en reconocimiento de que los inversores institucionales más sofisticados pueden no requerir los mismos niveles de información y protección que los individuos cuando compran valores. La Regla proporciona un mecanismo para la venta de valores colocados en privado que no tienen, y no están obligados a tener, un registro SEC establecido, creando un mercado más eficiente para la venta de esos valores.
Regla 144A Requisitos de tenencia
Además de no exigir que los valores reciban el registro de la SEC, la Regla 144A relajó las regulaciones sobre cuánto tiempo debe mantenerse un valor antes de que pueda negociarse. En lugar del período habitual de tenencia de dos años, se aplica un mínimo de seis meses a una compañía informante, y se aplica un período mínimo de un año a los emisores que no están obligados a cumplir con los requisitos de información. Estos períodos comienzan el día en que los valores en cuestión se compraron y se consideraron pagados en su totalidad.
Requisito de información pública
Se requiere un nivel mínimo de información de acceso público de la parte vendedora. Para las compañías de informes, este problema se aborda siempre que cumplan con sus mínimos de informes regulares. Para las empresas que no informan (también llamadas no emisores), la información básica sobre la empresa, como el nombre de la empresa y la naturaleza de su negocio, debe estar a disposición del público.
Fórmula del volumen de operaciones
Para los afiliados, hay un límite en el número de transacciones, denominado volumen, que no se puede exceder. Esto debe sumar no más del 1% de las acciones en circulación en una clase durante tres meses o el volumen promedio semanal reportado durante el período de cuatro semanas que precede al aviso de venta en el Formulario 144.
Transacciones de corretaje
La venta también debe ser manejada por la corredora de una manera considerada rutinaria para las ventas de afiliados. Esto requiere no más de una comisión normal emitida, y ni el corredor ni el vendedor pueden participar en la solicitud de la venta de esos valores.
Notificaciones presentadas
Para cumplir con los requisitos de presentación, cualquier venta de afiliados de más de 5, 000 acciones o más de $ 50, 000 durante el transcurso de un período de tres meses debe informarse a la SEC en el Formulario 144. Las ventas de afiliados en ambos niveles no están obligadas a presentarse ante la SEC.
Preocupaciones sobre la Regla 144A y respuestas
A medida que la Regla tuvo éxito, según lo previsto, en el aumento de la actividad comercial no perteneciente a la SEC, aumentó la preocupación por el número de operaciones que eran prácticamente invisibles para los inversores individuales, e incluso turbias para algunas institucionales. En respuesta, la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (FINRA) en 2014 comenzó a informar las transacciones de la Regla 144A en el mercado de deuda corporativa. "Estamos entusiasmados por aumentar la transparencia en este mercado opaco. La información ayudará a los inversores profesionales y contribuirá a una fijación de precios más eficiente de estos valores, así como también informará la valoración para fines de mercado", dijo Steven Joachim, vicepresidente ejecutivo de FINRA. presidente de servicios de transparencia.
Además, en 2017, la propia SEC respondió a las preguntas sobre la definición de "compradores institucionales calificados" a los que se les permite participar en las operaciones de la Regla 144A, y cómo calculan el requisito que poseen e invierten de forma discrecional al menos $ 100 millones en valores no afiliados emisores
Aún así, persisten algunas preocupaciones sobre los efectos de la Regla 144A, incluida la forma en que puede permitir que compañías extranjeras sin escrúpulos vuelen por debajo del radar regulatorio al ofrecer inversiones en los EE. UU. no quieren someterse al escrutinio de la SEC, y eso expone a las instituciones estadounidenses al potencial de representaciones fraudulentas de esos emisores extranjeros"
