La Comisión de Bolsa y Valores (SEC), durante su reunión pública el 5 de noviembre de 2019, votó 3-2 para considerar enmiendas que cambiarían la regla que rige el proceso para que las propuestas de los accionistas se incluyan en la declaración de poder de una compañía. Esta regla, la Ley 14a-8 de la Ley de Intercambio, requiere que la mayoría de las empresas que cotizan en bolsa incluyan propuestas de accionistas, sujetas a ciertas restricciones de propiedad, en sus declaraciones de representación.
Estas propuestas de accionistas se han utilizado en una amplia variedad de formas a lo largo de las décadas desde que se formó la SEC, pero más recientemente para proponer acciones para mitigar el cambio climático, cambiar los estándares de gobierno corporativo, nominar candidatos para juntas corporativas y restringir el pago del CEO. La mayoría de las propuestas de los accionistas nunca llegan a una votación por poder. Los representantes corporativos pasan tiempo con quienes proponen estas medidas y ven si pueden negociar cambios que sean satisfactorios. Algunos se consideran irrelevantes o despedidos porque interfieren con los negocios ordinarios de una empresa.
El presidente de la SEC, Jay Clayton, dice que las enmiendas propuestas "facilitarían el compromiso constructivo de los accionistas a largo plazo de una manera que beneficiaría a todos los accionistas y nuestros mercados de capital público". Lisa Woll, CEO de US SIF: El Foro para la Inversión Sostenible y Responsable, no está de acuerdo, diciendo que la propuesta, "transfiere el poder a los CEO y la administración de la compañía a expensas de sus accionistas. Los inversores no han buscado estos cambios; las asociaciones comerciales corporativas lo han hecho. ”La misión de SIF de EE. UU. es cambiar las prácticas de inversión hacia la sostenibilidad, enfocándose en la inversión a largo plazo y la generación de impactos sociales y ambientales positivos.
¿Cuántas existencias necesita para obtener una propuesta en la boleta?
Tal como está actualmente la regla, la propiedad mínima de acciones necesaria para presentar una resolución en la reunión anual de una corporación es de $ 2, 000, que debe mantenerse durante al menos un año. Este nivel de propiedad se modificó por última vez en 1999. La SEC propone, en cambio, que los accionistas tengan que poseer $ 25, 000 de las acciones de la compañía objetivo durante al menos un año, un múltiplo de 12.5 en comparación con la cifra actual, o $ 15, 000 durante al menos dos años. Los accionistas más pequeños que poseen al menos $ 2, 000 pero menos de $ 15, 000 en acciones de la compañía tendrían que esperar tres años para presentar una resolución. Desde un punto de vista práctico, el accionista debe poseer lo suficiente para evitar que el valor de la participación caiga por debajo del umbral durante el año anterior para presentar una propuesta. Si el valor cae por debajo del límite, el período de espera comienza nuevamente.
La regla también tiene disposiciones para el nivel de apoyo que una propuesta de accionistas que no obtenga una mayoría debe ganar para ser considerada en una boleta futura. La propuesta cambia estos umbrales de 3 por ciento en el primer año, 6 por ciento en el segundo año y 10 por ciento en años posteriores a 5 por ciento, 15 por ciento y 25 por ciento. La propuesta también permite a una compañía excluir una propuesta en los años futuros si gana un 25-50 por ciento si el soporte cae en un 10 por ciento respecto al nivel del año anterior.
¿Qué tan grande es el problema de las propuestas de los accionistas?
Con base en los principales cambios propuestos a esta regla por la SEC, uno pensaría que las sugerencias de los accionistas han sido un gran problema para las corporaciones. Sin embargo, Woll de SIF de EE. UU. Dice que, en promedio, solo el 13 por ciento de las compañías Russell 3000 recibió una propuesta de accionistas en un año entre 2004 y 2017. En otras palabras, la compañía Russell 3000 promedio recibe una propuesta una vez cada 8 años. Los datos recopilados por el SIF de EE. UU. Muestran que entre 2016 y 2018, la mayor cantidad de propuestas de accionistas se relacionó con el acceso de poder, que incluye nominaciones para la junta directiva.
Fuente: Instituto de Inversiones Sostenibles.
Según el Grupo de Derechos del Accionista, una asociación de inversionistas formada en 2016 para defender los derechos de los accionistas a interactuar con empresas públicas en temas relacionados con la gobernanza y la creación de valor a largo plazo, compuesta por una serie de grupos de acción basada en la fe y la acción ambiental. Las propuestas de los accionistas buscan advertir a una empresa y a sus inversores sobre cuestiones emergentes relevantes para la sostenibilidad a largo plazo de la empresa, y / o mejorar la gobernanza, la divulgación, la gestión de riesgos o el rendimiento ".
Mesa redonda de negocios apoya el cambio
La Business Roundtable, un grupo anteriormente presidido por el CEO de JP Morgan & Chase, Jamie Dimon, ha sido un defensor clave para cambiar estas reglas. Inicialmente, el grupo presentó una propuesta para cambiar la regla de la propuesta de los accionistas en 2014. En una carta a la SEC de John A. Hayes, presidente del Comité de Gobierno Corporativo de Business Roundtable, las reglas actuales de reenvío “hacen poco para proteger a los accionistas y las empresas de gastos innecesarios y esfuerzo. Además, los cambios durante la última década en el proceso de votación por poder han exacerbado la ineficacia de la Regla de Reenvío, aumentando la probabilidad de que las empresas tengan que presentar repetidamente, y los accionistas revisen y voten repetidamente, propuestas que no son de interés para un público significativo mayoría de los accionistas ".
En esencia, Business Roundtable cree que la capacidad de los accionistas de presentar iniciativas que pueden requerir un voto hace que las empresas gasten tiempo y dinero que podrían utilizarse mejor en otros lugares.
Disidencia del Comisionado de la SEC Robert Jackson
Disidencia del Comisionado de la SEC Robert Jackson
"Cualesquiera que sean los problemas que afectan a las empresas estadounidenses en la actualidad, el exceso de responsabilidad no es uno de ellos".
El comisionado de la SEC, Robert Jackson, quien fue uno de los votos disidentes, dijo en una declaración y en una conferencia telefónica después de la votación que, aunque las reglas existentes podrían actualizarse, la propuesta tal como está escrita actualmente no es el camino correcto. El personal de Jackson estudió los tipos de iniciativas de inversionistas que se eliminarían de las papeletas de poder si se aprueba la nueva regla, y señaló que la evidencia muestra que los cambios propuestos eliminan las medidas clave de responsabilidad del CEO de la boleta. "Cualesquiera que sean los problemas que afectan a las empresas estadounidenses en la actualidad, el exceso de responsabilidad no es uno de ellos", dijo Jackson.
Amberjae Freeman, directora de operaciones de Etho Capital, que crea estrategias de índice de equidad pública que brindan un desempeño financiero impulsado por la eficiencia climática, la innovación, la diversificación y la sostenibilidad superior ambiental, social y de gobierno (ESG), dice que la regla tal como fue escrita originalmente fue diseñada para proteger a los inversores y hacer posible que se escuchen más voces. Ella cree que el activismo de los accionistas es una forma de equilibrar el enfoque de ganancias a corto plazo de la mayoría de las empresas que cotizan en bolsa con valor a largo plazo. Freeman dice: "Los accionistas deberían ser capaces de plantear cuestiones que podrían restar valor al accionista a largo plazo". Freeman cita a Adam Smith, quien en 1776 dijo en una investigación sobre la naturaleza y las causas de la riqueza de las naciones:
Aunque muchos acreditan a Adam Smith con la definición del capitalismo, Freeman ve el libro como una advertencia para vigilar el comportamiento corporativo para evitar causar daños.
Cambios ya habilitados bajo el radar mediante boletines legales
Bryan McGannon, Director de Políticas y Programas del SIF de EE. UU., Señala que la SEC ha realizado una serie de cambios bajo el radar utilizando boletines legales del personal. El boletín 14k, emitido el 16 de octubre de 2019, analiza qué iniciativas de accionistas pueden ser desestimadas porque caen bajo la excepción de "negocios ordinarios". Los ejemplos enumerados en el boletín involucraron propuestas de cambio climático hechas por los accionistas, diciendo que uno que especificaba objetivos específicos de gases de efecto invernadero se consideraba microgestión, pero uno que hacía una declaración general sobre la reducción de la huella de carbono era aceptable. "Estas propuestas se habían permitido en los últimos años, pero ahora están siendo excluidas en base a estos boletines recientes", dice McGannon. Parece que el clima general hacia la participación de los accionistas se está volviendo menos amigable.
McGannon dice que la mayoría de las iniciativas de los accionistas son relativamente cortas y no vinculantes en su mayor parte. Él dice que la propuesta crea un sistema de propiedad escalonado, que es nuevo, y restringe las propuestas a inversores individuales. Bajo la regla actual, varios inversores podrían unirse para alcanzar el nivel de propiedad requerido. "Tan pronto como quitas esa agregación, estás quitando el poder de presentación de propuestas de grupos religiosos y clubes de inversión", dice McGannon. Dado que la orientación de la SEC es que un inversor debería tener diversificación, un individuo necesitaría una cartera sustancial para mantener $ 25, 000 en una sola posición, incluido el amortiguador que necesitaría para evitar que esa tenencia caiga por debajo del valor umbral durante el año.
¿Que sigue?
¿Qué sigue para esta propuesta de regla? La propuesta completa comprende más de 300 páginas, y una vez que se publica en el Registro Federal, comienza el período de comentarios públicos de 60 días. McGannon dice que US SIF está presionando para extender el período de comentarios ya que el documento contiene más de 100 preguntas sobre las cuales cualquier persona interesada puede comentar. Actualizaremos este artículo una vez que se haya publicado la regla e incluiremos un enlace a los comentarios.
Una vez que se cierra el período de comentarios, el personal de la SEC debe considerar todas las presentaciones y luego escribir una versión final de la regla. La regla editada vuelve a la SEC para una votación antes de ser promulgada.
