En el presupuesto de capital, hay varios enfoques diferentes que se pueden utilizar para evaluar un proyecto. Cada enfoque tiene sus propias ventajas y desventajas. A la mayoría de los gerentes y ejecutivos les gustan los métodos que analizan el presupuesto y el desempeño del capital de una empresa expresados en porcentajes en lugar de cifras en dólares. En estos casos, tienden a preferir utilizar la TIR o la tasa interna de rendimiento en lugar del VPN o el valor actual neto. Pero usar IRR puede no producir los resultados más deseables.
Aquí, discutimos las diferencias entre los dos y lo que hace que uno sea preferible sobre el otro.
¿Qué es la TIR?
TIR significa tasa interna de rendimiento. Cuando se usa, estima la rentabilidad de las posibles inversiones utilizando un valor porcentual en lugar de un monto en dólares. También se conoce como la tasa de rendimiento de flujo descontada o la tasa de rendimiento económica. Excluye factores externos como los costos de capital y la inflación.
El método IRR simplifica los proyectos a un solo número que la gerencia puede usar para determinar si un proyecto es económicamente viable o no. Una empresa puede querer seguir adelante con un proyecto si se calcula que la TIR es mayor que la tasa de rendimiento requerida de la empresa o si muestra una ganancia neta durante un período de tiempo. Por otro lado, una empresa puede desear rechazar un proyecto si cae por debajo de esa tasa o rendimiento o si proyecta una pérdida durante un período de tiempo.
El resultado suele ser simple, por lo que todavía se usa comúnmente en la presupuestación de capital. Pero para cualquier proyecto que sea a largo plazo, que tenga múltiples flujos de efectivo con diferentes tasas de descuento o que tenga flujos de efectivo inciertos, de hecho, para casi cualquier proyecto, la TIR no siempre es una medida efectiva. Ahí es donde entra en juego el VPN.
¿Qué es el VPN?
A diferencia de la TIR, el VPN de una empresa, o valor presente neto, se expresa en una cifra en dólares. Es la diferencia entre el valor actual de las entradas de efectivo de una empresa y su valor presente de las salidas de efectivo durante un período específico de tiempo.
NPV estima los flujos de efectivo futuros del proyecto de una empresa. Luego los descuenta en cantidades de valor presente utilizando una tasa de descuento que representa los costos de capital del proyecto, así como su riesgo. Los flujos de caja positivos futuros de la inversión se reducen a una sola cifra de valor presente. Este número se deduce del monto inicial de efectivo necesario para la inversión. En resumen, el valor presente neto es la diferencia entre el costo del proyecto y los ingresos que genera.
El método NPV es intrínsecamente complejo y requiere suposiciones en cada etapa, como la tasa de descuento o la probabilidad de recibir el pago en efectivo.
Problemas con la TIR
Aunque el uso de una tasa de descuento simplifica las cosas, hay una serie de situaciones que causan problemas para la TIR. Si un analista está evaluando dos proyectos, los cuales comparten una tasa de descuento común, flujos de efectivo predecibles, igual riesgo y un horizonte temporal más corto, la TIR probablemente funcionará. El problema es que las tasas de descuento generalmente cambian sustancialmente con el tiempo. Por ejemplo, piense en usar la tasa de rendimiento de una factura T en los últimos 20 años como tasa de descuento. Las facturas T de un año regresaron entre 1% y 12% en los últimos 20 años, por lo que claramente la tasa de descuento está cambiando.
Sin modificación, la TIR no tiene en cuenta las tasas de descuento cambiantes, por lo que no es adecuado para proyectos a más largo plazo con tasas de descuento que se espera que varíen.
Otro tipo de proyecto para el cual un cálculo básico de TIR es ineficaz es un proyecto con una mezcla de múltiples flujos de efectivo positivos y negativos. Por ejemplo, considere un proyecto para el cual el departamento de marketing debe reinventar la marca cada dos años para mantenerse al día en un mercado de moda.
Presupuestación de capital: ¿Qué es mejor, IRR o NPV?
El proyecto tiene flujos de efectivo de:
- Año 1 = - $ 50, 000 (desembolso de capital inicial) Año 2 = $ 115, 000 de retorno Año 3 = - $ 66, 000 en nuevos costos de comercialización para revisar el aspecto del proyecto.
No se puede usar una única TIR en este caso. Recuerde que la TIR es la tasa de descuento o el interés necesario para que el proyecto alcance el punto de equilibrio dada la inversión inicial. Si las condiciones del mercado cambian con los años, este proyecto puede tener múltiples TIR. En otras palabras, los proyectos largos con flujos de efectivo fluctuantes e inversiones adicionales de capital pueden tener múltiples valores distintos de TIR.
Otra situación que causa problemas a las personas que prefieren el método IRR es cuando no se conoce la tasa de descuento de un proyecto. Para que la TIR se considere una forma válida de evaluar un proyecto, debe compararse con una tasa de descuento. Si la TIR está por encima de la tasa de descuento, el proyecto es factible. Si está debajo, el proyecto se considera no factible. Si no se conoce una tasa de descuento, o no se puede aplicar a un proyecto específico por cualquier razón, la TIR tiene un valor limitado. En casos como este, el método del VPN es superior. Si el VPN de un proyecto está por encima de cero, entonces se considera que vale la pena financieramente.
Usando VPN
La ventaja de usar el método NPV sobre IRR usando el ejemplo anterior es que NPV puede manejar múltiples tasas de descuento sin ningún problema. El flujo de caja de cada año se puede descontar por separado de los demás, lo que hace que el VPN sea el mejor método.
El VPN puede usarse para determinar si una inversión como un proyecto, fusión o adquisición agregará valor a una empresa. Los valores netos positivos significan que los accionistas estarán contentos, mientras que los valores negativos no son tan beneficiosos.
La línea de fondo
Tanto la TIR como el VPN se pueden usar para determinar qué tan deseable será un proyecto y si agregará valor a la empresa. Mientras uno usa un porcentaje, el otro se expresa como una cifra en dólares. Si bien algunos prefieren usar la TIR como una medida del presupuesto de capital, viene con problemas porque no tiene en cuenta los factores cambiantes, como las diferentes tasas de descuento. En estos casos, usar el valor presente neto sería más beneficioso.
