Posiblemente, la estrategia de negociación de opciones más utilizada de forma rutinaria más allá de simplemente comprar call o put es la "call cubierta". Como la mayoría de la gente lo define, esta estrategia implica vender (o "escribir") una opción de compra contra una posición de acciones. Por lo general, esto implica vender una opción de compra contra una posición de acciones ya mantenida. En otras ocasiones, un inversor puede ver conveniente comprar 100 acciones (o un múltiplo de las mismas) de algunas acciones y simultáneamente escribir una opción de compra por cada 100 acciones que posea. (Para obtener una mejor comprensión de las opciones, consulte nuestro Tutorial básico de opciones ).
La llamada cubierta estándar
La mayoría de las veces, la llamada cubierta estándar se utiliza para cubrir la posición de las acciones y / o para generar ingresos. Algunos debatirán la utilidad de una llamada cubierta como cobertura simplemente porque la única cobertura proporcionada es la cantidad de prima recibida cuando se escribe la opción. Como ejemplo, suponga que un inversor compra 100 acciones por $ 50 por acción y vende una opción de compra con un precio de ejercicio de 50, cobrando una prima de $ 2. En este punto, ha pagado $ 5, 000 para comprar las acciones (ignorando las tarifas) y ha recibido $ 200 para escribir la opción de compra. Como resultado, su precio de equilibrio en esta operación particular sería de $ 48 por acción ($ 50- $ 2) al momento del vencimiento de la opción.
En otras palabras, si la acción cayera a $ 48 por acción, perdería $ 200 en la posición de la acción, sin embargo, la opción caducaría sin valor y mantendría la prima de $ 200, compensando así la pérdida de la acción. (Eche un vistazo a un estudio que descubrió que tres de cada cuatro opciones expiraron sin valor. Consulte ¿Los vendedores de opciones tienen una ventaja comercial? )
Si la acción aumentara por encima del precio de ejercicio de 50 en el momento del vencimiento de la opción, la acción podría ser "retirada" del inversor. De hecho, el máximo potencial de ganancias en este comercio, hasta el vencimiento de la opción, es de $ 200. Esto señala uno de los posibles defectos que la mayoría de las personas no consideran al ingresar a una posición de llamada cubierta típica: el comercio tiene un potencial alcista limitado y un riesgo a la baja ilimitado, aunque ligeramente reducido.
Por esta razón, los inversores a menudo escriben opciones que están razonablemente lejos del dinero con la esperanza de obtener algún ingreso (es decir, prima) al tiempo que reducen la probabilidad de que se retiren sus acciones. Otro problema relacionado con la estrategia típica de "comprar / escribir" (es decir, comprar la acción y vender la llamada) es que la cantidad de capital necesaria para comprar la acción puede ser relativamente alta y, por lo tanto, la tasa de rendimiento puede ser relativamente baja. Entonces, consideremos una estrategia alternativa para un inversionista interesado en generar ingresos sin el gasto y el escenario desfavorable de recompensa a riesgo asociado con las posiciones de compra cubiertas típicas. (Este enfoque diferente de la escritura de llamada cubierta ofrece menos riesgo y un mayor beneficio potencial, lea Una estrategia de negociación de opciones de compra cubierta alternativa ).
La llamada cubierta direccional sin stock
En esta iteración de la estrategia de compra cubierta, en lugar de comprar 100 acciones y luego vender una opción de compra, el comerciante simplemente compra una opción de compra con fecha más larga (y generalmente un precio de ejercicio más bajo) en lugar de la posición de acciones y compra más opciones que el vende. El resultado neto es esencialmente una posición también conocida como un calendario extendido. Si se realiza correctamente, las ventajas potenciales de esta posición en relación con una posición de llamada cubierta típica son:
- Costo muy reducido para ingresar al comercio Tasa de porcentaje de rendimiento potencialmente mayor Riesgo limitado con potencial de ganancias.
Un ejemplo
Para ilustrar mejor estos beneficios potenciales, consideremos un ejemplo. La acción que se muestra en el panel izquierdo de la Figura 1 se cotiza a $ 46.56 y la opción de compra del 45 de diciembre se cotiza a $ 5.90. La típica compra / escritura se construye de la siguiente manera:
-Compre 100 acciones a $ 46.56
-Venda una llamada del 45 de diciembre a $ 5.90.
El inversor pagaría $ 4, 656 para comprar las acciones y recibiría una prima de $ 590, por lo que el precio de equilibrio efectivo en esta operación es de $ 40, 66 ($ 46, 56 - $ 5, 90). El potencial de beneficio máximo en esta operación es de $ 434 (precio de ejercicio de $ 45 + prima de $ 5.90 menos el precio de las acciones de $ 46.56). En pocas palabras, el operador coloca $ 4, 066 con la esperanza de ganar $ 434, o 10.7%.
Figura 1 - Curvas de riesgo para la posición de llamada cubierta estándar
Ahora consideremos una alternativa a este comercio, utilizando solo opciones para crear una posición con un costo más bajo, un riesgo más bajo y un mayor potencial alcista.
Para este ejemplo haremos lo siguiente:
-Compra tres llamadas del 40 de enero a $ 10.80
-Venta dos llamadas del 45 de diciembre a $ 5.90
El costo para ingresar a esta operación y el riesgo máximo es de $ 2, 060, (200x $ 5.90 - 300x $ 10.80) o aproximadamente la mitad del monto requerido para ingresar a la operación que se muestra en la Figura 1.
Figura 2 - Curvas de riesgo para llamadas cubiertas direccionales sin stock
Hay varias diferencias importantes a tener en cuenta:
- La posición en la Figura 1 tiene un potencial al alza limitado de $ 434 y cuesta más de $ 4, 000 para ingresar. La posición en la Figura 2 tiene un potencial de ganancias ilimitado y cuesta $ 2, 060 para ingresar. La posición en la Figura 1 tiene un precio de equilibrio de 40.41. El de la Figura 2 tiene un precio de equilibrio de 44.48.
Un inversionista que mantiene cualquiera de las posiciones aún necesita planificar con anticipación qué medidas tomaría, si hubiera alguna, para reducir la pérdida si la acción de hecho comienza a disminuir de manera significativa después de ingresar la posición. (Un buen lugar para comenzar con opciones es escribir estos contratos contra acciones que ya posee Reduzca el riesgo de opción con llamadas cubiertas ).
Resultados de ejemplo
Con fines ilustrativos, avancemos rápidamente para ver cómo resultaron estas operaciones. Para cuando expira la opción de diciembre, la acción subyacente ha avanzado considerablemente de $ 46.56 a $ 68.20 por acción. El inversionista que eligió cubrir su posición y / o generar ingresos al realizar la operación en la Figura 1, habría ejercido su corta decisión en su contra y habría vendido sus acciones al precio de ejercicio de la opción que vendió, o $ 45 por acción. Como resultado, habría obtenido una ganancia de $ 434 en su inversión de $ 4, 066, o 10.7%.
El inversor que ingresó a la operación en la Figura 2 podría haber vendido sus tres largas llamadas del 40 de enero a 28.50 y volver a comprar las dos llamadas cortas del 45 de diciembre a las 23.20 y retirarse con una ganancia de $ 1, 850 en su inversión de $ 2, 060, o 89.8%.
La línea de fondo
Los resultados de un ejemplo ideal de ninguna manera garantizan que una estrategia en particular siempre funcionará mejor que otra. Aún así, los ejemplos que se muestran aquí ilustran el potencial para usar opciones para crear oficios con un potencial mucho mayor en comparación con simplemente comprar acciones o usar estrategias de cobertura estándar.
