¿Qué es un intercambio de volatilidad?
Un canje de volatilidad es un contrato a plazo con un pago basado en la volatilidad realizada del activo subyacente. Se liquidan en efectivo en función de la diferencia entre la volatilidad realizada y la huelga de volatilidad o el nivel de volatilidad fija predeterminado. Los intercambios de volatilidad permiten a los participantes negociar la volatilidad de un activo sin negociar directamente el activo subyacente.
Los swaps de volatilidad no son swaps en el sentido tradicional, con un intercambio de flujos de efectivo entre contrapartes.
También son similares a los intercambios de varianza, donde la recompensa se basa en la varianza realizada.
Para llevar clave
- Un canje de volatilidad es un contrato a plazo con un pago basado en la diferencia entre la volatilidad realizada y una huelga de volatilidad. El pago de un canje de volatilidad es el valor nocional del contrato multiplicado por la diferencia entre la volatilidad realizada y el golpe de volatilidad. no intercambios en el sentido típico, ya que generalmente los intercambios implican un intercambio de flujos de efectivo basados en tasas fijas y / o variables. Los swaps de volatilidad no son un intercambio de flujos de efectivo, sino más bien un instrumento basado en el pago basado en la volatilidad.
Comprender el intercambio de volatilidad
Los swaps de volatilidad son instrumentos de pura volatilidad que permiten a los inversores especular únicamente sobre el movimiento de la volatilidad de un activo subyacente sin la influencia de su precio. Por lo tanto, al igual que los inversores especulan sobre los precios de los activos, al utilizar este instrumento, los inversores pueden especular sobre la volatilidad del activo.
El cambio de nombre, en este caso, es un nombre inapropiado porque los swaps son contratos estructurados que consisten en intercambios de flujo de efectivo, que generalmente corresponden a una tasa fija con una tasa variable. Los swaps de volatilidad y los swaps de varianza, en realidad son contratos a plazo con pagos basados en la variación observada o realizada del activo subyacente.
En la liquidación, la recompensa es:
Pago = Cantidad nocional * (Volatilidad - Golpe de volatilidad)
Al inicio, la cantidad nocional no se intercambia.
La huelga de volatilidad es un número fijo que refleja las expectativas de volatilidad del mercado en el momento en que comienza el canje. En cierto sentido, la huelga de volatilidad representa la volatilidad implícita, aunque no es lo mismo que la volatilidad implícita tradicional en las opciones. La huelga en sí misma generalmente se establece al comienzo del intercambio para hacer que el valor presente neto (VPN) del pago sea cero. La volatilidad que realmente termina siendo al final del contrato determina la recompensa, suponiendo que sea diferente de la huelga de volatilidad / volatilidad implícita.
Usando intercambios de volatilidad
Un canje de volatilidad es un juego puro sobre la volatilidad de un activo subyacente. Las opciones también le dan al inversor la posibilidad de especular sobre la volatilidad de un activo. Sin embargo, las opciones conllevan un riesgo direccional y sus precios dependen de muchos factores, incluidos el tiempo, el vencimiento y la volatilidad implícita. Por lo tanto, la estrategia de opciones equivalentes requiere una cobertura de riesgos adicional para completarse. Los intercambios de volatilidad no requieren esto, simplemente se basan en la volatilidad.
Hay tres clases principales de usuarios para los intercambios de volatilidad.
- Los operadores direccionales usan estos swaps para especular sobre el nivel futuro de volatilidad de un activo. Los operadores de spread simplemente apuestan por la diferencia entre la volatilidad realizada y la volatilidad implícita. Los operadores de cobertura usan swaps para cubrir posiciones cortas de volatilidad.
Ejemplo de cómo se utiliza un intercambio de volatilidad
Suponga que un operador institucional desea un intercambio de volatilidad en el índice S&P 500. El contrato expirará en doce meses y tiene un valor teórico de $ 1 millón. Actualmente, la volatilidad implícita es del 12%. Esto se establece como la huelga del contrato.
En doce meses, la volatilidad es del 16%. Esta es la volatilidad realizada. Hay una diferencia del 4%, o $ 40, 000 ($ 1 millón x 4%). El vendedor del canje de volatilidad paga al comprador del canje $ 40, 000, asumiendo que el vendedor tiene la pata fija y el comprador la pata flotante.
Si la volatilidad cayera al 10%, el comprador le pagaría al vendedor $ 20, 000 ($ 1 millón x 2%).
Este es un ejemplo simplificado. Dado que los swaps de volatilidad son instrumentos de venta libre (OTC), se pueden construir de diferentes maneras. Algunas alternativas pueden ser anualizar las tasas o calcular la diferencia de volatilidad en términos de cambios diarios.
Los swaps de variación son más comunes en los mercados de renta variable que los swaps de volatilidad.
