El sistema de atención médica moderno es notoriamente complejo, con muchos componentes diferentes que trabajan juntos para satisfacer las necesidades de salud y proporcionar bienes y servicios para tratar a los pacientes.
En la mayoría de los países desarrollados, la industria del cuidado de la salud es responsable de al menos el 10% del PIB con un gasto general en cuidado de la salud en constante aumento. A medida que el sector agregado de la salud en auge ha superado al S&P durante varios años, comprender esta industria es fundamental para impulsar los rendimientos de la cartera.
Intermediario de salud
Los actores clave en el espacio general de la atención médica son las compañías de administración de beneficios de farmacia (PBM), que en conjunto generan casi $ 300 mil millones en ingresos cada año e involucran a más de 210 millones de estadounidenses a través de sus servicios. Los PBM sirven como intermediarios entre las compañías de seguros, las farmacias y los fabricantes, asegurando menores costos de medicamentos para las aseguradoras y las compañías de seguros. Dado que los costos de los medicamentos han explotado a lo largo de los años (por ejemplo, la píldora contra la hepatitis C de Gilead Sciences (GILD), que cuesta $ 1, 000 por píldora), las compañías de seguros han confiado más en los PBM para controlar los costos.
Los PBM aportan valor a través de menores costos de medicamentos para las aseguradoras, pero ¿cómo lo hacen? Negocian con las farmacias y los fabricantes de medicamentos para asegurar los descuentos en los precios de los medicamentos, luego pasan estos descuentos a las compañías de seguros, cobrando ligeramente los medicamentos o reteniendo porciones de los reembolsos para obtener ganancias.
Las compañías de seguros confían en los PBM para administrar los costos, y los PBM aprovechan este respaldo para negociar con los fabricantes de medicamentos al exigir descuentos en los medicamentos a cambio de poner los medicamentos del fabricante frente a millones de clientes. Además, los PBM negocian contratos con farmacias para crear redes de farmacias minoristas para la distribución de medicamentos.
PBM Marketspace
Los PBM explotan varias fuentes de ingresos. Cobran tarifas de servicio por negociar con farmacias, compañías de seguros y fabricantes de medicamentos, y por procesar recetas y operar farmacias de pedidos por correo. Los contratos con las compañías de seguros más grandes pueden cambiar rápidamente las perspectivas de un PBM, lo que le otorga un gran poder al negociar con fabricantes de medicamentos y farmacias. Por lo tanto, la firma de un nuevo contrato generalmente da como resultado un aumento de dos dígitos en el precio de las acciones, por lo que no es sorprendente que la competencia sea feroz, con los PBM trabajando para posicionarse de manera óptima para la negociación del contrato con las compañías de seguros.
Dicha competencia ha llevado a una gran cantidad de acuerdos de M&A en este espacio: la consolidación permite que los PBM aumenten de tamaño, por lo tanto, el poder de negociación. Las economías de escala explican la importancia de la consolidación y por qué la mayoría de la cuota de mercado actualmente está ocupada por solo unos pocos actores importantes, a saber, Express Scripts Holding Company (ESRX), CVS Health (CVS) y OptumRx, UnitedHealth Group Inc. (UNH) servicio de farmacia.
Además de los acuerdos de M&A entre los PBM, también se ha consolidado entre farmacias y PBM debido a las sinergias inherentes entre los dos. Rite Aid Corp. (RAD) adquirió recientemente EnvisionRX, y CVS Caremark ha tenido acceso directo a la red de farmacias minoristas de CVS de 7.800 tiendas.
Problemas legales
Como la naturaleza pura del negocio probablemente implica, los PBM son objetivos comunes de demandas y escrutinio del gobierno. Como negociadores externos, muchas de sus prácticas comerciales son opacas, por lo que los PBM no siempre han revelado reembolsos, descuentos, estados de cuenta detallados o el porcentaje de ahorro transferido a las aseguradoras.
Las legislaturas estatales han estado presionando por una mayor transparencia y disposiciones de divulgación para regular mejor a estas empresas. Además, ha habido presión para forzar el deber fiduciario sobre los PBM, lo que requeriría que actúen en el mejor interés de las aseguradoras y los planes de seguro, similar a la obligación legal de los asesores financieros de actuar en el mejor interés de sus clientes. Todo esto sirve para indicar una posible regulación de la industria PBM que podría afectar la rentabilidad futura.
La línea de fondo
Si bien la incertidumbre legal rodea a la industria de PBM, no hay duda de que el alcance de estas empresas es cada vez mayor. Con Obamacare inscribiendo a millones de estadounidenses adicionales en planes de seguro de salud junto con una población que envejece continuamente, las compañías de seguros confían cada vez más en los administradores de beneficios de farmacia para procesar y pagar los reclamos de medicamentos recetados a precios de descuento para las aseguradoras.
