Estados Unidos, Japón y varios países miembros de la Unión Europea han recurrido a medios no convencionales para estimular la actividad económica en los años posteriores a la Gran Recesión. Los economistas creen que una política monetaria agresiva es parte integral del proceso de recuperación después de una crisis financiera. Después de dos décadas de lento crecimiento, el Banco de Japón decidió emplear una política de tasa de interés cero (ZIRP) para combatir la deflación y promover la recuperación económica. Una política similar ha sido implementada por los Estados Unidos y el Reino Unido.
ZIRP es un método para estimular el crecimiento mientras se mantienen las tasas de interés cercanas a cero. Según esta política, el banco central que gobierna ya no puede reducir las tasas de interés, lo que hace que la política monetaria convencional sea ineficaz. Como resultado, la política monetaria no convencional, como la flexibilización cuantitativa, se utiliza para aumentar la base monetaria. Sin embargo, como se ve en la Eurozona, extender demasiado una política de tasa de interés cero también puede dar como resultado tasas de interés negativas. Por lo tanto, muchos economistas han cuestionado el valor de las políticas de tasa de interés cero, señalando las trampas de liquidez entre varias otras trampas.
Japón
ZIRP se utilizó por primera vez en la década de 1990 después del colapso de la burbuja de precios de los activos japoneses. Japón implementó ZIRP como parte de su política monetaria durante los siguientes 10 años, comúnmente conocida como la Década Perdida, en respuesta a la disminución de los precios de los activos. El consumo y la inversión se mantuvieron optimistas hasta 1991, la tasa de crecimiento del PIB fue superior al 3 por ciento y las tasas de interés se mantuvieron estables en el 6 por ciento. Sin embargo, a medida que los precios de las acciones se desplomaron en 1992, el crecimiento del PIB se estancó y se produjo la deflación. El índice de precios al consumidor, que a menudo se usa como una medida aproximada de las tasas de inflación, disminuyó del 2 por ciento en 1992 al 0 por ciento en 1995, y las tasas de interés del período cayeron drásticamente, acercándose al 0 por ciento ese mismo año.
Como resultado de la incapacidad de ZIRP para abordar el estancamiento y la deflación, la economía japonesa cayó en una trampa de liquidez. A pesar de la relativa ineficacia de las tasas de interés cero, Japón continúa utilizando esta política.
Estados Unidos
La crisis financiera de 2008 causó profundas tensiones financieras en los EE. UU., Lo que llevó a la Reserva Federal a tomar medidas agresivas para estabilizar la economía. En un esfuerzo por evitar un colapso económico, la Reserva Federal implementó una serie de políticas no convencionales, incluidas las tasas de interés cero para reducir las tasas de interés a corto y largo plazo. Se espera que el aumento posterior de las inversiones tenga efectos positivos sobre el desempleo y el consumo.
En 2009, Estados Unidos alcanzó su punto económico más bajo después de la crisis financiera con una inflación de -2.1 por ciento, el desempleo en 10.2 por ciento y el crecimiento del PIB cayendo en picada a -2.8 por ciento. Las tasas de interés cayeron a casi cero durante este período. Para enero de 2014, después de aproximadamente cinco años de ZIRP y flexibilización cuantitativa, la inflación, el desempleo y el crecimiento del PIB alcanzaron 1.8 por ciento, 6.6 por ciento y 3.2 por ciento, respectivamente. Aunque la economía de Estados Unidos continúa mejorando, la experiencia de Japón sugiere que el uso a largo plazo de ZIRP puede ser perjudicial.
Riesgos
A pesar del progreso de los Estados Unidos, los economistas citan a Japón y las naciones de la UE como ejemplos de los fracasos de ZIRP. Las bajas tasas de interés se han atribuido al desarrollo de trampas de liquidez, que ocurre cuando las tasas de ahorro se vuelven altas y hacen que la política monetaria sea ineficaz. La implementación de tasas de interés cero ha tenido lugar principalmente después de una recesión económica cuando prevalecen la deflación, el desempleo y el lento crecimiento. La disminución de la confianza de los inversores o la creciente preocupación por la deflación también pueden conducir a trampas de liquidez. Además, a pesar de las tasas de interés cero y la expansión monetaria, los préstamos pueden estancarse cuando las corporaciones pagan la deuda de las ganancias en lugar de optar por reinvertir en la empresa.
ZIRP también puede provocar agitación financiera en los mercados durante los períodos de estabilidad económica. Cuando las tasas de interés son bajas, los inversores buscan instrumentos de mayor rendimiento que generalmente están asociados con activos de mayor riesgo. A principios de la década de 2000, los inversores estadounidenses que enfrentaban condiciones similares optaron por invertir fuertemente en valores respaldados por hipotecas de alto riesgo (MBS). Debido a la participación de Fannie Mae y Freddie Mac con MBS, los inversores percibieron estos valores como seguros con rendimientos relativamente altos. Sin embargo, como lo ha demostrado la historia, los valores respaldados por hipotecas fueron una pieza integral que condujo a la Gran Recesión.
Las tasas de interés juegan un papel clave en el mercado financiero, posiblemente dictando el ahorro de los hábitos de inversión a corto y largo plazo. Por lo general, las inversiones a largo plazo se presentan en forma de planes de jubilación y fondos de pensiones. Cuando las tasas de interés a largo plazo se acercan a cero, los ingresos de los jubilados y los que se acercan a la jubilación son peores.
Beneficios
Si bien ZIRP puede ser perjudicial, los formuladores de políticas en las economías avanzadas continúan utilizando el enfoque como un remedio posterior a la recesión. El principal beneficio de las bajas tasas de interés es su capacidad para estimular la actividad económica. A pesar de los bajos retornos, las tasas de interés cercanas a cero reducen el costo de los préstamos, lo que puede ayudar a estimular el gasto en capital comercial, inversiones y gastos de los hogares. El aumento del gasto de capital de las empresas puede crear empleos y oportunidades de consumo.
Asimismo, las bajas tasas de interés mejoran los balances bancarios y la capacidad de préstamo. Los bancos con poco capital para prestar se vieron particularmente afectados por la crisis financiera. Las bajas tasas de interés también pueden elevar los precios de los activos. Los precios más altos de los activos combinados con la flexibilización cuantitativa pueden aumentar la base monetaria, lo que resulta en un aumento en el ingreso discrecional de los hogares.
Línea de fondo
ZIRP se ha implementado a raíz de varias recesiones económicas en las últimas dos décadas. Utilizado por primera vez por Japón en la década de 1990, ZIRP ha sido ampliamente criticado y generalmente considerado infructuoso. Sin embargo, a pesar de los errores de Japón con la política monetaria, los Estados Unidos, el Reino Unido y las naciones de la UE han recurrido al ZIRP y la flexibilización cuantitativa para estimular la actividad económica. Incluso con cierto éxito a corto plazo, el uso a largo plazo de tasas de interés muy bajas puede provocar efectos adversos, incluida la temida trampa de liquidez.
