El objetivo de la mayoría de las empresas es crear valor para el accionista. Pero, ¿cómo se mide el valor? ¿No sería bueno si hubiera una fórmula simple para determinar si una empresa está creando riqueza?
Al igual que muchas fórmulas económicas, el valor agregado económico (EVA) es intrigantemente inteligente y enloquecedoramente engañoso. ¿EVA simplifica la tarea de encontrar empresas generadoras de valor o enturbia las aguas?
Valor económico agregado - EVA
¿Qué es el EVA?
EVA es una métrica de rendimiento que calcula la creación de valor para el accionista; sin embargo, se distingue de las métricas tradicionales de desempeño financiero, como las ganancias netas y las ganancias por acción (EPS). EVA es el cálculo de las ganancias que quedan después de que los costos del capital de una empresa (deuda y patrimonio) se deducen de las ganancias operativas. La idea es simple pero rigurosa: el beneficio real debe tener en cuenta el costo de capital.
Para entender la diferencia entre EVA y su primo infame, el ingreso neto, usemos un ejemplo basado en la empresa ficticia Ray's House of Crockery. Ray ganó $ 100, 000 en una base de capital de $ 1 millón gracias a sus ventas de estofados. Las métricas contables tradicionales sugieren que Ray está haciendo un buen trabajo. Su empresa ofrece un retorno del capital del 10%. Sin embargo, Ray's solo ha estado operando durante un año, y el mercado de las ollas de estofado aún conlleva una incertidumbre y un riesgo significativos. Las obligaciones de deuda más el rendimiento requerido que exigen los inversores se suman a un costo de capital de inversión del 13%. Eso significa que, aunque Ray's está disfrutando de ganancias contables, la compañía no pudo otorgar el 3% a sus accionistas.
Por el contrario, si el capital de Ray es de $ 100 millones, incluida la deuda y el capital contable, y el costo de usar ese capital (intereses sobre la deuda y el costo de suscripción del capital) es de $ 13 millones por año, Ray agregará valor económico para sus accionistas solo cuando las ganancias son más de $ 13 millones por año. Si Ray gana $ 20 millones, el EVA de la compañía será de $ 7 millones.
En otras palabras, EVA cobra el alquiler de la compañía por atar el efectivo de los inversores para apoyar las operaciones. Hay un costo de oportunidad oculto que va a los inversores para compensarlos por perder el uso de su propio efectivo. EVA captura este costo oculto de capital que las medidas convencionales ignoran.
Desarrollado por la firma de consultoría de gestión Stern Stewart, EVA se hizo muy popular en la década de 1990. Las grandes corporaciones, incluidas Coca-Cola, GE y AT&T, emplean EVA internamente para medir el rendimiento de creación de riqueza. A su vez, los inversores y analistas ahora están analizando el EVA de las empresas tal como observaron anteriormente las relaciones EPS y P / E. Stern Stewart ha ido tan lejos como para marcar el concepto.
Cálculo de EVA
Hay cuatro pasos en el cálculo de EVA:
- Calcular el beneficio operativo neto después de impuestos (NOPAT) Calcular el capital total invertido (TC) Determinar el costo promedio ponderado del capital (WACC) Calcular EVA
EVA = NOPAT − WACC ∗ TC donde: NOPAT = Beneficio operativo neto después de impuestos WACC = Costo promedio ponderado del capitalTC = Capital total invertido
Los pasos parecen sencillos y simples, pero la apariencia puede ser engañosa. Para empezar, NOPAT apenas representa un indicador confiable de la riqueza de los accionistas. NOPAT puede mostrar rentabilidad de acuerdo con los principios contables generalmente aceptados (GAAP), pero las ganancias contables estándar rara vez reflejan la cantidad de efectivo que queda al final del año para los accionistas. Según Stern Stewart, se deben realizar docenas de ajustes en las ganancias y los balances, en áreas como I + D, inventario, costos, depreciación y amortización de la plusvalía, antes de que el cálculo de la ganancia contable estándar se pueda utilizar para calcular el EVA.
Calcular el costo promedio ponderado del capital (WACC) es aún más difícil. WACC es una función compleja de la estructura de capital (proporción de deuda y patrimonio en el balance general), la volatilidad de la acción medida por su beta y la prima de riesgo de mercado. Pequeños cambios en estas entradas pueden resultar en grandes cambios en el cálculo final de WACC.
Dicho esto, si se lleva a cabo de manera consistente, EVA debería ayudarnos a identificar las mejores inversiones: las empresas que generan más riqueza que sus rivales. En igualdad de condiciones, las empresas con EVA altas deberían, con el tiempo, superar a otras con EVA más bajas o negativas.
Pero el nivel de EVA real importa menos que el cambio en el nivel. Según una investigación realizada por Stern Stewart, EVA es un impulsor crítico del rendimiento de las acciones de una empresa. Si EVA es positivo pero se espera que sea menos positivo, no está dando una muy buena señal. Por el contrario, si una empresa sufre EVA negativa pero se espera que se eleve a territorio positivo, se da una señal de compra.
Por supuesto, Stern Stewart no es imparcial en la evaluación de EVA. Algunas investigaciones desafían la estrecha relación entre el aumento de EVA y el rendimiento del precio de las acciones. Aún así, la creciente popularidad del concepto refleja la importancia del principio básico de EVA: el costo del capital no debe ignorarse, sino mantenerse a la vanguardia de la mente de los inversores. Lo mejor de todo es que EVA ofrece a los analistas y a cualquier otra persona la oportunidad de mirar con escepticismo los informes y pronósticos de EPS.
