Muchos estudiantes de negocios quieren trabajar en banca de inversión, pero se congelan durante la entrevista cuando se les hacen algunas de las preguntas técnicas más comunes. Obtener la primera entrevista a menudo es una tarea difícil por sí sola, por lo que debe estar preparado para responder cualquier pregunta que le haga el entrevistador. Por ejemplo, ¿puedes responder las siguientes preguntas comunes?
1. ¿Cuáles son las formas de valorar una empresa?
2. ¿Cuáles son las ventajas de recaudar fondos a través de bonos en lugar de capital?
3. ¿Qué sucede con varias cifras en un estado financiero si se agregan $ 100 a la cuenta de depreciación actual?
Conoce el trabajo
Nada es más ofensivo para un entrevistador que un candidato que entra sin saber nada sobre el puesto. Mostrar que comprende no solo las prácticas generales de la banca de inversión, sino también sus deberes específicos, debería proporcionar una ventaja competitiva. Los analistas de primer año no lanzan acuerdos a los CEO o publican informes de investigación sobre acciones / sectores calientes.
Una posición de nivel de entrada implica principalmente crear presentaciones, compilar tablas de composición y hacer libros de tono. Aunque el modelado financiero y el análisis de los estados financieros son el pan de cada día de la profesión de banca de inversión, no entre en una entrevista con la presunción de que realizará tales tareas en su primer día en el trabajo.
Entrevista de banca de inversión: qué saber
Conocimiento financiero
El conocimiento básico de los estados financieros y una comprensión general de cómo se relacionan el balance general, el estado de resultados y el estado de flujo de efectivo es otra pregunta común de prueba técnica de la entrevista de banca de inversión. Familiarícese con la forma en que los cambios realizados en una sección alteran las cifras en las otras secciones. Es importante comprender, no solo memorizar, las conexiones entre las declaraciones.
Aquí hay un ejemplo típico: suponiendo una tasa impositiva del 30%, si la depreciación aumenta en $ 100 y el ingreso antes de impuestos disminuye en $ 100, los impuestos disminuirán en $ 30 ($ 100 * 30%), el ingreso neto (NI) disminuirá en $ 70 ($ 100 * (1 - 30%)) y el flujo de efectivo de las operaciones aumentará en el monto de la deducción de impuestos.
Esto provoca un aumento de $ 30 en efectivo en el balance general, una reducción de $ 100 en PP&E debido a la depreciación y una reducción de $ 70 en las ganancias retenidas. Asegúrese de que puede seguir fácilmente este ejemplo y realizar un seguimiento de los efectos de dichos ajustes similares. (Consulte nuestro Tutorial de estados financieros para ver paso a paso los estados financieros).
Valoración corporativa - DCF
Las preguntas sobre la valoración de la empresa son esenciales para el proceso de la entrevista, ya que esta tarea es la base de las actividades cotidianas de un banquero. Existen tres técnicas básicas para valorar una empresa: los flujos de efectivo descontados (DCF), el enfoque de múltiplos y las transacciones comparables. Es probable que solo se discutan los dos primeros.
Los flujos de efectivo descontados, como su nombre lo indica, implican crear un pronóstico de los flujos de efectivo libres (FCF) de una empresa y luego descontarlos por el costo promedio ponderado de capital (WACC). Los flujos de efectivo libres se calculan como:
EBIT * (Tasa de 1 impuesto) + Depreciación y amortización - Gastos de capital - Aumentos en el capital de trabajo neto (NWC)
El WACC se calcula tomando el porcentaje de deuda, capital y acciones preferidas del valor total de la empresa y multiplicando los componentes individuales por la tasa de rendimiento requerida de ese valor. El valor terminal del proyecto también debe determinarse y descontarse en consecuencia.
WACC = R e * (E / V) + R d * (D / V) * (1-Impuesto)
Donde R e = costo de capital, R d = costo de deuda, V = E + D = valor total de mercado del financiamiento de la empresa (deuda más capital) e Impuesto = tasa de impuesto corporativo.
El enfoque WACC DCF supone que la empresa está apalancada, y el costo de la deuda se refleja en el denominador del cálculo. El enfoque de valoración del valor presente ajustado (APV) es algo similar, pero calcula el valor de una empresa de capital (sin apalancamiento) y luego agrega los efectos de la deuda al final. Este tipo de metodología se implementa cuando la empresa adopta una estructura de deuda compleja, como una compra apalancada (LBO), o cuando las condiciones de financiamiento cambian a lo largo de la vida del proyecto.
Primero, los flujos de efectivo se descuentan por el costo del patrimonio, luego se determinan los beneficios fiscales de la deuda descontando los pagos de intereses después de impuestos por la tasa de rendimiento requerida de renta fija.
VAN = Valor de la empresa con todas las acciones + Valor actual de los efectos de financiamiento
Teóricamente, el VPN para los métodos WACC y APV debería producir el mismo resultado final. (Para más información, vea Los inversores necesitan una buena WACC ).
Valoración corporativa - Múltiples
El método de valoración de múltiplos involucra métricas similares a la relación P / E. Básicamente, para realizar un análisis de múltiplos, uno tendría que determinar los múltiplos promedio para la industria específica y multiplicar este valor por el denominador de ese múltiplo para la compañía en consideración.
Usando la relación P / E como ejemplo, si un banquero de inversión está tratando de realizar una valoración de una empresa en el negocio de una tienda de comestibles, el primer paso sería determinar la relación P / E promedio en ese sector. Esto se puede hacer mirando las tablas de compensación, que están fácilmente disponibles a través del terminal Bloomberg.
Luego, el valor promedio debe multiplicarse por el EPS de la compañía. Si la relación precio / ganancias promedio en el sector es de 12, y el EPS para la compañía en particular es de $ 2, entonces las acciones valen $ 24 cada una. Tomar el producto de este valor y el número total de acciones en circulación proporciona la capitalización de mercado de la empresa.
El ejemplo anterior utilizó la relación P / E para ilustrar la premisa general porque la mayoría de las personas están familiarizadas con dicha medida. Sin embargo, usar esta relación para realizar la valoración es realmente incorrecto; la cifra resultante da el valor del patrimonio de la empresa, ignorando la deuda. Aunque los diferentes sectores tienen múltiplos específicos de la industria, que deben investigarse antes de la entrevista, uno de los múltiplos más comunes es el múltiplo empresarial (EV / EBITDA).
El valor de la empresa se calcula como:
Capitalización de mercado + Deuda + Intereses minoritarios + Acciones preferidas - Total de efectivo y equivalentes de efectivo
Este valor refleja el valor total de la empresa. Dado que el adquiriente en una fusión asumiría la deuda y otras posiciones financieras del objetivo, EV captura el valor integral completo de la corporación. Además, el EBITDA se usa en el cálculo en lugar de solo las ganancias por razones similares. EV / EBITDA proporciona una medida integral del valor real de toda la empresa, que P / E no puede capturar.
Sin embargo, debe tenerse en cuenta que los múltiplos de ingresos generalmente no son un método preferido de valoración, porque los ingresos a menudo se pueden manipular fácilmente a través de prácticas contables.
¿Deuda o patrimonio?
Dado que la banca de inversión implica ayudar a las empresas a emitir capital y deuda, la familiaridad con estos conceptos es bastante importante. Aumentar el nivel de deuda en la estructura de capital de una empresa presenta muchos beneficios. Lo más importante es que, dado que los pagos de intereses son deducibles de impuestos, la deuda se considera la forma más económica de financiamiento (debe recordar esto).
La emisión de bonos tiene más ventajas, ya que las posiciones de capital de los accionistas actuales no se diluyen y porque los tenedores de deuda tienen los primeros dibs en los activos de la empresa en caso de quiebra. Esta es también la razón por la cual los tenedores de bonos requieren un menor retorno de sus inversiones.
Por otro lado, aumentar la cantidad de apalancamiento implica mayores pagos de intereses, lo que podría llevar a la compañía a la bancarrota durante los tiempos económicos pobres. A diferencia de los dividendos, que no están garantizados, las corporaciones deben cumplir con sus acuerdos de deuda.
Además, como lo sugiere la segunda proposición del teorema de Modigliani-Miller, a medida que aumenta la relación deuda / capital (D / E) de una empresa, también lo hace el costo del capital y la deuda adicional. Se debe alcanzar una estructura de capital óptima que maximice el valor total de la empresa. (Obtenga más información en Evaluación de la estructura de capital de una empresa ).
La línea de fondo
La mayoría de los candidatos seleccionados para una entrevista deben estar muy familiarizados con el material presentado. Ser capaz de discutir esta información no lo hará sobresalir como candidato, sino que simplemente demostrará que comprende los conceptos básicos del trabajo. Antes de ir a una entrevista, investigue el banco en particular, familiarícese con las transacciones que ha hecho en el pasado o en las que está trabajando actualmente, y prepárese para hablar sobre la economía y los mercados financieros.
Tenga la seguridad de que otros candidatos estarán igualmente preparados y, a veces, determinar quién obtiene el trabajo se reduce a las diferencias más pequeñas entre los candidatos. En un entorno tan competitivo, la preparación y la confianza son las claves para conseguir el trabajo. (Para obtener más consejos, consulte Tomar la iniciativa en el baile de la entrevista ).
