Los inversores institucionales e individuales confían en las agencias de calificación de bonos y en su profunda investigación para tomar decisiones de inversión. Las agencias de calificación desempeñan un papel integral en los mercados de bonos primarios y secundarios. Si bien las agencias de calificación brindan un servicio valioso, la precisión de dichas calificaciones se puso en duda después de la crisis financiera de 2008. Las agencias a menudo son criticadas cuando las rebajas dramáticas llegan muy rápidamente.
Cualquier buen fondo mutuo, banco o fondo de cobertura no dependerá únicamente de la calificación de una agencia. Lo complementarán con investigaciones internas. Es por eso que los inversores individuales también deben cuestionar la calificación inicial de los bonos. Además, los inversores deben revisar con frecuencia las calificaciones durante la vida de un bono y continuar desafiando esas calificaciones también.
TOMAS CLAVE
- Las calificaciones asignadas a los bonos por las principales agencias calificadoras no son perfectas, pero son un buen lugar para comenzar. La economía se mueve demasiado rápido hoy para simplemente comprar y mantener bonos corporativos individuales con grado de inversión. Los inversores deben seguir las tendencias en las calificaciones de los bonos si quieren mantener bonos individuales. Los fondos mutuos de bonos y los ETF son buenas alternativas para los inversores de bonos pasivos y algunos inversores activos.
Principales actores
Si bien hay varias agencias de calificación, tres agencias líderes generalmente dominan las noticias financieras y mueven los mercados. Estas agencias son Moody's, Standard & Poor's (S&P) y Fitch. Las agencias asignan calificaciones crediticias para emisores de obligaciones de deuda o bonos, además de calificaciones para instrumentos de deuda específicos emitidos por esas organizaciones.
Los emisores de deuda pueden ser empresas, fundaciones sin fines de lucro o gobiernos. Cada agencia tiene sus propios modelos mediante los cuales evalúan la solvencia de una empresa. Las calificaciones afectan directamente la tasa de interés que una organización debe pagar a los compradores de sus bonos y otras deudas.
Una calificación crediticia corporativa es como un puntaje de crédito personal para cualquier persona con deuda de tarjeta de crédito o hipoteca. La calificación indica la probabilidad de que la compañía pague intereses durante la vida del bono. Para una empresa, esta evaluación tiene en cuenta la posibilidad de comercialización de los bonos a lo largo de su vida. La capacidad de la compañía para devolver el capital cuando el bono vence al vencimiento siempre es un factor crucial en la asignación de una calificación.
Cada una de las tres agencias principales tiene calificaciones ligeramente diferentes. Sin embargo, los tres tienen un conjunto completo de calificaciones. Existe un nivel superior, reservado para las instituciones más solventes, como el gobierno suizo. Los bonos que están en incumplimiento tienen las calificaciones más bajas.
Grados de calificación de bonos
| Riesgo crediticio | Moody's | Standard & Poor's | Calificaciones de Fitch |
| Grado de inversión | - | - | - |
| De la máxima calidad | Aaa | AAA | AAA |
| Alta calidad | Aa1, Aa2, Aa3 | AA +, AA, AA- | AA +, AA, AA- |
| Medio superior | A1, A2, A3 | A +, A, A- | A +, A, A- |
| Medio | Baa1, Baa2, Baa3 | BBB +, BBB, BBB- | BBB +, BBB, BBB- |
| No grado de inversión | - | - | - |
| Medio especulativo | Ba1, Ba2, Ba3 | BB +, BB, BB- | BB +, BB, BB- |
| Grado especulativo inferior | B1, B2, B3 | B +, B, B- | B +, B, B- |
| Riesgo especulativo | Caa1 | CCC + | CCC |
| Especulativo pobre de pie | Caa2 | CCC | - |
| Casi por defecto | Caa3, Ca | CCC-, CC, C | CC, C |
| Por defecto / en quiebra | C | re | re |
Las clasificaciones
Cada analista de crédito ofrecerá un enfoque ligeramente diferente para evaluar la solvencia de una empresa. Al comparar bonos en este tipo de escalas, es una buena regla observar si los bonos son de grado de inversión o no. Eso proporcionará las bases necesarias en términos simples y directos. Sin embargo, los bonos de grado de inversión no siempre son mejores inversiones.
Como clase de activo, los bonos con bajas calificaciones crediticias en realidad tienen mayores rendimientos a largo plazo. Por otro lado, sus precios son más volátiles. Crucialmente, los bonos individuales con calificaciones por debajo del grado de inversión tienen más probabilidades de incumplimiento. Los bonos con bajas calificaciones crediticias también se denominan bonos de alto rendimiento o bonos basura.
Es vital recordar que se trata de calificaciones estáticas, ya que un inversor novato puede hacer suposiciones a largo plazo con solo mirarlas. Para muchas compañías, estas calificaciones siempre están en movimiento y son susceptibles a cambios. Eso es especialmente cierto en tiempos económicos difíciles, como la crisis financiera de 2008. Se deben considerar términos como "vigilancia crediticia" cuando una agencia hace una declaración sobre su evaluación. Una vigilancia crediticia suele ser una indicación de que la calificación crediticia de una empresa se rebajará pronto.
Desafortunadamente, el camino hacia abajo es mucho más fácil que el camino hacia arriba. Eso se debe en parte a la forma en que está diseñado el sistema. Se necesita una empresa de alta calidad para emitir bonos como parte de su estructura de capital. El mercado de bonos con grado de inversión ha dominado históricamente el mercado de alto rendimiento. Esta estructura de mercado evita que las empresas emergentes entren en el mercado de bonos, a menos que emitan bonos convertibles. Incluso las empresas más grandes deben soportar el escrutinio constante.
Uso de calificaciones crediticias con ETF y fondos mutuos
Las compañías individuales y sus calificaciones crediticias cambian demasiado rápido hoy para simplemente comprar y mantener bonos corporativos individuales. Sin embargo, los fondos de bonos ofrecen otro enfoque para los inversores a largo plazo. Hay muchos fondos mutuos y fondos cotizados en bolsa (ETF) que mantendrán grandes colecciones de bonos de grado de inversión o de alto rendimiento para inversores.
Los fondos de bonos son probablemente la mejor opción para los inversores pasivos en un mundo donde las calificaciones crediticias cambian de la noche a la mañana.
Las agencias de calificación de bonos cometieron algunos errores importantes durante la crisis financiera de 2008, pero en su mayoría tenían razón sobre las clases de activos. Los ETF del Tesoro de EE. UU. De alta calidad se dispararon a nuevos máximos en 2008, mientras que los ETF de bonos agregados obtuvieron ganancias modestas. Los ETF de bonos corporativos de grado de inversión perdieron dinero ese año, y los ETF de bonos basura tuvieron grandes pérdidas. Eso es precisamente lo que cabría esperar en función de las calificaciones crediticias.
Las probabilidades generalmente se igualan cuando se trata con un gran número de empresas, por lo que se puede confiar aquí en las agencias de calificación de bonos. Todavía es posible comprar y mantener un ETF de bonos agregados sin preocuparse por los cambios de calificación.
En lugar de tratar de averiguar qué bonos individuales están subestimados, los inversores activos también pueden centrarse en las clases de activos. Por ejemplo, los bonos basura se infravaloraron después de 2008 y produjeron ganancias sustanciales en los años siguientes. Los bonos de mercados emergentes a veces siguen un patrón diferente que el resto del mercado de bonos, por lo que también pueden tener un rendimiento superior en ciertas condiciones. Recuerde, no es necesario apostar todo en una categoría para superar el índice. Los inversores pueden colocar el 80% en un ETF de bonos agregados y colocar solo el 20% en un ETF de bonos que creen que tendrá un rendimiento superior.
Cómo las empresas valoran la calificación
Por crucial que sea para los inversores revisar las calificaciones crediticias, es aún más crítico para las empresas. La calificación afecta a una empresa al cambiar el costo de pedir dinero prestado. Una calificación crediticia más baja significa un mayor costo de capital debido a un mayor gasto por intereses, lo que lleva a una menor rentabilidad. También afecta la forma en que la empresa usa el capital. Los intereses pagados a menudo se gravan de manera diferente a los pagos de dividendos. La premisa básica es que el prestatario espera tener un mayor retorno del dinero prestado que el costo del capital.
Con el tiempo, las calificaciones crediticias también tienen efectos de largo alcance en las empresas. Las calificaciones afectan directamente la comerciabilidad de sus bonos en el mercado secundario. La capacidad de una empresa para emitir acciones, la forma en que los analistas evalúan la deuda en su balance general y la imagen pública de la empresa también están influenciadas por las calificaciones crediticias.
La línea de fondo
La historia nos enseña a utilizar la información proporcionada por las agencias de calificación crediticia como un comienzo. Sus métodos son probados y hasta alrededor de 2008-2009 rara vez se cuestionaron. El valor de las calificaciones para las propias empresas es primordial, ya que potencialmente puede determinar el futuro de una empresa.
A medida que los mercados financieros se hicieron más maduros, el acceso a los mercados de capital y el escrutinio aumentaron. Junto con la volatilidad adicional, los mercados de préstamos han visto riesgos similares a los mercados de valores. La diversificación a través de ETF y fondos mutuos es más práctica y más importante para los inversores actuales del mercado de bonos.
Con la mayor velocidad de la información financiera y los cambios en el mercado, las calificaciones de los bonos son herramientas esenciales para la toma de decisiones. Si está considerando invertir en bonos específicos, observe las calificaciones y su tendencia. Si no está dispuesto a estar al tanto de los cambios de calificación, un fondo mutuo o un ETF puede hacerlo por usted.
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