Si bien son un medio cada vez más popular de invertir para la jubilación, con más de $ 1 billón en activos bajo administración (AUM), los fondos con fecha objetivo recientemente fueron criticados por Rob Arnott, conocido como el desarrollador de índices "beta inteligentes" que buscan vencer promedios de mercado. "Nadie ha probado su tesis central, que es que comenzar de manera agresiva y luego volverse más conservador a medida que envejece te deja con más dinero en la jubilación y menos riesgo cuando, de hecho, hace lo contrario", dijo Arnott a Business Insider. La siguiente tabla resume las afirmaciones clave de Arnott.
Donde los fondos de la fecha objetivo se están quedando cortos
- En realidad, aumentan el riesgo de inversión a medida que el cliente envejece. Una estrategia opuesta en realidad habría arrojado resultados superiores. A los jóvenes les iría mejor ahorrando de forma más agresiva.
Importancia para los inversores
Arnott es el fundador y presidente de Research Affiliates, una empresa que desarrolla estrategias de inversión utilizadas por varios fondos mutuos líderes, ETF, cuentas administradas por separado y cuentas combinadas. Al 31 de diciembre de 2018, un total mundial de $ 170 mil millones en activos se administraron de acuerdo con sus estrategias, según Research Affiliates.
"El principio central de la inversión de TDF es que los jóvenes deben comprar acciones y cambiar gradualmente a bonos a lo largo de sus años de trabajo. (Los TDF también han sido etiquetados como 'fondos de ciclo de vida'). Hay muchos diseños diferentes, pero, esencialmente, una vez que los inversionistas declaran cuándo esperan retirarse, los TDF establecen un plan de vuelo, un "camino de planeo", y la transición de acciones a bonos en piloto automático. Un fondo que comienza con un 80% de acciones podría terminar con un 80% de bonos ", como Arnott describió en un comentario de julio de 2014.
Arnott escribió que esta estrategia se basa en dos premisas: "1. Al aceptar el riesgo de capital desde el principio, los inversores de TDF capturan la prima de riesgo de capital y disfrutan de una mayor riqueza terminal. 2. Al reducir el riesgo de capital a medida que se acercan a su fecha objetivo, los inversores de TDF ganan más certeza sobre su eventual consumo en la jubilación ".
Un artículo de investigación en coautoría de Arnott y publicado en 2011 probó rutas de planeo alternativas basadas en datos del mercado de acciones y bonos a partir de 1871. Su conclusión, como resumió en su artículo de 2014: "para un horizonte de inversión de 41 años… un la trayectoria de deslizamiento inversa habría mejorado los resultados ".
"El modelo simple de toma de riesgos de por vida que se utiliza para reforzar la inversión en TDF requiere ciertas suposiciones de las que tenemos razones para dudar", continuó Arnott en 2014. La primera suposición es: "El capital humano (la capacidad continua de obtener ingresos) es seguro suficiente para justificar la inclinación del camino de planeo hacia la renta variable en las primeras etapas de la vida ". La segunda es: "Las acciones tienen una prima de riesgo bastante alta y los bonos están seguros". La crisis financiera de 2008 minó severamente ambas propuestas, señaló.
"Además, teniendo en cuenta el deseo muy real de consumir en la jubilación (no solo tener hojas de papel con las caras de las personas sobre ellas para mirar), la dependencia total de acciones y bonos con exclusión de otras clases de activos es preocupante", concluyó Arnott.
Paul Merriman, un educador financiero y asesor de inversiones, es otro crítico de los TDF. Ofreció varias críticas en un comentario para MW. Tienen una exposición mínima a clases de renta variable con un rendimiento superior a largo plazo, especialmente acciones de pequeña capitalización y acciones de valor. Ofrecen la misma combinación de clases de acciones a todos los inversores, independientemente de su edad. Tratan a todos los inversores de una edad determinada de la misma manera, a pesar de las diferencias personales en la tolerancia al riesgo y otras circunstancias. También son fondos de fondos, lo que agrega capas adicionales de tarifas.
Los TDF controlaron más de $ 1.1 billones de activos a fines de 2018, por encima de $ 160 mil millones en 2008, para una tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) del 19.2%, según Pensions & Investments. Esto es más del doble de las tasas de crecimiento entre los fondos de acciones y bonos administrados activamente durante el mismo período. Ponderados por los activos, los honorarios de los TDF han caído a una tasa anual compuesta del 4, 6%, frente al 2, 7% de los fondos de acciones y bonos de gestión activa, agrega P&I.
El jugador más importante en los TDF es The Vanguard Group, con una participación del 37% de los activos a fines de 2018, frente al 32% tres años antes, según los datos de Sway Research citados por Investment News. Los siguientes son Fidelity Investments, con 13.9%, y T. Rowe Price, con 12.6%, ambos perdiendo participación de mercado en tres años. Sway valora el mercado TDF más alto que P&I, a $ 1.8 billones.
Mirando hacia el futuro
En un comentario de septiembre de 2012 citado por MW, Arnott presentó un esquema más confiable para lograr la "longevidad financiera". Esto incluye ahorrar agresivamente, gastar con cautela y trabajar unos años más. "Ninguna estrategia puede compensar los ahorros inadecuados o la jubilación prematura", escribió.
