A medida que los inversores se preparan para desacelerar el crecimiento económico en medio de la guerra comercial no resuelta entre EE. UU. Y China, los préstamos apalancados que originalmente tenían un valor de aproximadamente $ 40 mil millones están colapsando en valor. Sus valores nominales recientemente cayeron al menos 10 puntos porcentuales en promedio en solo tres meses, y los tenedores que intentan venderlos ahora pueden recibir no más de dos tercios de sus valores nominales, según el análisis de Bloomberg.
Un colapso en estos préstamos riesgosos a compañías que ya están muy endeudadas tiene amplias implicaciones negativas. El Banco de Inglaterra (BoE) estima que el valor nominal global combinado de estos préstamos es de $ 3.2 trillones, de los cuales $ 1.8 trillones, o 57%, está en manos de los bancos, por Wolf Street, ya sea como préstamos todavía en sus libros o agrupados en valores llamadas obligaciones de préstamos garantizados (CLO). "Cada vez más gerentes se están volviendo cautelosos… Creo que los gerentes son más rápidos de vender cuando surgen malas noticias", como Jeremy Burton, gerente de cartera de PineBridge Investments, le dijo al Financial Times.
Para llevar clave
- El valor de los préstamos apalancados de riesgo se ha derrumbado. Muchos de estos están agrupados en valores llamados CLO. Los bancos se encuentran entre los mayores tenedores de CLO. Pueden producirse impactos negativos generalizados en los mercados.
Importancia para los inversores
Andrew Sveen, codirector de préstamos bancarios de Eaton Vance Management, está de acuerdo con Burton. "La gente quiere préstamos con un buen rendimiento y desconfía de arriesgarse en las situaciones que se han vuelto negativas", como le dijo a Bloomberg. El tamaño real del mercado de préstamos apalancados es un tema de debate, al igual que la definición real de préstamo apalancado El índice de préstamos apalancados de S&P sitúa el valor nominal de los EE. UU. en alrededor de $ 1.3 trillones, muy por debajo de la estimación global del BoE de $ 3.2 trillones.
Muchos de estos préstamos apalancados financiaron compras de compañías por fondos de capital privado, así como dividendos y otras transacciones que no aumentaron las ganancias, señala Bloomberg. Los sectores más afectados han sido la energía, el consumo discrecional y la atención médica, aunque otros también han sufrido.
Una venta masiva reciente en un grupo de préstamos apalancados con un valor nominal combinado de $ 23 mil millones redujo su valor nominal promedio en un 24%, según Maggie Wang, estratega de Citigroup, según informó Barron's. El impacto mínimo para los préstamos en este grupo fue del 10%. Por el contrario, los préstamos con la calificación más baja en el mercado (CCC +, CCC y CCC-) registraron una caída de precios promedio de solo 5.8%. Eso es problemático porque la mayoría de los préstamos apalancados que cayeron aún más precipitadamente tenían calificaciones de CCC o mejores.
Los bancos estadounidenses tienen alrededor de $ 90 mil millones de CLO, según una presentación de la Reserva Federal informada por S&P Global a principios de 2019. Aquellos con la mayor exposición fueron Wells Fargo & Co. (WFC), $ 34.6 mil millones, JPMorgan Chase & Co. (JPM), $ 20.5 mil millones, y Citigroup Inc. (C), $ 18.1 mil millones. El mismo informe señala que las compañías de seguros tienen alrededor de $ 122 mil millones de CLO, según la Asociación Nacional de Comisionados de Seguros (NAIC).
Mirando hacia el futuro
El lote de préstamos apalancados de $ 23 mil millones estudiado por Maggie Wang de Citigroup se ha agrupado en CLO, y la mayoría de las CLO no pueden colocar más del 7.5% de sus carteras en préstamos con calificación CCC. Por lo tanto, otra gran liquidación podría empujar a muchas de estas carteras por encima de ese límite, requiriendo rebajas del 50% o más en esos préstamos de CCC, señala.
Si eso sucede, puede producirse un círculo vicioso de rebajas de calificación y suspensiones de pagos de intereses sobre la deuda basura de los CLO. Esto, a su vez, es probable que cause una crisis crediticia para las compañías de baja calificación, ya que los prestamistas y las CLO las rechazan.
