La liquidez en los mercados bursátiles está volviendo a caer en medio de las crecientes tensiones comerciales mundiales y está elevando los costos para los recolectores activos que se mueven rápidamente dentro y fuera de las posiciones. Después de un breve rebote en la primera parte del año, la liquidez de las acciones individuales se acerca al fondo alcanzado durante la venta de acciones en diciembre pasado y, según una medida utilizada por Goldman Sachs, ha caído hasta un 64% desde mediados de 2017. Pero cuando la liquidez se agota, los administradores activos podrían recibir ayuda de las estrategias que hacen uso de los fondos cotizados en bolsa (ETF), según una historia reciente en Bloomberg.
"Existe un caso comercial en el que los gerentes activos podrían utilizar mejor los vehículos pasivos a corto plazo para ayudar a administrar las posiciones dentro y fuera de stock, particularmente en períodos de volatilidad y estrés del mercado", escribieron los estrategas de Goldman en una nota de investigación reciente. "Un área que parece relativamente menos explorada es el potencial de ser una fuente de liquidez".
ETF: la nueva herramienta de gestión activa cuando la liquidez es baja
· La liquidez de las acciones individuales ha bajado un 64% desde los niveles de mediados de 2017;
· ETF que cotizan a la par con sus participaciones de capital, pero con más liquidez;
· Los productos pasivos representan solo el 4% de los activos totales administrados por fondos activos.
Lo que significa para los inversores
Los estrategas del banco descubrieron que los ETF se negociaban a tasas comparables a las acciones que comprenden sus tenencias, pero con una diferencia importante: los ETF se negociaban con mucha más liquidez. Esa es una diferencia importante, ya que significa que los operadores pueden ahorrar efectivo en las primas de liquidez, especialmente en el entorno actual de baja liquidez cuando esas primas se vuelven significativas.
Los diferenciales de oferta y demanda para el ETF promedio durante el año pasado han sido aproximadamente un 40% más ajustados que los de las acciones mantenidas en esos ETF, encontraron los estrategas. Eso significa que comprar y vender ETF no ha producido grandes oscilaciones de precios. Al menos no tan grande como las producidas por acciones individuales, y eso significa menores costos para los comerciantes, según Bloomberg.
Si bien la investigación de Goldman sugiere que los gerentes activos pueden querer comenzar a hacer un mayor uso de los ETF pasivos en tiempos de baja liquidez, especialmente teniendo en cuenta que los productos pasivos actualmente solo representan el 4% de los activos totales administrados por fondos activos, la reciente caída en la liquidez está planteando otras preocupaciones también. Cuando la liquidez comenzó a agotarse a fines de diciembre del año pasado, varios estrategas del mercado comenzaron a hacer comparaciones con las primeras etapas de la crisis financiera mundial de 2007-2008.
Según el Deutsche Bank, la gran reducción de los fondos cuantitativos en agosto de 2007 precipitó una pérdida de liquidez del mercado y actuó como un presagio de la turbulencia posterior del mercado. En comparación, los reembolsos de fondos de cobertura han aumentado desde octubre del año pasado, justo antes de la liquidación masiva de diciembre y el posterior agotamiento de la liquidez.
Los ETF más cotizados incluyen (SPY), el ETF de mercados emergentes MSCI iShares (EEM), el Fondo SPDR del sector financiero selecto (XLF), el Fideicomiso QQQ de Invesco (QQQ) y el ETF iShares Russell 2000 (IWM).
Mirando hacia el futuro
Otro factor que contribuyó a la disminución de la liquidez ha sido el desmantelamiento de su propio balance por parte de la Reserva Federal en los últimos años, que se había expandido durante rondas sucesivas de flexibilización cuantitativa (QE) después de la crisis financiera. En ese sentido, los comentarios tranquilizadores del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, a principios de esta semana a raíz de los conflictos comerciales en curso sugieren que el banco central de los Estados Unidos está listo para proporcionar liquidez para sostener el crecimiento económico. Mientras tanto, los gerentes activos pueden considerar los ETF para satisfacer sus necesidades de liquidez.
