La venta en corto fue uno de los temas centrales estudiados por el Congreso antes de promulgar la Ley de Bolsa y Valores en 1934, pero el Congreso no emitió ningún juicio sobre su permisibilidad. En cambio, el Congreso otorgó a la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) una amplia autoridad para regular las ventas en corto para evitar prácticas abusivas.
Las ventas en corto se vuelven legítimas
La SEC adoptó la Regla 10a-1 en 1937, también conocida como la regla de aumento, que establecía que los participantes del mercado podían vender legalmente acciones a corto solo si ocurría en un aumento de precio de la venta anterior. Se prohibieron las ventas en corto en downticks (con algunas excepciones). Esta regla impedía la venta en corto a precios sucesivamente más bajos, una estrategia destinada a reducir artificialmente el precio de las acciones. La regla de aumento permitió la venta en corto sin restricciones cuando el mercado se movía hacia arriba, aumentando la liquidez y actuando como un control de las fluctuaciones de precios al alza.
A pesar de su nuevo estatus legal y los aparentes beneficios de las ventas en corto, muchos encargados de formular políticas, reguladores y el público en general seguían sospechando de la práctica. Poder beneficiarse de las pérdidas de otros en un mercado bajista simplemente parecía injusto y poco ético para muchas personas. Como resultado, en 1963, el Congreso ordenó a la SEC que examinara el efecto de las ventas en corto en las tendencias de precios posteriores. El estudio mostró que la proporción de ventas cortas al volumen total del mercado de valores aumentó en un mercado en declive. Luego, en 1976, se inició una investigación pública sobre las ventas en corto, probando lo que sucedería si la regla 10a-1 fuera revisada o eliminada. Las bolsas de valores y los defensores del mercado se opusieron a estos cambios propuestos, y la SEC retiró sus propuestas en 1980, dejando en su lugar la regla de aumento.
La SEC finalmente eliminó la regla de aumento en 2007, luego de un estudio de un año que concluyó que la regulación hizo poco para frenar el comportamiento abusivo y tenía el potencial de limitar la liquidez del mercado. Muchos otros estudios académicos sobre la efectividad de las prohibiciones de venta en corto también determinaron que prohibir la práctica no moderaba la dinámica del mercado. Tras el declive del mercado de valores y la recesión de 2008, muchos pidieron una mayor restricción a las ventas en corto, incluida la reinstauración de la regla de aumento. Actualmente, la SEC tiene, en efecto, una regla alternativa de aumento, que no se aplica a todos los valores y solo se desencadena por una caída de precios del 10% o más desde su cierre anterior.
¿Por qué es legal la venta en corto? Una breve historia
La venta corta "desnuda"
Aunque la SEC otorgó estatus legal de ventas en corto en el siglo XX y extendió su franquicia a principios del siglo XXI, algunas prácticas de venta en corto siguen siendo legalmente cuestionables. Por ejemplo, en una venta corta descubierta, el vendedor debe "localizar" las acciones para venderlas para evitar "vender acciones que no se ha determinado afirmativamente que existen". En los Estados Unidos, los corredores de bolsa deben tener motivos razonables para creer que las acciones pueden ser prestadas para que puedan entregarse a tiempo antes de permitir una venta tan corta. Ejecutar un corto descubierto corre el riesgo de que no puedan entregar esas acciones a quien sea la parte receptora de la venta corta. Otra actividad prohibida es vender en corto y luego no entregar acciones en el momento de la liquidación con la intención de reducir el precio de un activo.
La línea de fondo
Durante los tiempos de crisis del mercado, cuando los precios de las acciones caen rápidamente, los reguladores han intervenido para limitar o prohibir el uso de ventas en corto temporalmente hasta que se restablezca el orden. Los valores restringidos son aquellos identificados por los reguladores que creen que pueden ser propensos a las redadas bajistas modernas; sin embargo, la efectividad de estas medidas es una pregunta abierta entre los participantes del mercado y los reguladores.
