Los últimos años han estado marcados por un grado notablemente alto de correlación positiva entre los activos financieros que está muy por encima de las normas históricas y que sugiere problemas por delante, según el análisis de Deutsche Bank citado por The Wall Street Journal. Cuando diferentes clases de activos se mueven en la misma dirección simultáneamente, eso limita, si no elimina, los posibles beneficios de la diversificación entre clases como una herramienta de gestión de riesgos.
Además, cuando reina una correlación tan alta, un desarrollo negativo que envía una caída de una clase puede crear una avalancha generalizada. Un posible catalizador para esa avalancha en este momento son las renovadas amenazas del presidente Trump de aumentar los aranceles sobre los productos chinos.
Entre las 70 clases de activos financieros rastreados por Deutsche Bank, hasta abril de 2019, casi el 90% han registrado retornos totales positivos (apreciación de precios más ingresos, como intereses o dividendos) en términos de dólares estadounidenses. Estas clases incluyen una variedad de índices bursátiles y de bonos de todo el mundo, además del petróleo y otros productos físicos, así como criptomonedas, entre otros. La siguiente tabla enumera solo algunos factores que podrían cambiar el "Rally de todo" de 2019, como lo llama el Journal, en sentido inverso.
Por qué el 'rally de todo' podría revertir pronto
- Guerra comercial prolongada entre Estados Unidos y China. Desaceleración del crecimiento económico mundial. Mercados globales cada vez más interconectados. Disminución de la liquidez. Aumento de la volatilidad.
Importancia para los inversores
"Ha sido como un puenting en un tirachinas", como Peter Atwater, analista de investigación y profesor adjunto en The College of William & Mary, describió la situación al Journal. Está "muy preocupado por la correlación", así como por la disminución de la volatilidad.
Además, la reducción de la liquidez del mercado puede aumentar la magnitud de las ventas futuras, y la reducción de la liquidez es en parte el resultado de iniciativas reguladoras como la Regla Volcker que buscaba hacer que el sistema bancario fuera más seguro al limitar la capacidad de los bancos para crear mercados de valores. "Ese amortiguador ya no está allí", como Matt Pecot, director de acciones de Asia Pacífico en Barclays, le dijo al Journal. "Y está haciendo que el sistema en general sea más volátil", agregó.
Buscar diversificación invirtiendo a través de las fronteras también está llegando a límites últimamente. "Los mercados están más estrechamente unidos que nunca antes", observa Michael Parker, jefe de investigación y estrategia con sede en Hong Kong para la región de Asia Pacífico en Bernstein, en comentarios al Journal. "En un mundo globalizado con un flujo libre de bienes, servicios, personas, ideas y capital, uno pensaría que debería haber un mayor grado de correlación con todo esto", agregó.
En 2018, un 87% récord de las 70 clases de activos rastreados por Deutsche Bank cayó en valor. En 2017, un sorprendente 99% aumentó en valor, para el rally más amplio de la historia. Basado en la historia desde 1901, un año típico ve alrededor del 70% moviéndose en la misma dirección. Deutsche Bank considera que seis de las manifestaciones más amplias de la historia, en términos de la cantidad de clases de activos hacia arriba, se han producido desde 2000.
El lunes 6 de mayo, el índice S&P 500 (SPX) bajó un 1.2% en la apertura y eventualmente bajó un 1.6% por debajo del cierre anterior el viernes 3 de mayo, antes de organizar una modesta recuperación y terminar el día en solo 0.5%.
Mirando hacia el futuro
Incluso si las tensiones comerciales disminuyen entre los EE. UU. Y China, otros potenciales negativos se ciernen para los mercados, como los otros mencionados anteriormente. Otra es la posibilidad de un nuevo período de inflación que impulsa una reversión de la política por parte de la Reserva Federal, lo que eleva las tasas de interés una vez más.
