¿Qué es un tramo Z?
El tramo AZ es el tramo de menor rango de una obligación hipotecaria colateralizada (CMO) en términos de antigüedad. Sus propietarios no tienen derecho a ningún pago de cupones, ya que no reciben flujo de efectivo de las hipotecas subyacentes hasta que los tramos de mayor antigüedad se retiren o se cancelen.
En lugar de pagar intereses para el tramo Z, el dinero se usa para pagar el capital de los tramos superiores más rápido. A su vez, el principal del tramo Z aumenta durante este tiempo debido al interés acumulado. El tramo Z también se escribe como "tramo Z" y se conoce como el "tramo de acumulación".
Para llevar clave
- El tramo AZ es una parte de un producto financiero estructurado que solo recibe pagos una vez que todos los otros tramos han sido retirados. En lugar de pagar intereses para el tramo Z, el dinero se usa para pagar el capital de los tramos superiores más rápido. Esperar a que todos los demás recauden primero significa que los tenedores de tramos Z son los que tienen más probabilidades de quedar vacíos.
Comprender un tramo Z
Los CMO, un tipo de garantía respaldada por hipotecas (MBS) que contiene un conjunto de préstamos hipotecarios agrupados y vendidos como inversión, se estratifican para que se puedan satisfacer las necesidades contrastantes de varios inversores utilizando el mismo conjunto de activos.
Los tramos se crean para dividir los diferentes perfiles de hipotecas en segmentos que tienen términos financieros adecuados para inversores específicos. El tramo A, por ejemplo, puede ofrecer a corto plazo ingresos y menor tiempo de vencimiento. El tramo B ofrecería entonces un marco de tiempo más largo de flujo de caja estable.
En la parte inferior de la estructura está el tramo Z. El tramo Z se utiliza principalmente para mejorar el atractivo de los tramos superiores. Los pagos que irían al tramo Z en su lugar están dedicados a acelerar el vencimiento de los tramos senior.
Limitaciones de un tramo Z
El tramo Z desempeña un papel fundamental en la creación y el éxito a largo plazo de una OCM, ayudando a que sus tramos superiores sean más seguros. Eso también significa que no tienden a hacer inversiones muy atractivas. Los tramos Z se describen como el tramo más riesgoso por una razón. Puede pasar décadas antes de que un inversor vea dinero de ellos, por lo que sus tenedores se enfrentan al valor temporal del dinero.
Los tramos Z tienen una vida útil promedio de 18 a 22 años, de los cuales se espera que el período de acumulación dure de ocho a 10 años, aunque una tasa de prepago superior a las expectativas puede acortar significativamente ambos.
Esperar a que todos los demás recojan primero viene con varias otras advertencias. Como vimos durante la Gran Recesión, los propietarios eventualmente pueden incumplir los préstamos. Otro gran riesgo que aumenta con el tiempo son los saldos pendientes en las hipotecas que se pagan antes de lo previsto. Este fenómeno, conocido como riesgo de prepago, impide que los titulares de MBS recuperen todos los pagos de intereses que esperaban recibir como parte de su inversión.
Los tramos Z enfrentan una gran volatilidad a lo largo de sus vidas como tasas de interés fluctúa y el grupo hipotecario pasa por sus combates de refinanciación y agotamiento de refinanciación.
La volatilidad que experimenta el tramo Z proporciona estabilidad adicional a los tramos superiores, lo que lo convierte en el mejor jugador de equipo dentro de la estratificación de CMO.
Beneficios de un tramo Z
A pesar de estos defectos, existe un mercado para los tramos Z, lo que indica que hay personas que eligen invertir en ellos. Estas personas generalmente tienen capital disponible y desean estacionarlo en lugar de tener que reinvertir regularmente.
Los inversores típicos del tramo Z incluyen aquellos que poseen pasivos a largo plazo o aquellos que se preocupan por el riesgo de reinversión, la posibilidad de no poder reinvertir los flujos de efectivo a una tasa comparable a su tasa de rendimiento actual.
