Los mercados de valores pueden estar al borde de un cambio sísmico. Las acciones de impulso han sido un factor importante que impulsó al mercado alcista a niveles récord durante la última década. Sin embargo, desde el 27 de agosto de 2019 se han desplomado en un 14%, su peor retorno de dos semanas desde 2009 y también peor que el 99% de sus retornos históricos desde 1980, según un informe detallado de Goldman Sachs.
"Las reducciones bruscas de Momentum similares a las que han tenido lugar en las últimas dos semanas generalmente marcan el final de las manifestaciones de Momentum en lugar de las oportunidades de compra tácticas", observa Goldman en su informe actual, "Macroscopio de EE. UU.: Cinco preguntas y respuestas sobre el Momentum inversión."
Para llevar clave
- Las acciones que habían quedado rezagadas ahora están superando a las acciones de ímpetu. Los inversores están reduciendo posiciones en los sectores más concurridos. La larga recuperación de las existencias de ímpetu puede haber terminado. Las acciones de valor pueden seguir teniendo un rendimiento inferior a las acciones de crecimiento. Es más probable que el crecimiento económico aumente que caiga en El corto plazo.
A continuación se muestra una mirada más cercana a las 5 conclusiones clave de Goldman sobre esta tendencia.
'Rotaciones agudas'
Si bien la caída de las existencias de impulso en las últimas dos semanas fue abrupta, simplemente desencadenó un repunte robusto que impulsó estas existencias al alza en un 17% durante el mes hasta el 27 de agosto. Durante los últimos 40 años, se observó previamente una recuperación de esa magnitud. solo a fines de la década de 1990 y finales de la década de 2000.
"La reversión en Momentum captó fuertes rotaciones en otros factores de equidad y sectores que se habían correlacionado cada vez más entre sí", señala el informe. Las acciones de crecimiento y las acciones de baja volatilidad también cayeron, mientras que las acciones de pequeña capitalización y valor superaron al mercado en general. Los inversores se alejaron de los bonos, como los servicios públicos y las acciones de crecimiento secular, como los servicios de software y tecnología de la información, desplazando sus carteras hacia acciones cíclicas, como los bienes de consumo duradero, que generalmente habían quedado rezagados en el mercado en los últimos 12 meses.
'Desplazamiento impulsado por el posicionamiento'
"El aumento de la concentración de la cartera, la caída de la rotación de posiciones y el aumento del hacinamiento se han acelerado en los últimos trimestres y han aumentado el riesgo de un desenrollamiento impulsado por el posicionamiento. El aumento del hacinamiento ayudó a impulsar el rendimiento superior de las acciones más populares", dice Goldman.
Mientras tanto, la fortaleza en datos económicos seleccionados de Estados Unidos, como los servicios, y las renovadas esperanzas de un acuerdo comercial entre Estados Unidos y China, han hecho que los inversores estén menos preocupados por una posible recesión. "Estos catalizadores liberaron la energía potencial creada por la acumulación de inversores, moviendo los rendimientos del Tesoro de los Estados Unidos a 10 años del 1, 45% al 1, 75% e impulsando el impulso de la equidad", indica el informe.
¿Fin del Rally Momentum?
"Momentum ha cambiado sin cambios durante los meses posteriores a fuertes caídas similares", según la historia de 1980 en adelante, dice Goldman. Una razón es que el universo de las existencias de impulso está cambiando constantemente. En promedio, la canasta de acciones de impulso de Goldman tiene una facturación del 25% cada mes, pero es probable que sea mucho mayor durante el próximo reequilibrio como resultado de la reciente reducción.
"El impulso generalmente funciona mejor durante períodos prolongados de coherencia macroeconómica y de mercado", señala el informe. Durante los últimos 12 meses, los indicios de desaceleración del crecimiento económico convirtieron las acciones defensivas en jugadas de impulso. Ahora los inversores se están volcando hacia los cíclicos, basados en noticias económicas optimistas.
¿Rotación del crecimiento al valor?
El largo rendimiento inferior de las existencias de valor en comparación con las existencias de crecimiento ha producido la brecha de valoración más amplia entre las existencias de S&P 500 más caras y menos costosas desde 2000. Sin embargo, la historia indica que las existencias de valor tienden a tener un rendimiento superior durante períodos de crecimiento económico muy alto o muy bajo. A menos que la economía se recupere bruscamente o caiga en recesión, tanto los inventarios de crecimiento como los de "calidad" que pueden soportar una economía débil deben seguir siendo favorecidos por los inversores, dice Goldman.
'Modesta reaceleración del crecimiento económico'
Goldman pronostica un crecimiento del PIB real en los EE. UU. De 1.9% en la segunda mitad de 2019, que aumentará a 2.4% en la primera mitad de 2020. Sin embargo, la empresa advierte que la incertidumbre económica y el riesgo de recesión siguen siendo altos, y que un cambio en el sentimiento de los inversores El regreso del comercio hacia el pesimismo sigue siendo un peligro para los mercados.
Mirando hacia el futuro
"Mirando hacia el futuro, para que Momentum reanude su rendimiento superior, los inversores deberán regresar rápidamente a la mentalidad de desaceleración económica y riesgo de recesión, o esperar hasta que Momentum vuelva a construir en una forma apropiada para un entorno económico mejorado", aconseja Goldman.
Más específicamente, dicen: "Recomendamos a los inversores que eviten las acciones estadounidenses más valoradas". Además, agregan: "Creemos que los inversores deberían seguir favoreciendo a las empresas con perspectivas de crecimiento idiosincrásicas sólidas y atributos de" calidad "como altos rendimientos del capital en lugar de centrarse exclusivamente en el comercio de acciones con las valoraciones más bajas".
