La fuerte caída del mercado ha obligado a muchas empresas de Wall Street a reconsiderar, e incluso revisar, sus pronósticos. Si bien Goldman Sachs ve una recuperación en los precios de las acciones a fines de 2018, su visión a más largo plazo es muy alentadora, dadas sus expectativas de un crecimiento de las ganancias económicas y corporativas marcadamente más lento, así como una mayor volatilidad del mercado de valores, marcada por fuertes ventas. Goldman cita 6 vientos en contra importantes para las acciones en su último informe Kickstart semanal de EE. UU., Como se resume a continuación. Juntos, estos vientos en contra amenazan con socavar y paralizar el crecimiento del mercado alcista.
| La tasa de crecimiento del PIB de EE. UU. Se desacelera a 1.6% para el 4T 2019 |
| La tasa de crecimiento de las ganancias corporativas cae en más del 50% |
| Ancho de mercado mucho más estrecho |
| Aumento de la volatilidad y mayor riesgo de grandes ventas. |
| Sectores clave de acciones que muestran una mayor debilidad |
| Inicio de la caída de viviendas y venta de casas nuevas |
Importancia para los inversores
La desaceleración en el crecimiento del PIB de Estados Unidos que Goldman prevé es en parte el resultado de los aumentos anticipados de la tasa de interés por parte de la Reserva Federal. Los mercados de futuros están valorando un aumento de la tasa más en 2018 y dos en 2019. Goldman también señala que el crecimiento del PIB se ha desacelerado en los mercados emergentes y Europa en el transcurso de 2018, lo que está causando una disminución de la demanda de la producción de las empresas estadounidenses. Las industrias cíclicas están siendo las más afectadas, particularmente el sector de materiales, que obtiene el 49% de sus ingresos del exterior. Las existencias de materiales disminuyeron aproximadamente un 15% en lo que va del año.
Los inicios de vivienda son un indicador económico clave y cayeron un 5, 3% en septiembre, mientras que las ventas de viviendas nuevas cayeron un 5, 5%, según Goldman. El aumento de las tasas de interés pesa sobre el sector de la vivienda. Las tasas hipotecarias, ahora alrededor del 5%, están en su nivel más alto desde 2011, y una medida de la asequibilidad de la vivienda está cerca de su nivel más bajo en 10 años.
"Los resultados de las ganancias del 3T han sido saludables hasta ahora, pero los inversores han cambiado su enfoque del 22% de crecimiento de EPS en 2018 a la desaceleración al crecimiento de 9% en 2019". - Goldman Sachs
Las estimaciones del consenso indican que el crecimiento de EPS durante todo el año para el S&P 500 caerá del 22% en 2018 al 9% en 2019, pero Goldman cree que el 7% es una cifra más probable para 2019. "El consenso casi siempre ha sido demasiado optimista en su EPS estimaciones ", dice el informe, observando que 2018 ha sido uno de solo seis años desde 1985 en que las revisiones de los analistas han aumentado, en promedio. Mientras tanto, los inversores y las administraciones han expresado cada vez más preocupaciones sobre las presiones de costos en 2019, debido al aumento de los salarios y otros gastos de insumos. Goldman agrega que los aumentos en el precio de las acciones que disfrutan las compañías que superan las estimaciones de ganancias del 3T están bastante atenuados por los estándares históricos, lo que sugiere que los inversores se centran en la perspectiva cada vez más nublada para 2019.
Goldman considera que la amplitud del mercado ha disminuido drásticamente, y ahora representa menos del 9% de su promedio de 35 años. Al observar la historia del mercado desde 1980, calculan que, después de una gran caída en la amplitud, la reducción típica del mercado de valores de pico a mínimo en un horizonte de seis meses aumenta en magnitud del 4% al 11%.
Mirando hacia el futuro
Goldman se apega a su pronóstico de fin de año para 2018 de 2.850 en el índice S&P 500 (SPX), lo que representaría una ganancia del 6.2% desde la apertura el 29 de octubre. Escriben: "la reciente venta ha tenido un precio demasiado fuerte de una desaceleración del crecimiento a corto plazo. Esperamos que el continuo crecimiento económico y de ganancias respalde un repunte en el S&P 500 ". Agregan que el 48% de las firmas del S&P 500 están fuera de sus límites y ahora pueden reanudar sus programas de recompra de acciones, lo que debería ayudar a apuntalar los precios de las acciones. Sin embargo, mirando hacia el futuro, Goldman ve que los vientos en contra enumerados anteriormente ganan fuerza en 2019.
Mientras tanto, Goldman se encuentra en el extremo pesimista del espectro con respecto al crecimiento del PIB de EE. UU. En 2019. Si bien ven una disminución constante a una tasa de crecimiento del 1.6% para el 4T 2019, los economistas encuestados por The Wall Street Journal ven que el crecimiento se reduce al 2.5% en el 1T 2019 y 2.3% en el 3T 2019. La Reserva Federal proyecta que el crecimiento se reducirá a 1.8% para 2021, según el WSJ, aún por encima del pronóstico de Goldman para el 4T 2019.
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