Como la mayoría de los inversores ya han descubierto, existen varios riesgos asociados con la inversión en criptomonedas. Pero uno que no se discute con frecuencia es el riesgo del cisne negro, dice Matthew Hougan, vicepresidente de investigación y desarrollo de Bitwise, una compañía de gestión de activos de criptomonedas con sede en San Francisco.
Un riesgo de cisne negro se refiere a la posibilidad de que ocurra un evento inesperado. El término fue popularizado por primera vez por Nassim Nicholas Taleb, economista y profesor de la Universidad de Nueva York. Según él, un riesgo de cisne negro tiene tres atributos: rareza, impacto extremo y previsibilidad retrospectiva.
Un evento de cisne negro puede tomar varias formas dentro de la industria de las criptomonedas. Como ejemplo, Hougan citó una ampliación del riesgo regulatorio debido a que la mayoría del comercio de criptomonedas se produce en intercambios dentro de países específicos. Una represión en el comercio de criptomonedas o en ciertos intercambios por parte de los gobiernos en dichos países podría colapsar los precios de la moneda virtual.
Ethereum enfrentó tal situación hasta hace poco. Los intercambios chinos representaron más del 90% de los volúmenes comerciales en éter, su criptomoneda, hasta finales de 2016. La represión del gobierno chino a los intercambios a principios de 2017 ayudó a dispersar su comercio a otros intercambios, especialmente a los de Japón y Corea del Sur.
Cardano es un caso similar en el punto. Se comercializa casi exclusivamente en las bolsas de Corea del Sur. Un único intercambio, Upbit, representó casi el 70% de los volúmenes comerciales totales en la criptomoneda, a las 22:15 UTC del domingo pasado.
Una falla en el intercambio o una ofensiva contra los intercambios de criptomonedas por parte del gobierno de Corea del Sur podría reducir su precio. Ya existe un precedente para tal ocurrencia. El precio de Cardano se derrumbó en un 30% después de que el ministro de Justicia de Corea del Sur, Park Sang Ki, dijera que el gobierno estaba preparando un proyecto de ley para prohibir el comercio de criptomonedas a través de intercambios.
Impacto en los mercados institucionales
Según Hougan, el riesgo del cisne negro es parte de un riesgo regulatorio "grande y exógeno" que ya ha producido resultados dentro del ecosistema de criptomonedas. Por ejemplo, los intercambios de criptomonedas han adoptado la autorregulación para evitar ataques y garantizar garantías mínimas para los clientes, mientras que los gobiernos y las agencias reguladoras de todo el mundo comprenden y evalúan el impacto de las criptomonedas en los mercados financieros.
Pero es el impacto de las criptomonedas en los mercados institucionales lo que interesa a Hougan, un veterano de la industria de los ETF.
Varias empresas ya han presentado solicitudes ante la SEC para iniciar ETF de bitcoin. Pero la agencia ha rechazado y expresado su preocupación. Hougan (en la foto) tiene una opinión medida sobre el asunto y dice que las preocupaciones de la agencia "resonaron" con él.
Según él, los ETF de bitcoin basados en contratos de futuros podrían colapsar los precios de las criptomonedas. Como ejemplo, se refiere a los ETF de volatilidad inversa que registraron su mayor caída recientemente. Ese evento tuvo un efecto dominó en los mercados bursátiles.
La posibilidad de una ocurrencia similar en los mercados de criptomonedas es alta, especialmente dada la baja liquidez y los volúmenes de negociación. Si obtienen suficiente tracción y liquidez, los ETF y ETN de bitcoin podrían "abrumar" a los mercados spot, dice Hougan.
El otro problema con los ETF de bitcoin es la ausencia de custodia física de las monedas. Varios intercambios han atacado ese problema y han comenzado a ofrecer servicios de custodia a precios superiores a clientes institucionales. "El ETF es un vehículo hermoso y los inversores están bien atendidos, pero la SEC ha adoptado un enfoque sólido y constante", dice Hougan.
Mientras tanto, el resumen de su nuevo trabajo lo ha mantenido ocupado. "Fuera de la comunidad de criptomonedas, el nivel de comprensión comienza y termina con bitcoin", dice, y agrega que es importante para los inversores, ya sean institucionales o de otro tipo, ampliar su comprensión más allá de bitcoin.
Según él, el espacio de criptomonedas necesita una importante investigación de estilo académico. "Es cierto que cualquiera puede lanzar un ETF de acciones, pero no es cierto que alguien pueda lanzar ETF criptográficos", dijo Hougan. Él dice que los inversores institucionales todavía están "lidiando" con el posicionamiento de las criptomonedas en una cartera a largo plazo.
Matthew Hougan también está probando agresivamente diferentes enfoques para la estructuración de productos para hacer que el acceso a los mercados de criptomonedas sea lo más fácil posible para sectores de la comunidad inversora. "La forma en que se cortan y cortan los mercados todavía está en el aire", dice.
