En el seminario web del Daily Market Commentary de hoy, tuvimos varias preguntas sobre la disminución de las acciones brasileñas, como Petrobras (PBR), y la moneda brasileña, el real. El real ha caído casi un 20% frente al dólar desde enero, lo que no es tan malo como un descenso durante el mercado bajista de 2015, pero sigue siendo preocupante.
Los mercados emergentes son a menudo un indicador principal
Nos preocupa el rendimiento de las monedas y acciones de los mercados emergentes (EM) porque a menudo actúan como un indicador temprano de riesgos de mercado más amplios. Las caídas generalizadas de las monedas emergentes, incluidas la real, la lira turca y el yuan chino, precedieron a las conmociones bajistas que experimentó el mercado en el último semestre de 2015. La conexión entre las monedas emergentes, las acciones y la economía de EE. UU. Puede no ser evidente al principio, pero es importante.
Cuando el valor del dólar estadounidense (USD) aumenta, los inversores internacionales a menudo se sienten atraídos por los activos en USD, incluidos los bonos y las acciones disponibles en las bolsas estadounidenses. El flujo de capital de las economías emergentes hacia los activos en USD significa que esas monedas se venden y se compra el USD. Todo lo demás es igual, eso reducirá el valor de la moneda EM que puede desencadenar un ciclo de retroalimentación de venta. Las malas políticas fiscales y monetarias en muchas economías emergentes han agravado este problema.
A medida que el valor de la moneda EM cae, las importaciones se vuelven más caras, las tasas de interés aumentan y la inflación puede acelerarse dentro de la economía EM. El peor de los casos da como resultado una revaluación de la moneda. De hecho, el "real" es el sucesor de una moneda más antigua cuando Brasil tuvo que redenominarse en 1994. Esto tiene el potencial de ser un gran problema para los EM, y puede desangrarse en economías desarrolladas como los Estados Unidos y la Unión Europea.
Es importante cierta escala para comprender las razones por las cuales esto es una preocupación para los inversores. Las economías 2ª, 7ª, 9ª, 11ª y 18ª más grandes del mundo son EM. Pueden estar "emergiendo" pero en conjunto son mucho más grandes que los Estados Unidos.
En lo que va del año, los bancos centrales de Turquía, Rusia, Argentina e India han intervenido para detener la caída de los valores de las divisas con cierto éxito mixto. El costo de hacerlo es aumentar las tasas de interés (la tasa de interés de referencia de Argentina es del 40%), lo que puede conducir a la estanflación. Brasil recurrió al FMI en busca de ayuda, lo que contribuyó a una mejora del 5% en el valor real el viernes.
El movimiento del real el viernes es una buena señal, pero ¿puede durar el rally? La lucha contra la inflación y la caída de los valores de los activos en los mercados emergentes probablemente aún no se haya vencido, pero puede ser lo suficientemente temprano para que el FMI y los mercados desarrollados puedan evitar una crisis si actúan rápidamente. La conclusión es que, si bien los problemas de EM no parecen haber afectado aún a la economía global más amplia, vale la pena observarlos para evitar otra interrupción al estilo de 2015.
