¿Qué es la relación CAPE?
El índice CAPE es una medida de valoración que utiliza las ganancias reales por acción (EPS) durante un período de 10 años para suavizar las fluctuaciones en las ganancias corporativas que se producen en diferentes períodos de un ciclo económico. La relación CAPE, que utiliza el acrónimo de relación precio / ganancias ajustada cíclicamente, fue popularizada por el profesor de la Universidad de Yale, Robert Shiller. También se conoce como la relación Shiller P / E. La relación P / E es una métrica de valoración que mide el precio de una acción en relación con las ganancias por acción de la compañía. EPS es el beneficio de una empresa dividido por las acciones de capital en circulación.
El índice generalmente se aplica a índices de renta variable amplios para evaluar si el mercado está infravalorado o sobrevaluado. Si bien la relación CAPE es una medida popular y ampliamente seguida, varios profesionales líderes de la industria han cuestionado su utilidad como predictor de futuros rendimientos del mercado de valores.
La fórmula para la relación CAPE es:
Ratio CAPE = promedio de 10 años, ganancias ajustadas por inflación Precio de la cuota
¿Qué le dice la relación CAPE?
La rentabilidad de una empresa está determinada en gran medida por diversas influencias del ciclo económico. Durante las expansiones, las ganancias aumentan sustancialmente a medida que los consumidores gastan más dinero, pero durante las recesiones, los consumidores compran menos, las ganancias se desploman y pueden convertirse en pérdidas. Si bien las oscilaciones de ganancias son mucho mayores para las empresas en sectores cíclicos, como los productos básicos y financieros, que para las empresas en sectores defensivos como los servicios públicos y los productos farmacéuticos, pocas empresas pueden mantener una rentabilidad constante ante una profunda recesión.
Debido a que la volatilidad en las ganancias por acción también da como resultado relaciones precio-ganancias (P / E) que rebotan significativamente, Benjamin Graham y David Dodd recomendaron en su libro seminal de 1934, Análisis de seguridad , que para examinar las relaciones de valoración, uno debería usar un promedio de ganancias durante preferiblemente siete o diez años.
Para llevar clave
- El índice CAPE se utiliza para analizar el desempeño financiero a largo plazo de una empresa que cotiza en bolsa, mientras se considera el impacto de los diferentes ciclos económicos en las ganancias de la empresa. El índice CAPE es similar al índice precio-beneficio y se utiliza para determinar si una acción está sobrevalorado o infravalorado. La relación considera el impacto de las influencias económicas al comparar el precio de una acción con las ganancias promedio, ajustadas por inflación, durante un período de 10 años.
Ejemplo de la relación CAPE en uso
La relación precio-ganancias (CAPE, por sus siglas en inglés) ajustada cíclicamente se destacó inicialmente en diciembre de 1996, después de que Robert Shiller y John Campbell presentaron una investigación a la Reserva Federal que sugería que los precios de las acciones subían mucho más rápido que las ganancias. En el invierno de 1998, Shiller y Campbell publicaron su innovador artículo "Tasas de valoración y la perspectiva del mercado de valores a largo plazo", en el que suavizaron las ganancias del S&P 500 al tomar un promedio de ganancias reales en los últimos 10 años, retrocediendo hasta 1872.
Esta relación alcanzó un récord de 28 en enero de 1997, con la única otra instancia (en ese momento) de una relación comparablemente alta que ocurrió en 1929. Shiller y Campbell afirmaron que la relación predecía que el valor real del mercado sería un 40% más bajo en diez años de lo que era en ese momento. Ese pronóstico demostró ser notablemente profético, ya que la caída del mercado de 2008 contribuyó a que el S&P 500 cayera un 60% desde octubre de 2007 hasta marzo de 2009.
La relación CAPE para el S&P 500 aumentó constantemente en la segunda década de este milenio a medida que la recuperación económica en los EE. UU. Cobró impulso y los precios de las acciones alcanzaron niveles récord. A junio de 2018, el índice CAPE era de 33.78, en comparación con su promedio a largo plazo de 16.80. El hecho de que el índice anteriormente solo excedía 30 en 1929 y 2000 desencadenó un debate furioso sobre si el valor elevado del índice presagia una importante corrección del mercado.
Limitaciones de la relación CAPE
Los críticos de la relación CAPE sostienen que no es muy útil ya que es inherentemente retrospectiva, en lugar de mirar hacia adelante. Otro problema es que la relación se basa en las ganancias GAAP (principios de contabilidad generalmente aceptados), que han experimentado cambios notables en los últimos años.
En junio de 2016, Jeremy Siegel, de la Wharton School, publicó un documento en el que dijo que las previsiones de futuros rendimientos de renta variable utilizando el índice CAPE podrían ser demasiado pesimistas debido a los cambios en la forma en que se calculan las ganancias GAAP. Siegel dijo que el uso de datos de ganancias consistentes, como las ganancias operativas o las ganancias corporativas después de impuestos de NIPA (cuenta de ingresos y productos nacionales), en lugar de las ganancias GAAP, mejora la capacidad de pronóstico del modelo CAPE y pronostica mayores retornos de capital de los EE. UU.
