¿Qué es el "costo de capital"?
El costo de capital es el rendimiento requerido necesario para hacer que un proyecto de presupuesto de capital, como la construcción de una nueva fábrica, valga la pena. Cuando los analistas e inversores discuten el costo del capital, generalmente se refieren al promedio ponderado del costo de la deuda y el costo del capital de una empresa combinados.
El costo de la métrica de capital es utilizado internamente por las empresas para juzgar si un proyecto de capital vale la pena el gasto de recursos, y por los inversores que lo utilizan para determinar si una inversión vale la pena el riesgo en comparación con el rendimiento. El costo de capital depende del modo de financiamiento utilizado. Se refiere al costo del capital si el negocio se financia únicamente a través del capital, o al costo de la deuda si se financia únicamente a través de la deuda.
Muchas compañías usan una combinación de deuda y capital para financiar sus negocios y, para tales compañías, el costo total de capital se deriva del costo promedio ponderado de todas las fuentes de capital, ampliamente conocido como el costo promedio ponderado de capital (WACC).
Costo de capital
¿Qué le dice el costo de capital?
El costo de capital representa una tasa de obstáculo que una empresa debe superar antes de que pueda generar valor, y se utiliza ampliamente en el proceso de presupuesto de capital para determinar si una empresa debe continuar con un proyecto.
El concepto de costo de capital también se usa ampliamente en economía y contabilidad. Otra forma de describir el costo de capital es el costo de oportunidad de hacer una inversión en un negocio. La gerencia de una compañía inteligente solo invertirá en iniciativas y proyectos que proporcionarán rendimientos que excedan el costo de su capital.
El costo de capital, desde la perspectiva de un inversor, es el rendimiento esperado por quien proporciona el capital para un negocio. En otras palabras, es una evaluación del riesgo del patrimonio de una empresa. Al hacer esto, un inversor puede observar la volatilidad (beta) de los resultados financieros de una empresa para determinar si una determinada acción es demasiado arriesgada o sería una buena inversión.
Para llevar clave
- El costo de capital representa el rendimiento que una empresa necesita para asumir un proyecto de capital, como la compra de nuevos equipos o la construcción de un nuevo edificio. El costo de capital generalmente abarca el costo del capital y la deuda, ponderado de acuerdo con la empresa preferida o existente estructura de capital, conocida como costo de capital promedio ponderado (WACC). Las decisiones de inversión de una empresa para nuevos proyectos siempre deben generar un rendimiento que exceda el costo de capital de la empresa utilizado para financiar el proyecto; de lo contrario, el proyecto no generará un retorno para inversores.
Costo promedio ponderado de capital
El costo de capital de una empresa generalmente se calcula utilizando la fórmula del costo promedio ponderado de capital que considera el costo del capital de deuda y capital. Cada categoría del capital de la empresa se pondera proporcionalmente para llegar a una tasa combinada, y la fórmula considera cada tipo de deuda y patrimonio en el balance general de la empresa, incluidas las acciones comunes y preferentes, los bonos y otras formas de deuda.
Encontrar el costo de la deuda
Cada empresa tiene que trazar su estrategia de financiamiento en una etapa temprana. El costo del capital se convierte en un factor crítico para decidir qué vía de financiamiento seguir: deuda, patrimonio o una combinación de ambos.
Las empresas en etapa inicial rara vez tienen activos considerables para comprometerse como garantía para el financiamiento de la deuda, por lo que el financiamiento de capital se convierte en el modo predeterminado de financiamiento para la mayoría de ellos. Las compañías menos establecidas con un historial operativo limitado pagarán un costo de capital más alto que las compañías más antiguas con un historial sólido, ya que los prestamistas e inversores exigirán una prima de riesgo más alta para los primeros.
El costo de la deuda es simplemente la tasa de interés pagada por la compañía sobre su deuda. Sin embargo, dado que los gastos por intereses son deducibles de impuestos, la deuda se calcula después de impuestos de la siguiente manera:
Costo de la deuda = Deuda total Gasto de interés × (1 − T) donde: Gasto de interés = Int. pagado sobre la deuda actual de la empresa T = La tasa impositiva marginal de la empresa
El costo de la deuda también se puede estimar agregando un diferencial de crédito a la tasa libre de riesgo y multiplicando el resultado por (1 - T).
Encontrar el costo de la equidad
El costo del capital es más complicado ya que la tasa de rendimiento exigida por los inversores no está tan claramente definida como lo están los prestamistas. El costo de capital se aproxima mediante el modelo de fijación de precios de activos de capital de la siguiente manera:
CAPM (Costo de capital) = Rf + β (Rm −Rf) donde: Rf = tasa de rendimiento libre de riesgoRm = tasa de rendimiento del mercado
Beta se usa en la fórmula CAPM para estimar el riesgo, y la fórmula requeriría una beta de acciones propia de una empresa pública. Para las empresas privadas, se estima una beta en función de la beta promedio de un grupo de empresas públicas similares. Los analistas pueden refinar esta versión beta al calcularla sin impuestos, después de impuestos. La suposición es que la versión beta de una empresa privada será igual a la versión beta promedio de la industria.
El costo total de capital de la empresa se basa en el promedio ponderado de estos costos. Por ejemplo, considere una empresa con una estructura de capital que consiste en 70% de capital y 30% de deuda; su costo de capital es del 10% y el costo de la deuda después de impuestos es del 7%.
Por lo tanto, su WACC sería:
(0.7 × 10%) + (0.3 × 7%) = 9.1%
Este es el costo de capital que se utilizaría para descontar los flujos de efectivo futuros de proyectos potenciales y otras oportunidades para estimar su valor presente neto (VAN) y la capacidad de generar valor.
Las empresas se esfuerzan por lograr la combinación de financiamiento óptima basada en el costo de capital para varias fuentes de financiamiento. El financiamiento de la deuda tiene la ventaja de ser más eficiente en cuanto a impuestos que el financiamiento de capital, ya que los gastos por intereses son deducibles de impuestos y los dividendos de las acciones comunes se pagan con dólares después de impuestos. Sin embargo, demasiada deuda puede resultar en un apalancamiento peligrosamente alto, lo que resulta en tasas de interés más altas que buscan los prestamistas para compensar el mayor riesgo de incumplimiento.
El costo del capital y las consideraciones fiscales
Un elemento a tener en cuenta al decidir financiar proyectos de capital a través de acciones o deudas es la posibilidad de que se ahorren impuestos al contraer deudas, ya que el gasto por intereses puede reducir los ingresos imponibles de una empresa y, por lo tanto, su obligación tributaria.
Sin embargo, el Teorema de Modigliani-Miller (M&M) establece que el valor de mercado de una empresa es independiente de la forma en que se financia a sí misma y muestra que, bajo ciertos supuestos, el valor de las empresas apalancadas versus no apalancadas es igual, en parte porque otros costos compensar cualquier ahorro fiscal que provenga del aumento de la financiación de la deuda.
Ejemplo del costo de capital en uso
Cada industria tiene su propio costo de capital prevaleciente. Para algunas compañías, el costo de capital es más bajo que su tasa de descuento. Algunos departamentos de finanzas pueden reducir sus tasas de descuento para atraer capital o aumentarlo gradualmente para construir un colchón dependiendo de cuánto riesgo se sientan cómodos.
A partir de enero de 2019, las compañías químicas diversificadas tienen el mayor costo de capital con 10.72%. Las compañías de servicios financieros no bancarios y de seguros pueden reclamar el costo de capital más bajo al 3, 44%. El costo de capital también es alto entre las compañías farmacéuticas biotecnológicas y farmacéuticas, fabricantes de acero, mayoristas de alimentos, compañías de Internet (software) y compañías integradas de petróleo y gas.
Esas industrias tienden a requerir una importante inversión de capital en investigación, desarrollo, equipos y fábricas. Entre las industrias con menores costos de capital se encuentran los bancos de centros monetarios, hospitales e instalaciones de atención médica, compañías eléctricas, fideicomisos de inversión inmobiliaria (REIT), reaseguradores, compañías minoristas de comestibles y alimentos, y servicios públicos (tanto generales como de agua). Dichas compañías pueden requerir menos equipo o beneficiarse de flujos de efectivo muy estables.
La diferencia entre el costo de capital y la tasa de descuento
El costo del capital y la tasa de descuento son algo similares y a menudo se usan indistintamente. El costo de capital a menudo lo calcula el departamento de finanzas de una empresa y la administración lo utiliza para establecer una tasa de descuento (o tasa de obstáculo) que debe superarse para justificar una inversión.
Dicho esto, la gerencia de una empresa debería cuestionar su costo de capital generado internamente, ya que puede ser tan conservador como para disuadir la inversión. El costo de capital también puede diferir según el tipo de proyecto o iniciativa; Una iniciativa altamente innovadora pero arriesgada debería tener un costo de capital más alto que un proyecto para actualizar equipos o software esenciales con un rendimiento comprobado.
