¿Qué es el arbitraje de renta fija?
El arbitraje de renta fija es una estrategia de inversión que intenta beneficiarse de las diferencias de precios en varios bonos u otros valores de tasa de interés. Al utilizar una estrategia de arbitraje de renta fija, el inversor asume posiciones opuestas en el mercado para aprovechar las pequeñas discrepancias de precios al tiempo que limita el riesgo de tasa de interés. El arbitraje de renta fija es una estrategia neutral para el mercado, lo que significa que está diseñado para obtener ganancias independientemente de si el mercado general de bonos tendrá una tendencia más alta o más baja en el futuro.
Para llevar clave
- El arbitraje de renta fija busca beneficiarse de las diferencias temporales de precios que pueden ocurrir en bonos y otros valores de tasa de interés. El mercado de renta fija es tan variado que muchos valores similares pueden mostrar diferencias inesperadas de precios, pero no hay garantía de que tales diferencias se disipen Este tipo de arbitraje puede ser arriesgado a menos que los problemas sean extremadamente similares. Las oportunidades de arbitraje puro son muy raras.
Comprender el arbitraje de renta fija
El arbitraje de renta fija es utilizado principalmente por los fondos de cobertura y los bancos de inversión. Estos fondos observan una gama de instrumentos de renta fija, incluidos los valores respaldados por hipotecas (MBS), bonos del gobierno, bonos corporativos, bonos municipales e instrumentos aún más complejos como las permutas de incumplimiento crediticio (CDS). Cuando hay signos de precios erróneos en los mismos problemas o similares, los fondos de arbitraje de renta fija toman posiciones apalancadas largas y cortas para obtener ganancias cuando se corrige el precio en el mercado.
La estrategia incluye tomar una posición corta sobre el tema que parece tener un precio excesivo y una posición larga sobre la seguridad que tiene un precio bajo. La expectativa es que la brecha entre estos precios debería cerrarse e incluso si ambos se mueven hacia arriba o hacia abajo, deberían moverse relativamente más cerca el uno del otro.
Los dos desafíos principales en esta estrategia incluyen, primero, la necesidad de que estos valores sean lo suficientemente líquidos, y segundo, que los valores de renta fija elegidos para el arbitraje sean suficientemente similares. Sin estas dos condiciones, los comerciantes tendrán dificultades para beneficiarse de una reducción oportuna de la diferencia de precios.
Arbitraje de Renta Fija y Arbitraje de Intercambio de Intercambio
Algunas de las estrategias a las que se hace referencia en la comunicación informal como arbitraje de ingresos fijos pueden no ajustarse realmente a la definición de un intercambio de arbitraje puro, una que busca explotar un intercambio casi sin riesgo basado en meras diferencias matemáticas. En su mayor parte, esas oportunidades de arbitraje puro son extremadamente raras. Una forma más común de arbitraje de ingresos fijos, llamada, se enfoca en desalineamientos temporales de precios que ocurren naturalmente en cualquier sistema de mercado.
Un ejemplo común de una estrategia de arbitraje de ingresos fijos que no se ajusta al molde de un arbitraje puro es el arbitraje de intercambio swap. En esta operación, el inversionista toma posiciones en un swap de tasa de interés, un bono del Tesoro y una tasa de recompra para obtener ganancias sobre la diferencia entre el spread del swap (el spread entre la tasa de swap fija y la tasa de cupón del bono del Tesoro) y el diferencial flotante, que es la diferencia entre la tasa de oferta interbancaria de Londres (LIBOR) y la tasa de recompra. Si las dos tasas convergen o incluso se revierten de sus tendencias históricas, entonces el árbitro toma pérdidas que se ven aumentadas por el apalancamiento utilizado para crear el comercio.
Arbitraje de renta fija y gestión de capital a largo plazo
Incluso las operaciones de arbitraje de renta fija más simples conllevan riesgos. Dependiendo del tipo de seguridad de renta fija, la posibilidad de que el precio del mercado esté realmente en error depende en gran medida del modelo utilizado para evaluar los instrumentos. Los modelos, particularmente aquellos que tratan con bonos emitidos por compañías y economías en desarrollo, pueden estar equivocados y lo han estado en el pasado. Muchos inversores aún recuerdan la implosión de la gestión de capital a largo plazo (LTCM), que fue un fondo líder en la práctica del arbitraje de renta fija. Esta asociación con LTCM explica la reputación de la estrategia de recoger monedas de cinco centavos frente a una apisonadora: los rendimientos son pequeños y los riesgos pueden ser devastadores.
Arbitraje de renta fija e inversores institucionales
Como los rendimientos creados al cerrar estas brechas de precios son pequeños, el arbitraje de renta fija es una estrategia para inversores institucionales bien capitalizados. Los montos de apalancamiento involucrados para hacer que las transacciones sean significativas no están disponibles para inversores individuales. Los fondos que emplean el arbitraje de renta fija generalmente lo califican como una estrategia de preservación de capital. Además de la cantidad de capital necesaria para realizar el arbitraje de renta fija, hay otro obstáculo que enfrenta cualquier persona que intente este tipo de inversión. A medida que se dedica más capital a encontrar y beneficiarse del arbitraje de ingresos fijos, las oportunidades se vuelven más difíciles de encontrar, de menor magnitud y menor duración. Sin embargo, el mercado rara vez mantiene un nivel óptimo de algo durante mucho tiempo, por lo que el arbitraje de ingresos fijos oscila entre los períodos en que está infrautilizado y es altamente rentable para ser utilizado en exceso y apenas rentable.
