La tasa interna de rendimiento (TIR) es un componente central del presupuesto de capital y las finanzas corporativas. Las empresas lo utilizan para determinar qué tasa de descuento hace que el valor presente de los flujos de efectivo futuros después de impuestos sea igual al costo inicial de la inversión de capital.
O, para decirlo de manera más simple: ¿Qué tasa de descuento causaría que el valor presente neto (VPN) de un proyecto sea de $ 0? Si una inversión requerirá capital que podría usarse en otro lugar, la TIR es el nivel de rendimiento más bajo del proyecto que sea aceptable para justificar la inversión.
Si se espera que un proyecto tenga una TIR mayor que la tasa utilizada para descontar los flujos de efectivo, entonces el proyecto agrega valor para el negocio. Si la TIR es menor que la tasa de descuento, destruye el valor. El proceso de decisión para aceptar o rechazar un proyecto se conoce como la regla IRR.
Para llevar clave
- La tasa interna de rendimiento permite analizar la rentabilidad de las inversiones calculando la tasa de crecimiento esperada de los rendimientos de una inversión y se expresa como un porcentaje. La tasa interna de rendimiento se calcula de tal manera que el valor presente neto de una inversión rinda cero y, por lo tanto, permita La comparación del rendimiento de inversiones únicas durante períodos de tiempo variables. Las deficiencias de la tasa interna de rendimiento se derivan del supuesto de que todas las reinversiones futuras tendrán lugar a la misma tasa que la tasa inicial. La tasa de rendimiento interna modificada permite la comparación del fondo cuando se calculan diferentes tasas para la inversión inicial y el costo de capital de reinversión que a menudo difieren. Cuando las inversiones tienen flujos de efectivo que se mueven hacia arriba y hacia abajo en varias épocas del año, los modelos anteriores devuelve números inexactos, y la función XIRR dentro de Excel permite que la tasa interna de retorno tenga en cuenta los rangos de fechas seleccionados y devuelva un resultado más preciso.
Una ventaja de usar la TIR, que se expresa como un porcentaje, es que normaliza los retornos: todos entienden lo que significa una tasa del 25%, en comparación con un hipotético equivalente en dólares (la forma en que se expresa el VPN). Desafortunadamente, también hay varias desventajas críticas con el uso de la TIR para valorar proyectos.
Siempre debe elegir el proyecto con el VPN más alto , no necesariamente la TIR más alta, porque el desempeño financiero se mide en dólares. Si se enfrenta a dos proyectos con riesgos similares, el Proyecto A con 25% IRR y el Proyecto B con 50% IRR, pero el Proyecto A tiene un VPN más alto porque es a largo plazo, usted elegiría el Proyecto A.
El segundo gran problema con el análisis de la TIR es que supone que puede continuar reinvirtiendo cualquier flujo de efectivo incremental a la misma TIR, lo que puede no ser posible. Un enfoque más conservador es la TIR modificada (MIRR), que supone la reinversión de los flujos de efectivo futuros a una tasa de descuento más baja.
La fórmula IRR
La TIR no se puede derivar fácilmente. La única forma de calcularlo a mano es a través de prueba y error porque está tratando de llegar a la tasa que hace que el VPN sea igual a cero. Por esta razón, comenzaremos calculando el VPN:
NPV = t = 0∑n (1 + r) tCFt donde: CFt = flujos de entrada netos de efectivo después de impuestos durante un solo período tr = tasa interna de rendimiento que podría obtenerse en una inversión alternativast = flujo de efectivo del período de tiempo se recibe n = número de flujos de efectivo individuales
O este cálculo podría desglosarse por flujos de efectivo individuales. La fórmula para un proyecto que tiene un desembolso de capital inicial y tres flujos de efectivo es la siguiente:
VPN = (1 + r) 0CF0 + (1 + r) 1CF1 + (1 + r) 2CF2 + (1 + r) 3CF3
VPN = (Valor actual de los flujos de efectivo futuros esperados) - (Valor actual del efectivo invertido)
Desglosado, el flujo de caja después de impuestos de cada período en el momento t se descuenta por alguna tasa, r . La suma de todos estos flujos de efectivo descontados se compensa con la inversión inicial, que equivale al VPN actual. Para encontrar la TIR, necesitaría "aplicar ingeniería inversa" a lo que se requiere para que el VPN sea igual a cero.
Las calculadoras financieras y el software como Microsoft Excel contienen funciones específicas para calcular la TIR. Para determinar la TIR de un proyecto determinado, primero debe estimar el desembolso inicial (el costo de la inversión de capital) y luego todos los flujos de efectivo futuros posteriores. En casi todos los casos, llegar a estos datos de entrada es más complicado que el cálculo real realizado.
Cálculo de TIR en Excel
Hay dos formas de calcular la TIR en Excel:
- Usando una de las tres fórmulas de TIR incorporadas Desglosando los flujos de efectivo de componentes y calculando cada paso individualmente, luego usando esos cálculos como entradas para una fórmula de TIR, como detallamos anteriormente, dado que la TIR es una derivación, no hay una manera fácil de romperlo a mano
El segundo método es preferible porque el modelado financiero funciona mejor cuando es transparente, detallado y fácil de auditar. El problema con la acumulación de todos los cálculos en una fórmula es que no puede ver fácilmente qué números van a dónde, o qué números son entradas del usuario o codificadas.
Aquí hay un ejemplo simple de un análisis de TIR con flujos de efectivo conocidos y consistentes (con un año de diferencia).
Suponga que una compañía está evaluando la rentabilidad del Proyecto X. El Proyecto X requiere $ 250, 000 en fondos y se espera que genere $ 100, 000 en flujos de efectivo después de impuestos el primer año y crezca en $ 50, 000 por cada uno de los próximos cuatro años.
Puede dividir un cronograma de la siguiente manera (haga clic en la imagen para ampliar):
La inversión inicial siempre es negativa porque representa un flujo de salida. Estás gastando algo ahora y anticipando un regreso más tarde. Cada flujo de caja posterior podría ser positivo o negativo; depende de las estimaciones de lo que el proyecto ofrece en el futuro.
En este caso, la TIR es del 56, 77%. Dado el supuesto de un costo de capital promedio ponderado (WACC) del 10%, el proyecto agrega valor.
Tenga en cuenta que la TIR no es el valor real en dólares del proyecto, por lo que separamos el cálculo del VPN por separado. Además, recuerde que la TIR supone que podemos reinvertir constantemente y recibir un rendimiento del 56.77%, lo cual es poco probable. Por esta razón, asumimos rendimientos incrementales a una tasa libre de riesgo del 2%, lo que nos da una TIRM del 33%.
Por qué es importante la TIR
La TIR ayuda a los gerentes a determinar qué proyectos potenciales agregan valor y vale la pena emprender. La ventaja de expresar los valores del proyecto como una tasa es el obstáculo claro que proporciona. Mientras el costo de financiamiento sea menor que la tasa de rendimiento potencial, el proyecto agrega valor.
La desventaja de esta herramienta es que la TIR es tan precisa como las suposiciones que la impulsan y que una tasa más alta no significa necesariamente el proyecto de mayor valor en dólares. Múltiples proyectos pueden tener la misma TIR pero retornos dramáticamente diferentes debido al momento y el tamaño de los flujos de efectivo, la cantidad de apalancamiento utilizada o las diferencias en los supuestos de retorno. El análisis de TIR también supone una tasa de reinversión constante, que puede ser más alta que una tasa de reinversión conservadora.
