Las opciones de compra y venta en el dinero a veces pueden negociarse por menos de su monto intrínseco (la diferencia entre el precio de las acciones y el precio de ejercicio), y la ocurrencia es más común para las opciones de dinero profundo a medida que se acerca el día de vencimiento. El día de vencimiento, queda muy poco tiempo premium en las opciones de dinero profundo y casi todo su valor es intrínseco. Si bien la teoría de precios de las opciones puede insistir en que una opción no debe negociarse por menos de su valor intrínseco (menos comisiones), el comercio en la vida real rara vez es tan simple.
Muchos inversores aceptan esto como normal y cierran posiciones por debajo del valor intrínseco, pero hay una mejor manera de determinar qué debe obtener para una opción de dinero profundo. Teóricamente, una opción no debería negociar por menos del valor intrínseco porque permitiría a los árbitros intercambiar simultáneamente la opción y las acciones subyacentes por una ganancia garantizada, con esas transacciones continuando hasta que se restaure el valor intrínseco. Con esto en mente, veamos cómo puede obtener un mejor precio para su opción y aumentar las ganancias.
Cerrar posiciones de llamadas largas
Digamos que el día de vencimiento de diciembre, las acciones de XYZ Corp se cotizan actualmente a $ 70.70 y usted posee el 20 de diciembre llamadas de $ 65 que le gustaría cerrar (vender). Las llamadas de $ 65 de diciembre deberían estar cotizando al precio de paridad de $ 70.70 - $ 65 = $ 5.70 o muy cerca de este. Sin embargo, verá que se cotiza a $ 5.20 si vende las llamadas. Los ingresos serían:
$ 5.20 x 20 x 100 = $ 10, 400
Naturalmente, puede intentar colocar una orden de límite para vender a $ 5.70 (o más razonablemente, $ 5.60, dejando un centavo para el diferencial de oferta / demanda). Pero supongamos que intenta eso y no puede ejecutar la orden a ese precio. ¿De qué otra forma puede cerrar una opción dentro del dinero que se negocia por debajo de la paridad? Al igual que un árbitro, haga un pedido para vender las acciones en lugar de vender la llamada. Luego, cuando se ejecuta la orden de venta, ejercite inmediatamente la opción de compra.
En el ejemplo, la acción se cotiza actualmente a $ 70.70. En este caso, realizaría un pedido para vender 2, 000 acciones a $ 70.70. Una vez que se ejecuta la orden de venta, simplemente envíe instrucciones de ejercicio al corredor. Los términos del contrato de opción significan que comprará 2, 000 acciones al precio de ejercicio de $ 65. Entonces recibe $ 70.70 por acción en la venta de acciones y luego lo compra por $ 65 en el ejercicio. Los ingresos serán:
(2, 000 x $ 70.70) - (2, 000 x $ 65) = $ 141, 400 - $ 130, 000 = $ 11, 400
Eso es $ 1, 000 adicionales en su bolsillo.
Su corredor puede cobrar un poco más por hacerlo de esta manera, pero si la opción está sustancialmente por debajo de la paridad, debería valer la pena.
Los corredores pueden sugerirle que reduzca el stock en lugar de realizar un pedido de venta regular. Sin embargo, si acorta el stock, está sujeto a la Regulación T y no puede ganar intereses sobre ese monto durante el período de liquidación.
Entrega de acciones no propias
Es posible que escuche objeciones sobre la venta de acciones que no están en su cuenta, pero las regulaciones lo permiten, incluso si su corredor no lo hace. La mayoría de las acciones son mantenidas por corredores a nombre de la calle y es perfectamente aceptable poner una orden de venta sin las acciones, siempre que se entreguen dentro del período de liquidación. Si el corredor requiere que las acciones se mantengan antes de venderlas, avise que enviará inmediatamente las instrucciones de ejercicio para comprar las acciones. No hay razón para que esto no deba permitirse porque Options Clearing Corporation garantiza la entrega de las acciones en el momento de la liquidación.
Una vez que venda las acciones, es muy importante enviar instrucciones de ejercicio el mismo día . De lo contrario, la venta de acciones y la compra del ejercicio de opción no se liquidarán al mismo tiempo.
Cerrar posiciones largas de venta
¿Qué pasa si tiene opciones de venta largas y profundas en el dinero? En el mismo ejemplo, supongamos que tiene una posición larga de $ 80 en diciembre y se cotizan a $ 9.00. Vender 20 de esos puestos para cerrar su posición generaría ganancias netas de $ 18, 000.
Sin embargo, debido a que la acción se cotiza a $ 70.70, esas opciones de venta tienen un valor intrínseco de $ 80 - $ 70.70 = $ 9.30, una diferencia de 30 centavos. En el caso de que las opciones de venta se negocien por debajo del valor intrínseco, simplemente necesita comprar las acciones y luego ejercerlas.
Pagarías $ 70.70 para comprar las acciones y recibirías $ 80 del ejercicio de venta. Entonces recibiría el valor intrínseco completo de $ 9.30, o $ 18, 600, una diferencia de $ 600. Una vez más, las comisiones adicionales valdrán la pena el esfuerzo adicional.
Creadores de mercado
¿Por qué las opciones a veces operan por debajo del valor intrínseco? Por lo general, se debe a que los algos o creadores de mercado tienen dificultades para eliminar el riesgo. Básicamente, se reduce a la ley de oferta y demanda. Si hay más vendedores que compradores el día de vencimiento, puede generar un desequilibrio que le permite al algo o creador de mercado cobrar una prima alta por completar la transacción.
Los algos o creadores de mercado están comprando la llamada y vendiendo las acciones. Sin embargo, es posible que no haya suficiente volumen o interés para equilibrar los precios. Si compran la opción y las acciones continúan cayendo, podría generar una pérdida para el momento en que reduzcan las acciones. Como resultado, cobran una prima para cubrir el riesgo mientras esperan la ejecución.
Los árbitros y los inversores minoristas pueden unirse y comprar el call y vender las acciones, pero si no tienen una posición existente, tienen que comprar la opción al precio de venta y vender las acciones a la oferta. Con amplios spreads comunes en las opciones de dinero profundo, esto deja poco o ningún margen de error.
Compitiendo con creadores de mercado
Puede sentirse tentado a competir con algos y creadores de mercado, imitando sus estrategias. Si bien parece que la fruta baja espera ser recogida, esta no es una estrategia recomendada.
Supongamos que la opción de compra de $ 65 de diciembre se cotizaba como $ 5.20 de oferta y $ 5.90 de oferta. Entonces, ¿qué sucede si simplemente realiza un pedido (por 10 o más contratos) a un precio de oferta ligeramente más alto de $ 5.30? Ahora tiene el mejor precio y la cotización se moverá a $ 5.30 en la oferta y $ 5.90 en la solicitud. Si te golpean a $ 5.30, puedes vender las acciones y obtener una ganancia rápida.
Pero hay una trampa. ¡Si pujas a $ 5.30, los algos y los creadores de mercado ofertarán $ 5.40 y les darás una opción de compra por 10 centavos! Esto sucede porque pueden ganar dinero comprando una llamada profunda dentro del dinero por debajo del valor razonable. Si la acción cae mientras su oferta está abierta, el creador de mercado se la venderá a $ 5.30. Por muy poco riesgo, su peor resultado sería perder 10 centavos. En otras palabras, utilizan su orden de compra como su orden de detención garantizada. Entonces, si compran la opción por $ 5.40 y no funciona, saben que tienen un comprador a $ 5.30: ¡usted!
Solía haber una orden llamada "ejercicio y cobertura" para usar en estas circunstancias. Significaba que el corredor vendería las acciones, cubriendo la venta ejerciendo la llamada (o comprando las acciones y cubriendo ejerciendo la opción de venta). Con una mayor liquidez en los mercados de opciones, esta orden ya no se usa, pero eso no significa que no pueda hacerlo usted mismo en dos transacciones y a un costo considerablemente menor en comisiones.
La línea de fondo
Para obtener el mejor rendimiento, comprenda cómo funcionan las opciones y los mercados en los que comercian. Esto incluye comprender que, si el mercado le ofrece un precio por debajo del valor razonable, no tiene que aceptarlo.
