Grandes inversores institucionales Los inversores, como las compañías de seguros y los fondos de pensiones, siguen cada vez más estrategias de inversión de baja volatilidad o de bajo volumen que utilizan opciones para limitar las fluctuaciones en los valores de sus carteras. Los bancos de inversión y las casas de bolsa que empaquetan y venden estas estrategias a los inversores institucionales luego cubren sus propias posiciones de una manera que tiende a amortiguar la volatilidad general en el mercado, como se describe en un informe reciente de The Wall Street Journal.
En las fórmulas de fijación de precios de opciones, la letra griega gamma denota cuán sensible es un precio de contrato de opciones a las fluctuaciones en el precio del valor subyacente. Los inversores en opciones pueden participar en la cobertura gamma, para limitar el riesgo asociado con fuertes movimientos de precios en la seguridad subyacente.
"Los distribuidores con gamma larga es como un efecto de agujero negro, un circuito de retroalimentación negativa que exprime la volatilidad", como Kokou Agbo-Bloua, jefe global de estrategia y solución de flujo, ingeniería financiera, en Societe Generale, le dijo al Journal. Él llama a los períodos prolongados de baja volatilidad una "trampa gamma", ya que tienden a ser seguidos por grandes picos de volatilidad.
Importancia para los inversores
"Saltar de un lado a otro entre mercados que están completamente muertos y mercados que son repentina y brevemente muy emocionantes", así es como Benn Eiffert, cofundador y director de inversiones (CIO) de QVR Advisors, una firma boutique de asesoría de inversiones centrada en estrategias relacionadas a opciones y volatilidad, describió la situación al Journal.
Los cambios de precios en los contratos de opciones tienden a ser más amplios que los movimientos en los precios de sus activos subyacentes. Además, los cambios en los precios de las opciones generalmente se amplían aún más a medida que se acerca la fecha de vencimiento del contrato, o cuando el valor del activo subyacente se acerca al precio de ejercicio de la opción o al precio de ejercicio. Cuanto más amplio sea el cambio de precios en el contrato de opciones en comparación con el cambio de precios en el activo subyacente, mayor será la gama.
Muchas estrategias de bajo volumen limitan la exposición a la baja al vender opciones de venta que vencen en un mes o menos, explica el Journal. Dado que estas opciones son a corto plazo y a menudo tienen precios de ejercicio cercanos a los precios actuales del mercado, su efecto general es elevar la gama en el mercado.
Los inversores que utilizan estrategias basadas en gamma para reducir la volatilidad de sus carteras han tendido a superar el rendimiento durante las caídas del mercado, incluso el período especialmente volátil a principios de febrero de 2018. En aquel entonces, una medida simple de tales estrategias, el índice PutWrite CBOE S&P 500 (PUT), una cartera hipotética que vende opciones de venta vinculadas al índice S&P 500 (SPX), superó al propio S&P 500, señala el Journal.
Mientras tanto, los bancos de inversión y las casas de bolsa que facilitan estrategias de bajo volumen para inversores institucionales a menudo cubren su lado de la transacción al tomar la posición opuesta. El resultado es una fuerza compensatoria que tiende a amortiguar el movimiento diario de acciones individuales e índices bursátiles por igual.
"Si tiene una buena estimación de la exposición gamma de los distribuidores, puede anticipar sus flujos de cobertura y apilarse de cualquier manera", como le dijo al diario Charlie McElligott, estratega de activos cruzados de Nomura en Nueva York.
Mirando hacia el futuro
El efecto gamma o la trampa gamma hace que sea más difícil determinar si los precios del mercado reflejan completamente las noticias o eventos actuales, como dijo Helen Thomas, fundadora de Blonde Money, una firma de investigación con sede en el Reino Unido. "El comportamiento de cobertura del concesionario está creando focos de sensibilidad en los mercados", dijo, y agregó: "Si Trump tuitea algo sobre China cuando el S&P está en un nivel, no importa. Pero si lo hace cuando es, digamos, 20 puntos más bajo, son estaciones de pánico ".
