Movimientos mayores
En la edición del 11 de febrero del boletín de Chart Advisor, mencioné la teoría de Dow y el principio de confirmación. Otro aspecto de Dow Theory es un modelo trifásico de tendencias alcistas. Con el tiempo, este modelo se ha ampliado y estudiado, pero el concepto central es útil para crear expectativas racionales sobre cuándo puede terminar una tendencia. Quiero usar ese modelo para responder algunas de las preguntas que recibí recientemente de los inversores que están preocupados de que este mercado alcista finalmente esté terminando.
Según lo definido por la teoría de Dow, las tres fases de la tendencia son las siguientes:
- Acumulación: La fase inicial de una nueva tendencia alcista, cuando los inversores tolerantes al riesgo están dispuestos a comprar acciones que están infravaloradas. Participación: la segunda fase de la tendencia alcista que tiende a durar más tiempo, donde más participantes del mercado están dispuestos a asumir nuevos riesgos. Distribución: La última fase de la tendencia alcista que generalmente se caracteriza por picos de precios repentinos y una volatilidad creciente. Se conoce como "distribución" porque el llamado "dinero inteligente" está distribuyendo las acciones que han poseído a los nuevos inversores que están comprando por temor a perderse.
En el siguiente cuadro, destaqué las tres fases de la tendencia alcista que duraron entre 2003 y 2007 como una ilustración de este modelo.
Una pregunta clave con la que luchan los inversores: ¿dónde comienza la fase de distribución y termina la participación? Una técnica que he encontrado muy útil es comenzar con el indicador de Rango verdadero promedio para identificar el punto en el que la volatilidad comienza a elevarse por encima de su rango "normal". Como puede ver, la volatilidad había comenzado a aumentar muy por encima de sus niveles normales a mediados y finales de 2007, mucho antes de las crisis de Bear Stearns y Lehman Brothers.
S&P 500: 2009-2019
La tendencia alcista que se ha implementado desde 2009 ha sido más difícil de analizar porque muchos de los modelos que hemos utilizado en el pasado no funcionaron como se esperaba. Una intervención de casi $ 4 billones por parte de la Reserva Federal y los programas de estímulo del gobierno probablemente hicieron mucho para ocultar las señales normales en las que confiamos.
Sin embargo, notará en el siguiente cuadro que, después de que la Fed anunció que comenzaría a retirarse de la flexibilización cuantitativa en 2013, el Rango Verdadero Medio comenzó a parecer más normal y proporcionó una advertencia antes de las grandes caídas en 2015 y 20 % de disminución en el cuarto trimestre de 2018.
Con suerte, esto puede proporcionar una pequeña perspectiva de por qué algunos técnicos están preocupados de que rangos de precios muy amplios hayan caracterizado el repunte actual. Lo que quería mostrar con estos ejemplos es por qué incluso un mercado alcista puede poner nerviosos a los comerciantes cuando se mueve muy rápido y comienza a parecer un período de distribución.
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En mi opinión, el mayor riesgo cuando el mercado se comporta de esta manera son los operadores que insisten en una visión binaria del mercado. En otras palabras, en lugar de utilizar el control de riesgos apropiado (diversificación, cobertura, etc.), tratan cualquier señal potencial de distribución como un punto de salida.
Los operadores binarios parecen entender mal dos factores importantes:
- Incluso una señal de distribución válida suele tardar meses antes de convertirse en un mercado bajista a largo plazo. Por ejemplo, el indicador de Rango Verdadero Medio comenzó a parecerse a la distribución a principios de 2007 mucho antes de que el mercado comenzara su verdadero descenso en 2008. Eso significa que generalmente hay tiempo para comenzar a cambiar una cartera en una dirección más conservadora sin tener que pasar completamente al efectivo. son siempre más señales "falsas" de un mercado bajista que señales "válidas" durante una tendencia. En otras palabras, solo puede haber un punto en el que el mercado llegue al final de su tendencia y comience a declinar. Sin embargo, hay muchos puntos dentro de la tendencia que pueden parecer el final sin romper ningún nivel de soporte a largo plazo.
Para filtrar las malas señales de las buenas, la mayoría de los técnicos buscarán evidencia de confirmación de que la distribución ha comenzado. Por ejemplo, una curva de rendimiento invertida (discutida en el boletín de Chart Advisor del miércoles pasado) o una contracción en las tasas de crecimiento de las ganancias podría aumentar las probabilidades de identificar con éxito la cima del mercado.
Aunque algunos indicadores se están acercando, no estamos viendo muchas pruebas confirmadoras en general, además de la creciente volatilidad de que la tendencia alcista probablemente termine este año. Por ejemplo, como puede ver en el siguiente gráfico, las tasas de crecimiento de las ganancias corporativas trimestrales siguen siendo positivas. Aunque las estimaciones del primer trimestre son bajas, la mayoría de los analistas aún esperan que 2019 sea positivo en general.
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En pocas palabras: aún esperando la confirmación
Mi objetivo en el boletín informativo de Chart Advisor de hoy fue abordar algunas de las preguntas que he recibido sobre si el mercado alcista está llegando a su fin. Basado en la evidencia que tengo disponible para mí, creo que la tendencia aún merece el beneficio de la duda. Lo que espero haber logrado es explicar por qué alguna precaución sigue siendo razonable, pero históricamente hablando, no creo que tengamos pruebas suficientes para preocuparnos demasiado.
