¿Qué es una curva de rendimiento invertida?
Una curva de rendimiento invertida representa una situación en la que los instrumentos de deuda a largo plazo tienen rendimientos más bajos que los instrumentos de deuda a corto plazo de la misma calidad crediticia. La curva de rendimiento es una representación gráfica de los rendimientos de bonos similares en una variedad de vencimientos. Una curva de rendimiento normal se inclina hacia arriba, lo que refleja el hecho de que las tasas de interés a corto plazo suelen ser más bajas que las tasas a largo plazo. Eso es el resultado del aumento de las primas de riesgo para las inversiones a largo plazo.
Cuando la curva de rendimiento se invierte, las tasas de interés a corto plazo se vuelven más altas que las tasas a largo plazo. Este tipo de curva de rendimiento es el más raro de los tres tipos principales de curva y se considera un predictor de recesión económica. Debido a la rareza de las inversiones de la curva de rendimiento, generalmente atraen la atención de todas las partes del mundo financiero.
Curva de rendimiento invertida
TOMAS CLAVE
- Una curva de rendimiento invertida refleja un escenario en el que los instrumentos de deuda a corto plazo tienen rendimientos más altos que los instrumentos a largo plazo. Por lo general, los bonos a largo plazo tienen rendimientos más altos que los bonos a corto plazo. Una curva de rendimiento invertida a menudo se ve como un indicador de un inminente recesión. Debido a la escasez de inversiones en la curva de rendimiento, tienden a recibir una atención significativa en la prensa financiera.
Comprender las curvas de rendimiento invertido
Históricamente, las inversiones de la curva de rendimiento han precedido a muchas recesiones en los EE. UU. Debido a esta correlación histórica, la curva de rendimiento a menudo se ve como una forma de predecir los puntos de inflexión del ciclo económico. Lo que realmente significa una curva de rendimiento invertida es que la mayoría de los inversores creen que las tasas de interés van a caer. Como cuestión práctica, las recesiones generalmente provocan la caída de las tasas de interés. Las curvas de rendimiento invertidas son a menudo, pero no siempre, seguidas de recesiones.
Las curvas de rendimiento invertidas son a menudo, pero no siempre, seguidas de recesiones.
Para simplificar, los economistas utilizan con frecuencia el diferencial entre los rendimientos de los bonos del Tesoro a diez años y los del Tesoro a dos años para determinar si la curva de rendimiento está invertida. La Reserva Federal mantiene un gráfico de este diferencial y se actualiza la mayoría de los días hábiles.
Una inversión parcial ocurre cuando solo algunos de los bonos del Tesoro a corto plazo tienen rendimientos más altos que los bonos del Tesoro a largo plazo. Una curva de rendimiento invertida a veces se denomina curva de rendimiento negativa.
Curva de rendimiento invertida. Imagen de Julie Bang © Investopedia 2019
Consideraciones de madurez
Los rendimientos son típicamente más altos en valores de renta fija con fechas de vencimiento más largas. Los mayores rendimientos de los valores a más largo plazo son el resultado de la prima de riesgo de vencimiento. En igualdad de condiciones, los precios de los bonos con vencimientos más largos cambian más para cualquier cambio en la tasa de interés. Eso hace que los bonos a largo plazo sean más riesgosos, por lo que los inversores generalmente deben ser compensados por ese riesgo con mayores rendimientos.
Si un inversor piensa que los rendimientos están bajando, es lógico comprar bonos con vencimientos más largos. De esa manera, el inversor puede mantener las tasas de interés más altas de hoy. El precio sube a medida que más inversores compran bonos a largo plazo, lo que reduce los rendimientos. Cuando los rendimientos de los bonos a largo plazo caen lo suficiente, produce una curva de rendimiento invertida.
Consideraciones económicas
La forma de la curva de rendimiento cambia con el estado de la economía. La curva de rendimiento con pendiente normal o ascendente ocurre cuando la economía está creciendo. Cuando los inversores esperan una recesión, también esperan una caída de las tasas de interés. Como sabemos, la creencia de que las tasas de interés van a caer hace que la curva de rendimiento se invierta.
Es perfectamente racional esperar que las tasas de interés caigan durante las recesiones. Si hay una recesión, las acciones se vuelven menos atractivas y podrían entrar en un mercado bajista. Eso aumenta la demanda de bonos, lo que eleva sus precios y reduce los rendimientos. La Reserva Federal también generalmente baja las tasas de interés a corto plazo para estimular la economía durante las recesiones. Eso hace que los bonos sean más atractivos, lo que aumenta aún más sus precios y disminuye los rendimientos.
Ejemplos históricos de curvas de rendimiento invertidas
- En 2019, la curva de rendimiento se invirtió brevemente. Una serie de alzas de tasas de interés por parte de la Reserva Federal en 2018 aumentó las expectativas de una recesión. Esas expectativas eventualmente llevaron a la Fed a retroceder los aumentos de las tasas de interés. La creencia de que las tasas de interés caerían resultó ser correcta, y los inversores en bonos se beneficiaron. A noviembre de 2019, no estaba claro si ocurriría una recesión. En 2006, la curva de rendimiento se invirtió durante gran parte del año. Los bonos del Tesoro a largo plazo superaron a las acciones durante 2007. En 2008, los bonos del Tesoro a largo plazo se dispararon cuando el mercado de valores se desplomó. En este caso, la Gran Recesión llegó y resultó ser peor de lo esperado. En 1998, la curva de rendimiento se invirtió brevemente. Durante algunas semanas, los precios de los bonos del Tesoro aumentaron después del incumplimiento de la deuda rusa. Los rápidos recortes de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal ayudaron a prevenir una recesión en los Estados Unidos. Sin embargo, las acciones de la Fed pueden haber contribuido a la burbuja de las puntocom.
