El miércoles, la Reserva Federal aumentará la tasa de fondos federales en 25 puntos básicos. En su declaración de diciembre de 2016, en la que la junta subió las tasas por segunda vez en 10 años, el FOMC dijo que ve tres aumentos en 2017. Sin embargo, los indicadores clave sugieren que la Fed debe comenzar a ajustarse a un ritmo más rápido de lo que se indica corre el riesgo de quedarse atrás de la curva, si aún no lo ha hecho.
Un banco central se pone detrás de la curva cuando no está elevando las tasas de interés a un ritmo lo suficientemente rápido como para mantenerse al día con la inflación. Por el contrario, la Reserva Federal puede adelantarse a la curva aumentando las tasas de interés a un ritmo más rápido de lo que sugiere la inflación.
Tasas reales descendentes
Desde diciembre de 2015, cuando la Fed levantó por primera vez las tasas de cero, las tasas de interés reales han caído. Según Bloomberg, ajustado por la inflación PCE, la medida de inflación preferida por la Fed, las tasas de interés reales han caído en 100 puntos básicos a menos 1.2 por ciento, un nivel no indicativo de una economía que se está acercando al logro de su doble mandato de empleo máximo y 2 por ciento de inflación.
Las tasas de interés suprimidas en los EE. UU. Han hecho que otras clases de activos, especialmente las acciones y la vivienda, sean más atractivas. Desde la subida de diciembre de 2015, los mercados de renta variable de EE. UU. Han aumentado más del 15 por ciento, alcanzando máximos históricos. Con el endeudamiento en niveles mínimos históricos, el mercado inmobiliario se ha recuperado de la crisis financiera con precios cercanos a los niveles previos a la recesión. Si la Fed está realmente detrás de la curva y se ve obligado a aumentar el ritmo de las alzas, podría ver una fuerte reversión tanto en las acciones como en los precios de la vivienda.
La regla de Taylor
Se puede encontrar evidencia adicional de que la Reserva Federal se está quedando atrás en la curva observando la relación entre la política actual de la Reserva Federal y la Regla de Taylor. La regla de Taylor, desarrollada por el economista de Stanford John Taylor, es una fórmula matemática que busca apuntar a la tasa de fondos federales utilizando la tasa de inflación actual y el PIB real. La fórmula utiliza una tasa base de fondos alimentados del 2 por ciento, su promedio histórico. La fórmula es r = p +.5y +.5 (p - 2) + 2 donde p es la inflación actual e y es la desviación del PIB real de un objetivo.
Con este modelo, la Fed está hasta 300 puntos básicos por detrás del objetivo de la Regla de Taylor.
Taylor argumentó que la política acomodaticia entre 2003-2005 fue una fuente de la burbuja inmobiliaria.
La línea de fondo
Desde la crisis financiera, la economía de los Estados Unidos ha dado un giro constante, en parte debido a las medidas de política adoptadas por la Reserva Federal. Sin embargo, desde 2015, cuando la Reserva Federal comenzó a contemplar aumentos de tasas, han citado muchos riesgos por dejar las tasas de política en niveles récord. En 2015, la volatilidad en los mercados emergentes impidió que la Fed actuara, a principios de 2016 fue la crisis del petróleo, y la segunda mitad de 2016 las elecciones fueron motivo de preocupación.
Sin embargo, a medida que la inflación ha repuntado y el mercado laboral sigue en auge, ¿podría el riesgo real para la Fed no aumentar las tasas lo suficientemente rápido?
