La caída de la liquidez en el mercado diario de $ 200 mil millones para los contratos de futuros E-mini S&P 500 está haciendo que sea más difícil para los pequeños inversores cubrir sus posiciones de capital o especular sobre los movimientos generales del mercado. Esta disminución de la liquidez fue el resultado del aumento de la volatilidad del mercado de valores en 2018, y el resultado es que se ha vuelto más difícil negociar sin afectar materialmente el precio.
"Lo extraño es que los mercados no han sido tan volátiles este trimestre, pero la profundidad de la cartera de pedidos realmente no se ha recuperado", como Hovannes Jagaspanyan, un comerciante algorítmico de la firma comercial de alta velocidad Quantlab, dijo al Wall Street Journal. La siguiente tabla ofrece una introducción a los contratos de futuros E-mini S&P 500.
Un breve perfil del contrato de futuros E-mini S&P
- Volumen de negociación promedio diario de $ 200 mil millones (alrededor de 2 millones de contratos) Volumen de negociación 8 veces mayor que el de los 3 mayores ETF de S&P 500 combinados Tamaño del contrato = $ 50 x valor del índice S&P 500 ($ 140, 923 al cierre del 26 de marzo) El contrato de futuros estándar de S&P 500 es 5 veces mayor ($ 704, 615 al 26 de marzo)
Importancia para los inversores
El sello distintivo de los mercados de valores líquidos es la participación de un gran número de compradores y vendedores dispuestos, lo que lleva a una negociación continua y significa que las transacciones relativamente grandes se pueden ejecutar con un impacto mínimo, si lo hay, en los precios. Durante la liquidación del mercado de valores de diciembre de 2018, la profundidad del libro de pedidos en S-P 500 E-minis se hundió a los niveles vistos por última vez durante la crisis financiera de 2008, según una investigación realizada por JPMorgan Chase citada por el Journal.
Al medir la profundidad de la cartera de pedidos según el número de cotizaciones publicadas por las empresas comerciales, JPMorgan Chase descubre que se ha recuperado un poco desde diciembre, pero aún está por debajo de su nivel en septiembre, antes de que comenzara la retirada del mercado de valores, y se mantiene cerca de sus mínimos de 2008. Con la liquidez a la baja, los cambios de precios en los E-minis han aumentado, y pueden volverse especialmente severos durante una gran liquidación del mercado de valores. "Particularmente si el mercado va en una dirección, ese impacto se exacerbará en un movimiento ascendente o descendente", dijo al Journal Hallie Martin, estratega de derivados con sede en Nueva York y Deutsche Bank.
El comercio exterior de estos contratos también se ve afectado. "Durante la sesión de Londres, la liquidez ha caído dramáticamente en los últimos meses", según Darren Smith, un comerciante de derivados con sede en el Reino Unido con UBS, como se cita en el mismo artículo. Tan recientemente como 2017, cientos de estos contratos cambiarían de manos sin mover el precio, pero no más, agrega.
La liquidez disminuida en el mercado E-mini es sintomática de tendencias más amplias. Los analistas de JPMorgan, Deutsche Bank y la firma de gestión de inversiones Bernstein se encuentran entre los que advierten que la liquidez del mercado bursátil está en grave declive, con los crecientes peligros de que una modesta liquidación del mercado bursátil podría convertirse en una caída total. El gerente de inversiones multimillonario Stanley Druckenmiller teme que la reducción de la liquidez pueda desencadenar una crisis importante en los mercados y la economía en general.
Mirando hacia el futuro
Bernstein ha ofrecido tres recomendaciones para los inversores, para proteger contra la evaporación de la liquidez, como se presenta en un informe detallado. Estos son: aumentar el efectivo, evitar grandes posiciones en acciones abarrotadas y buscar estrategias de inversión activas que puedan beneficiarse en este entorno.
