¿Qué es una llamada completa?
Una provisión de llamada completa es un tipo de provisión de llamada en un bono que permite al emisor pagar la deuda restante antes de tiempo. El emisor generalmente tiene que hacer un pago a tanto alzado al inversor derivado de una fórmula basada en el valor presente neto (VPN) de los pagos de cupones futuros que no se pagarán de forma incremental debido a la llamada combinada con el pago del principal que el inversor habría recibido en la madurez.
Make-Whole Call
Hacer una llamada completa explicada
Las disposiciones para realizar llamadas completas se definen en el contrato de fianza. Estas disposiciones comenzaron a incluirse en contratos de bonos en la década de 1990. Los emisores generalmente no esperan tener que usar este tipo de suministro de llamadas, y rara vez se realizan llamadas completas. Sin embargo, si el emisor decide utilizar su provisión para hacer una llamada completa en un bono, entonces los inversores serán compensados, o serán compensados, por los pagos restantes y el capital del bono como se indica en la escritura del bono.
Pago a inversores
En una llamada completa, el inversor recibe un pago global del emisor por el VPN de todos los flujos de efectivo futuros del bono según lo acordado en el contrato. Esto generalmente incluye los pagos de cupones restantes asociados con el bono en virtud de la provisión para realizar llamadas completas y el pago principal del valor nominal del bono. Un pago a tanto alzado pagado a un inversor en una provisión para hacer una llamada completa es igual al VPN de estos pagos futuros según lo acordado en la provisión para hacer una llamada completa dentro del contrato. El VPN se calcula en función de la tasa de descuento del mercado.
Normalmente, las llamadas completas se ejercen cuando las tasas han disminuido, por lo que es probable que la tasa de descuento para el cálculo del VPN sea menor que la tasa inicial incluida en la oferta del bono, lo que beneficia al inversor. Una tasa de descuento de VPN más baja puede hacer que los pagos de llamadas completas sean un poco más caros para el emisor. El costo de realizar una llamada completa a menudo puede ser significativo, por lo que tales disposiciones rara vez se invocan.
Ejercicio de una provisión de llamadas completas
Si bien hacer provisiones de llamadas completas puede ser costoso de ejercer, ya que requiere un pago de suma global, las empresas que utilizan las disposiciones de llamadas completas generalmente lo hacen porque las tarifas han caído. En un entorno de tasas de interés donde las tasas han disminuido o tienden a disminuir, una compañía ha agregado incentivos para ejercer el suministro de provisiones de llamadas completas. Si las tasas de interés han disminuido, los emisores de bonos corporativos pueden emitir nuevos bonos a una tasa de interés más baja, requiriendo pagos de cupones más bajos a sus inversores.
