Una compra apalancada se refiere a la adquisición o adquisición de una compañía donde se toma prestada una cantidad significativa de dinero para cubrir el costo de adquisición. Las compras apalancadas, conocidas popularmente como LBO, se llevan a cabo comúnmente por empresas de capital privado. Dado que la empresa que realiza la compra puede financiar casi el 90% del valor del acuerdo, posibilita grandes adquisiciones incluso si la adquirente tiene poco capital para comprometer.
Los activos de la compañía objetivo generalmente actúan como garantía para obtener el préstamo. Una vez que se realiza el acuerdo, el flujo de caja futuro de la empresa recién adquirida ayuda a pagar la deuda. En algunos casos, la deuda se paga mediante la venta de algunos activos de la empresa adquirida. Tales acuerdos resultan rentables en los casos en que el rendimiento generado por la empresa adquirida supera el costo de la deuda. (Para más información, lea: "Comprender las compras apalancadas")
Las compras apalancadas fueron testigos de una popularidad masiva en la década de 1980, que fue seguida por una fase de calma en la década de 1990. La actividad se reanudó a principios de la década de 2000 gracias a las bajas tasas de interés, la disponibilidad de financiamiento de deuda y las políticas de préstamos fáciles.
Algunas firmas de capital privado bien conocidas en el negocio de hacer LBO son Kohlberg Kravis Roberts & Co. (NYSE: KKR), Blackstone Group LP (NYSE: BX), Carlyle Group LP (NASDAQ: CG), Texas Pacific Group (TPG Capital), Bain Capital y Goldman Sachs Private Equity.
Aquí hay siete de las compras apalancadas más grandes y famosas de la historia ( sin un orden específico ):
Alltel Corp
Alltel fue seleccionado por el ala de capital privado de Goldman Sachs (GS) y Texas Pacific Group (TPG Capital) en 2007 por aproximadamente $ 27.5 mil millones. La compra apalancada de Alltel, la quinta compañía de telefonía inalámbrica más grande en ese entonces, fue la compra más grande en el espacio de telecomunicaciones de los Estados Unidos. Alltel fue calificada entre las compañías mejor administradas y, por lo tanto, fue vista como un objetivo atractivo. Goldman Sachs y Texas Pacific Group no mantuvieron a Alltel por mucho tiempo, vendiéndolo a Verizon Wireless, que es una empresa conjunta entre Vodafone (NASDAQ: VOD) y Verizon Communications (NYSE: VZ).
HCA Holdings Inc (NYSE: HCA)
Hospital Corporation of America, fundada en 1968, fue adquirida por el fundador de HCA, el Dr. Thomas F. Frist Jr., Kohlberg Kravis Roberts & Co, Bain Capital y Merrill Lynch Global Private Equity. El acuerdo, anunciado en 2006, tuvo un costo total de transacción de $ 33 mil millones, lo que lo convirtió en el mayor acuerdo de compra de la época. Hospital Corporation of America, simplemente conocido como HCA Holdings Inc, salió a bolsa una vez más en 2011 y cotiza en la Bolsa de Nueva York (NYSE). Cabe destacar que Merrill Lynch Global Private Equity fue adquirida por Bank of America Corporation como resultado de la adquisición de Merrill Lynch & Co. Inc. en enero de 2009.
TXU Corp
El anuncio del plan para adquirir la compañía eléctrica de Texas TXU Corp, ahora Energy Future Holdings Corp, fue realizado en 2007 por un grupo de firmas de capital privado. La adquisición de $ 31.8 mil millones la convirtió en la compra más grande en la historia, desplazando la adquisición de RJR Nabisco anunciada en 1998 (RJR Nabisco sigue siendo la más grande en términos de valores ajustados a la inflación). La compra apalancada de TXU se consideró enorme con un valor empresarial de $ 43.8 mil millones. El acuerdo parecía tan prometedor, que incluso atrajo a bancos de inversión como Citigroup (C) y Lehman Brothers a formar parte del acuerdo junto con Kohlberg Kravis Roberts & Co, Texas Pacific Group (TPG Capital) y Goldman Sachs.
First Data Corp
La compra apalancada de First Data Corp en 2007 por Kohlberg Kravis Roberts & Co sigue siendo una de las mayores ofertas de tecnología de capital privado. El acuerdo se llevó a cabo con una disposición adjunta, conocida como "período de compra", que permitió a una empresa solicitar otras propuestas por un período de 50 días. El acuerdo valorado en $ 29 mil millones incluyó costos de acciones restringidas, opciones sobre acciones y deuda. First Data Corp es una empresa líder en procesamiento de transición electrónica. En 2014, Kohlberg Kravis Roberts & Co ayudó a la compañía de procesamiento de pagos a reducir su carga de deuda a través de una colocación privada de $ 3.5 mil millones.
Harrah's Entertainment Inc (NASDAQ: CZR)
La compra en 2006 de Harrah's Entertainment es una de las mayores adquisiciones de capital privado en la industria del juego. La compañía de casinos más grande aceptó la oferta de compra de dos compañías de capital privado, Apollo Global Management (NYSE: APO) y Texas Pacific Group (TPG Capital) por $ 27.4 mil millones (incluida la deuda de $ 10.7 mil millones). La compañía cambió su nombre de Harrah's Entertainment Inc a Caesars Entertainment Corp en 2010 con Harrah's como una de sus marcas.
Propiedades de Equity Office
La compra de Equity Office Properties Trust fue ganada por Blackstone Group LP (NYSE: BX) después de un concurso de licitación con Vornado Realty Trust (NYSE: VNO). El concurso obligó a Blackstone a aumentar su oferta de $ 48.50 por acción a $ 55.5 por acción. Equity Office Properties Trust había aceptado la oferta inicial de Blackstone de $ 48.5 por acción, antes de que Vornado propusiera su oferta de $ 52 por acción, lo que desencadenó una guerra de ofertas entre ellos. El costo total de transacción del acuerdo fue de $ 39 mil millones, ubicándolo entre las compras apalancadas más grandes.
RJR Nabisco
La compra de RJR Nabisco es la adquisición más grande, más controvertida, hostil y agresiva en la historia de la industria de capital privado. RJR Nabisco Inc, un gigante de tabaco y alimentos fue comprado por $ 25 mil millones por Kohlberg Kravis Roberts & Co a fines de los 80 después de una dura lucha de adquisición. El valor empresarial del acuerdo se estimó en $ 31 mil millones, lo que hoy equivale a aproximadamente $ 55 mil millones. El "drama del acuerdo" en torno a su compra fue tan fuerte que fue capturado en un libro (y una película) titulado como los Bárbaros en la Puerta. (Lectura relacionada, ver: "Kleptocracy corporativa en RJR Nabisco")
Línea de fondo
Algunas de las compras apalancadas más importantes del pasado incluyen Hilton Hotels Corp, Kinder Morgan Inc (NYSE: KMI) (caso de compra por parte de la gerencia), SLM Corporation (NASDAQ: SLM, conocida popularmente como Sallie Mae), Clear Channel Communication Inc, Capmark Inc, Albertsons Inc, Freescale Semiconductor Inc (NYSE: FSL) y Alliance Boots PLC. Aunque la mayoría de estos acuerdos son importantes en términos de valor, solo unos pocos han sido historias de éxito.
