Una historia de regímenes monetarios (o regímenes cambiarios) es, necesariamente, uno de comercio internacional e inversión y los esfuerzos para hacerlos exitosos. Los niveles de deuda soberana y el producto interno bruto (PIB) también son importantes en el grado de volatilidad de una moneda. Un tipo de cambio es simplemente el precio de una moneda frente a otra. Cuando grupos de naciones en un área común realizan comercio con múltiples monedas, su fluctuación podría impedir o promover el comercio, dependiendo de la perspectiva de cualquiera de las partes.
Los valores monetarios son una función de la economía de una nación, la política monetaria y fiscal, la política y la opinión de los comerciantes que lo compran y venden en función de su opinión sobre los eventos que podrían afectar su valor. A riesgo de una simplificación excesiva, la intención de un mecanismo monetario es promover el flujo de comercio e inversión con una fricción mínima o, dependiendo del país, el logro de una mayor disciplina fiscal y monetaria (mayor estabilidad monetaria, pleno empleo y menor tipo de cambio volatilidad) de lo que ocurriría de otra manera. Este ha sido el objetivo de una Unión Europea (UE) integrada.
Cuando dos o más países usan la misma moneda bajo el control de una autoridad monetaria común o atan los tipos de cambio de sus monedas por diversos medios, han entrado en un régimen monetario. El espectro de arreglos va más o menos de un régimen fijo a uno flexible. Los anclajes monetarios actuales pueden ser el dólar estadounidense, el euro o una canasta de monedas. También puede no haber ancla en absoluto.
Regímenes monetarios fijos Dolarización Un país utiliza la moneda de otra nación como medio de cambio, heredando la credibilidad de la moneda de ese país, pero no su solvencia crediticia. Algunos ejemplos son Panamá, El Salvador y Timor Oriental. Este enfoque puede imponer disciplina fiscal.
Unión monetaria (o unión monetaria) Varios países comparten una moneda común. Al igual que con la dolarización, dicho régimen no puede imponer la solvencia crediticia ya que las finanzas de algunas naciones son más despilfarradoras que otras naciones. Algunos ejemplos son la eurozona (actual) y las uniones monetarias latina y escandinava (difunta)
Junta de divisas Un acuerdo institucional para emitir una moneda local respaldada por una extranjera. Hong Kong es un excelente ejemplo. La Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA) tiene reservas en dólares para cubrir las reservas bancarias en dólares de Hong Kong y la moneda en circulación. Esto impone disciplina fiscal, pero la HKMA no puede actuar como prestamista de último recurso, a diferencia de un banco central.
Paridad fija El tipo de cambio está vinculado a una moneda única o a una canasta de monedas con una banda de fluctuación permitida de +/- uno por ciento. No existe un compromiso legislativo con la paridad y existe un objetivo discrecional de reserva de divisas. Ejemplos son Argentina, Venezuela y Rusia.
Zona objetivo Similar a la disposición de paridad fija, pero con bandas algo más anchas (+/- dos por ciento), lo que otorga a la autoridad monetaria una mayor discreción. Los ejemplos aquí incluyen la República Eslovaca y Siria.
La clavija de arrastre activa y pasiva de América Latina en la década de 1980 fue un excelente ejemplo. Las tasas de cambio se ajustarían para mantener el ritmo de las tasas de inflación y evitar una corrida de las reservas en dólares estadounidenses (rastreo pasivo). Un rastreo activo implicó anunciar el tipo de cambio por adelantado e implementar cambios en los pasos, en un esfuerzo por manipular las expectativas de inflación. Otros ejemplos incluyen China e Irán.
Paridad fija con banda de arrastre Un acuerdo de paridad fija con mayor flexibilidad para permitir la salida de la paridad fija o permitir a la autoridad monetaria mayor libertad en la ejecución de la política. Costa Rica.
Flotación gestionada (o flotación sucia) Una nación sigue una política de intervención flexible para lograr el pleno empleo o la estabilidad de precios con una invitación implícita a otros países con los que realiza negocios para responder en especie. Ejemplos son Camboya o Ucrania (anclado al USD) o Colombia y Singapur (anclado o no a una canasta de divisas).
Flotante independiente (o tipo de cambio flotante) Los tipos de cambio están sujetos a las fuerzas del mercado. La autoridad monetaria puede intervenir para lograr o mantener la estabilidad de precios. Ejemplos son los Estados Unidos, Australia, Suiza y el Reino Unido.
Regímenes monetarios flexibles
Los regímenes monetarios pueden ser tanto formales como informales. El primero implica un tratado y condiciones para ser miembro de ellos. Esto puede implicar un límite en la deuda soberana de la nación candidata como un porcentaje del producto interno bruto o su déficit presupuestario. Estas fueron las condiciones del Tratado de Maastricht de 1991 durante la larga marcha hacia la formación final del euro. El sistema de fijación de divisas es algo menos formal. De hecho, los regímenes antes mencionados forman un continuo y las autoridades monetarias han tomado decisiones de política que podrían caer en más de una de estas categorías (cambio de régimen). Piense en el Acuerdo de Plaza de mediados de la década de 1980 tomado para bajar el dólar estadounidense en un esfuerzo por combatir los altos déficits comerciales. Esta es una conducta atípica de un régimen cambiario de libre flotación.
Se han formado regímenes monetarios para facilitar el comercio y la inversión, gestionar la hiperinflación o formar sindicatos políticos. Con una moneda común, idealmente, las naciones miembros sacrifican una política monetaria independiente en favor de un compromiso con la estabilidad general de los precios. La unión política y fiscal son requisitos previos para una unión monetaria exitosa donde, por ejemplo, el aceite de oliva se fabrica en Grecia y se envía a Irlanda sin la necesidad de que los importadores o exportadores empleen coberturas para fijar tipos de cambio favorables para controlar los costos comerciales.
Si bien la interminable evolución de la Unión Monetaria Europea se desarrolla a diario, la historia de los regímenes monetarios ha sido a cuadros, marcada por el éxito y el fracaso. Sigue una breve historia de los más notables, disueltos y existentes.
Unión Monetaria Latina (LMU) Un intento de unión monetaria de mediados del siglo XIX, el esfuerzo involucró a Francia, Bélgica, Suiza e Italia atados al franco francés, que era convertible en plata y oro (un estándar bimetálico) que era común medio de intercambio entre las naciones participantes que mantuvieron sus respectivas monedas a la par entre sí.
La unión en última instancia abarcó dieciocho países. La falta de un banco central único con una política monetaria concomitante resultó ser la ruina del sindicato. También lo hizo el hecho de que los tesoros miembros del sindicato acuñaron monedas de oro y plata con una restricción de monedas por capital y una falta de uniformidad en el contenido de metal que causó presiones de precios en los dos metales preciosos y una falta de libre circulación de la especie.. Sin embargo, para la Primera Guerra Mundial, la unión se terminó efectivamente.
Unión Monetaria Escandinava (SMU) Primero Suecia y Dinamarca, luego Noruega poco después, entraron en una unión monetaria alrededor de 1875 con el objetivo final de formar una asociación política y económica. Todos los países se habían adherido a un estándar de plata, aceptando las monedas de los demás. Para evitar el fracaso de la LMU, los tres terminaron siendo intercambiables por una cantidad fija de oro.
Después de unas tres décadas, esta unión también se deshizo cuando Noruega declaró su independencia política de Suecia y Dinamarca adoptó controles de capital más restrictivos. Con el advenimiento de la Primera Guerra Mundial, cada uno de los tres miembros adoptó sus propias políticas monetarias y fiscales, ya que no había un acuerdo vinculante para coordinar las políticas monetarias y fiscales.
El franco CFA En efecto desde 1945, varios países que fueron antiguas colonias francesas en África central y occidental están vinculados a la tesorería francesa, anteriormente a través del franco francés, ahora por el euro.
Bélgica y Luxemburgo Cada país mantiene su propia moneda, pero ambas monedas sirven como moneda de curso legal en cualquier país. El Banco Central belga ejecuta la política monetaria para ambos países. Esta unión ha estado vigente desde 1921.
Trascendencia
Aunque están vinculadas de alguna forma por una tasa fija o una unidad monetaria común, las economías de los miembros individuales de un régimen monetario son una función de su política local y política económica. Algunas naciones tienen menos deuda soberana que otras y pueden ser llamadas a apoyar a los miembros más débiles. En general, dicha disparidad no es un buen augurio para la unidad monetaria que refleja la complexión mixta de lo que puede parecer a veces una desunión monetaria. Una desconexión entre las políticas fiscales monetarias comunes y localizadas podría ejercer presión sobre un bloque monetario regional, reduciendo el valor de la unidad monetaria. Este hecho podría ser un buen augurio para los exportadores, suponiendo un entorno comercial sólido.
Las decisiones de asignación de inversores institucionales e individuales deben seguir siendo una función de la exposición buscada de acuerdo con sus objetivos y limitaciones. Dada la volatilidad potencial de una moneda común como resultado de la condición variable de las economías de sus miembros individuales, o los detalles de un régimen cambiario, los inversores pueden considerar cubrir su exposición. La investigación fundamental (ascendente / descendente) sobre las empresas, sus mercados, tanto globales como nacionales, también desempeñaría un papel fundamental.
La línea de fondo
Los regímenes cambiarios son dinámicos y complejos, y reflejan el panorama siempre cambiante de las políticas monetarias y fiscales de sus respectivas naciones. Un estudio más profundo de ellos ayudará a los inversores a comprender su impacto en la gestión de riesgos y las decisiones de asignación de activos en el proceso de gestión de la cartera.
