¿Qué es el rendimiento del capital invertido (ROIC)?
El retorno sobre el capital invertido (ROIC) es un cálculo utilizado para evaluar la eficiencia de una empresa en la asignación del capital bajo su control a inversiones rentables. El índice de rendimiento del capital invertido da una idea de qué tan bien una empresa está utilizando su dinero para generar rendimientos. La comparación del rendimiento de una empresa sobre el capital invertido con su costo de capital promedio ponderado (WACC) revela si el capital invertido se está utilizando de manera efectiva. Esta medida también se conoce simplemente como "retorno del capital".
Para llevar clave
- ROIC es la cantidad de rendimiento que una empresa obtiene por encima del costo promedio que paga por su deuda y capital social. El rendimiento del capital invertido se puede utilizar como punto de referencia para calcular el valor de otras empresas. Una empresa está creando valor si su ROIC excede el 2% y valor de destrucción si es inferior al 2%.
Cómo se utiliza el rendimiento del capital invertido (ROIC)
La fórmula para ROIC es (ingreso neto - dividendo) / (deuda + patrimonio). La fórmula ROIC se calcula evaluando el valor en el denominador, capital total, que es la suma de la deuda y el capital de una empresa. Hay varias formas de calcular este valor. Una es restar el efectivo y los pasivos corrientes sin intereses (NIBCL) —incluidos los pasivos por impuestos y las cuentas por pagar, siempre que no estén sujetos a intereses ni comisiones— del activo total.
Otra forma de escribir la fórmula incluye:
ROIC = Capital invertidoNOPAT donde: NOPAT = Beneficio operativo neto después de impuestos
El retorno del capital invertido (ROIC)
Otro método para calcular el capital invertido es agregar el valor en libros del patrimonio de una empresa al valor en libros de su deuda, luego restar los activos no operativos, incluyendo efectivo y equivalentes de efectivo, valores negociables y activos de operaciones discontinuadas.
Otra forma de calcular el capital invertido es obtener capital de trabajo restando los pasivos corrientes de los activos corrientes. Luego, obtiene capital de trabajo no monetario restando efectivo del valor de capital de trabajo que acaba de calcular. Finalmente, el capital de trabajo no en efectivo se agrega a los activos fijos de una empresa, también conocidos como activos a largo plazo o no corrientes.
Un ROIC más alto que el costo de capital significa que una empresa está sana y en crecimiento, mientras que un ROIC más bajo que el costo de capital sugiere un modelo de negocio insostenible.
Consideraciones Especiales
El valor en el numerador también se puede calcular de varias maneras. La forma más directa es restar dividendos del ingreso neto de una empresa.
Por otro lado, debido a que una empresa puede haberse beneficiado de una fuente de ingresos por única vez no relacionada con su negocio principal, una ganancia inesperada de las fluctuaciones del tipo de cambio, por ejemplo, a menudo es preferible observar la ganancia operativa neta después de impuestos (NOPAT)
NOPAT se calcula ajustando el beneficio operativo para impuestos: (beneficio operativo) * (1 - tasa impositiva efectiva). El beneficio operativo también se conoce como ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT). Muchas compañías informarán sus tasas impositivas efectivas para el trimestre o año fiscal en sus comunicados de ganancias, pero no todas.
Requisitos para el retorno del capital invertido (ROIC)
El ROIC siempre se calcula como un porcentaje y generalmente se expresa como un valor anualizado o final de 12 meses. Debe compararse con el costo de capital de una empresa para determinar si la empresa está creando valor.
Si el ROIC es mayor que el costo de capital promedio ponderado (WACC) de una empresa, se está creando el valor más común de métrica de capital, el valor y estas empresas cotizarán con una prima. Un punto de referencia común para la evidencia de la creación de valor es un rendimiento superior al 2% del costo de capital de la empresa.
Si el ROIC de una empresa es inferior al 2%, se considera un destructor de valor. Algunas empresas operan a un nivel de retorno cero, y aunque pueden no estar destruyendo el valor, estas empresas no tienen un exceso de capital para invertir en el crecimiento futuro.
ROIC es una de las métricas de valoración más importantes e informativas para calcular. Dicho esto, es más importante para algunos sectores que para otros, ya que las compañías que operan plataformas petroleras o fabrican semiconductores invierten capital de manera mucho más intensa que aquellas que requieren menos equipos.
Limitaciones del rendimiento del capital invertido (ROIC)
Una desventaja de esta métrica es que no dice nada sobre qué segmento del negocio está generando valor. Si realiza el cálculo en función de los ingresos netos (menos los dividendos) en lugar de NOPAT, el resultado puede ser aún más opaco, ya que es posible que el rendimiento se derive de un evento único y no recurrente.
ROIC proporciona el contexto necesario para otras métricas, como la relación P / E. Visto de forma aislada, la relación P / E podría sugerir que una empresa está sobrevendida, pero la disminución podría deberse al hecho de que la empresa ya no genera valor para los accionistas a la misma tasa, o en absoluto. Por otro lado, las compañías que constantemente generan altas tasas de retorno sobre el capital invertido probablemente merezcan negociar con una prima superior a otras acciones, incluso si sus relaciones P / E parecen prohibitivamente altas.
Ejemplo de cómo utilizar el rendimiento del capital invertido (ROIC)
En la publicación de resultados del cuarto trimestre de 2018 de Target Corp. (TGT), la compañía calcula su ROIC mensual de 12 meses, mostrando los componentes que entran en el cálculo:
| (Todos los valores en millones de dólares estadounidenses) | TTM 3/3/18 | TTM 28/01/17 |
| Ganancias de operaciones continuas antes de gastos por intereses e impuestos | 4, 312 | 4.969 |
| + Intereses de arrendamiento operativo * | 80 | 71 |
| - Impuesto a las ganancias | 864 | 1, 648 |
| Beneficio operativo neto después de impuestos | 3, 528 | 3, 392 |
| Porción actual de deuda a largo plazo y otros préstamos | 270 | 1, 718 |
| + Porción no corriente de deuda a largo plazo | 11, 317 | 11, 031 |
| + Capital contable | 11, 709 | 10, 953 |
| + Obligaciones de arrendamiento operativo capitalizadas * | 1, 339 | 1, 187 |
| - Efectivo y equivalentes de efectivo | 2, 643 | 2, 512 |
| - Activos netos de operaciones discontinuadas | 2 | 62 |
| Capital invertido | 21, 990 | 22, 315 |
| Capital invertido promedio | 22, 152 | 22, 608 |
| Declaración después de impuestos sobre el capital invertido | 15, 9% | 15, 0% |
Comienza con las ganancias de las operaciones continuas antes de los gastos por intereses y los impuestos sobre la renta, agrega intereses de arrendamiento operativo, luego resta los impuestos sobre la renta, produciendo una ganancia neta después de impuestos de $ 3.5 mil millones: este es el numerador. A continuación, agrega la porción actual de la deuda a largo plazo y otros préstamos, la porción no corriente de la deuda a largo plazo, el capital contable y las obligaciones de arrendamiento operativo capitalizadas.
Luego resta efectivo y equivalentes de efectivo y activos netos de operaciones discontinuadas, lo que arroja un capital invertido de $ 22, 2 mil millones. Promediando esto con el capital invertido desde el final del período del año anterior ($ 22, 3 mil millones), terminas con un denominador de $ 22, 2 mil millones. La rentabilidad resultante después de impuestos sobre el capital invertido es de 15.9%. La compañía atribuyó el aumento en los últimos 12 meses en gran medida a los efectos de la factura de impuestos aprobada a fines de 2017.
Este cálculo hubiera sido difícil de obtener solo de la cuenta de resultados y del balance ya que los valores con asterisco están enterrados en una adición. Por esta razón, calcular el ROIC puede ser complicado, pero vale la pena llegar a una cifra aproximada para evaluar la eficiencia de una empresa para poner el capital a trabajar.
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