Existe una creciente preocupación de que la deuda corporativa récord, cuya calidad general se está deteriorando, represente una burbuja peligrosa que amenace tanto al mercado de bonos, el mercado de valores y la economía. En 2007-09, el desentrañamiento de obligaciones de deuda colateralizadas complejas (CDO), respaldadas por préstamos y bonos de caída en picado, fue un catalizador clave para la crisis financiera que se desarrolló en esos años. Hoy, una variedad particularmente compleja y arriesgada de CDO, el CDO sintético, está ganando popularidad entre los inversores, y esto está activando alarmas en algunos sectores.
"El nivel históricamente alto de deuda comercial y la reciente concentración de crecimiento de la deuda entre las empresas más riesgosas podría representar un riesgo para esas empresas y, potencialmente, para sus acreedores", advirtió la Reserva Federal en un informe publicado el 6 de mayo de 2019, según se cita por Bloomberg. "Es casi increíble creer que las mismas personas que afirmaron ser gerentes de riesgos expertos, que casi explotaron el mundo en 2008, están de vuelta con los mismos productos", dijo Dennis Kelleher, presidente y CEO del grupo de defensa Better Markets. Financial Times con respecto a la renovada popularidad de productos financieros complejos como los CDO sintéticos.
La siguiente tabla resume los hechos clave sobre los CDO sintéticos.
Los CDO sintéticos pueden presentar un nuevo riesgo para los mercados
- Son grupos de derivados vinculados a bonos, préstamos y otras deudas. Algunos están vinculados a los índices del mercado de crédito. Por el contrario, los CDO estándar agrupan los bonos y los préstamos mismos. Representan apuestas sobre la solvencia de las empresas estadounidenses. Permiten múltiples apuestas sobre la misma deuda subyacente. durante la crisis financiera El volumen total de operaciones en 2018 superó los $ 200 mil millones Las nuevas emisiones de acuerdos personalizados en 2019 pueden ser de hasta $ 80 mil millones Los rendimientos pueden ser tan altos como el 10%, frente a aproximadamente el 2% en la mayoría de los bonos
Importancia para los inversores
Si bien el mercado de CDO sintéticos está creciendo, es mucho más pequeño que hace una década, señala el FT. Los emisores e inversores dicen que los riesgos son más bajos ahora porque los CDO sintéticos de hoy están respaldados por deuda corporativa, no por hipotecas de viviendas, incluidas las hipotecas de alto riesgo, que a menudo era el caso en la era de la crisis financiera. Los críticos señalan el tamaño creciente y la disminución de la calidad de la deuda corporativa pendiente.
La Reserva Federal indica que los estándares de crédito han caído desde el lanzamiento de su último análisis de estabilidad financiera en noviembre de 2018, según el informe del 6 de mayo mencionado anteriormente. Agregan que los préstamos a empresas altamente endeudadas ahora superan los picos anteriores alcanzados en 2007 y 2014.
Lo positivo de hoy, según la Fed, es que el mercado de préstamos apalancados de $ 1.2 billones es mucho más pequeño que el sector hipotecario en 2008. Por otro lado, advierten que la mayoría de los préstamos apalancados están empaquetados en obligaciones de préstamos garantizados (CLO) que pueden entregar "pérdidas inesperadas" y que se negocian en mercados que carecen de liquidez "incluso en tiempos normales".
Esto puede plantear un problema para los fondos mutuos con participaciones significativas de CLO, en caso de que se vean afectados por una avalancha de solicitudes de reembolso de los inversores. No obstante, durante la agitación del mercado de valores en diciembre de 2018, "los fondos mutuos pudieron alcanzar los niveles más altos de reembolsos sin dislocaciones severas en el funcionamiento del mercado", agrega la Fed.
Mirando hacia el futuro
El informe de la Fed observa que las tasas de incumplimiento de la deuda corporativa han sido bajas recientemente, debido a una economía robusta. Sin embargo, si el crecimiento económico se desacelera considerablemente, y mucho menos se volverá negativo en una recesión, los incumplimientos se intensificarán y enviarán ondas de choque en todo el mercado de deuda.
