¿Qué es una CMO de pago secuencial?
Una obligación hipotecaria colateralizada de pago secuencial (CMO) es un instrumento de deuda colectiva donde los tramos se amortizan por orden de antigüedad.
En una CMO de pago secuencial, cada tramo recibe pagos de intereses siempre que el monto principal del tramo no se haya pagado por completo. Sin embargo, los pagos de capital son recibidos únicamente por el tramo de mayor antigüedad hasta que se cancela por completo. Una vez que se han retirado los pagos iniciales de capital, el siguiente tramo más antiguo recibe todos los pagos de capital. La jubilación de los tramos continúa en orden de antigüedad hasta que se haya retirado toda la OCM. Una CMO de pago secuencial también se conoce como una CMO de vainilla simple.
Para llevar clave
- Una CMO de pago secuencial es una obligación hipotecaria colateralizada en la que cada tramo se amortiza por orden de antigüedad o vencimiento. Las CMO de pago secuencial son el primer tipo y más básico de CMO, introducido en la década de 1980. Los inversores con diversos horizontes temporales o perfiles de riesgo pueden use una CMO de pago secuencial para identificar el tramo particular que mejor funcione para su estrategia.
Cómo funcionan los CMO de pago secuencial
Una obligación hipotecaria garantizada es un tipo de garantía respaldada por hipotecas que contiene un conjunto de hipotecas agrupadas y vendidas como una inversión. Organizados por vencimiento y nivel de riesgo, los CMO reciben flujos de efectivo a medida que los prestatarios reembolsan las hipotecas que actúan como garantía de estos valores. A su vez, los CMO distribuyen pagos de capital e intereses a sus inversores en función de normas y acuerdos predeterminados.
Las OCM consisten en varios tramos, o grupos de hipotecas, organizados por sus perfiles de riesgo. Como instrumentos financieros complejos, los tramos suelen tener diferentes saldos de capital, tasas de interés, fechas de vencimiento y potencial de impago. Los CMO son sensibles a los cambios en las tasas de interés, así como a los cambios en las condiciones económicas, como las tasas de ejecución hipotecaria, las tasas de refinanciamiento y las tasas a las que se venden las propiedades. Cada tramo tiene una fecha de vencimiento y un tamaño diferentes y se emiten bonos con cupones mensuales. El cupón realiza pagos mensuales de principal y tasa de interés.
Una CMO de pago secuencial representa la estructura de pago más básica para una CMO o seguridad respaldada por hipotecas (MBS). El pago secuencial era la estructura original de los CMO cuando se introdujeron en el mercado en la década de 1980. La CMO de pago secuencial generalmente se dividía en tramos A, B, C y Z, con el tramo Z actuando como el tramo de acumulación. Cada tramo difería en su vencimiento y, debido a los diferentes niveles de riesgo a lo largo del tiempo, cada tramo generalmente ofrecía una tasa de cupón diferente.
Obligación Hipotecaria Garantizada (CMO)
CMO de pago secuencial y necesidades de los inversores
La CMO de pago secuencial fue una bendición para los inversores y el sistema bancario, ya que permitió a los bancos, a través de la magia de la titulización, convertir las hipotecas a largo plazo en inversiones atractivas con diferentes vencimientos y flujos de efectivo. Los inversores con horizontes de inversión más cortos, como los bancos comerciales, podrían comprar bonos de tramos senior para proteger sus inversiones del riesgo de extensión.
Los inversores con horizontes de inversión más largos, como los fondos de pensiones, podrían proteger sus inversiones de los riesgos de contracción comprando bonos de más tramos junior. Los inversores que se sintieran particularmente juguetones y buscaran obtener un mayor rendimiento mientras asumían un mayor riesgo podrían encontrar su solución en el tramo Z. Sin embargo, a medida que el mercado maduró, se introdujeron nuevas estructuras salariales para servir mejor a estas perspectivas de inversión diferentes.
Más allá de las OCM de pago secuencial
Los CMO de pago secuencial ya no son la estructura predeterminada en el mercado de CMO. Ahora es mucho más común ver clases de amortización planificadas (PAC), clases de amortización objetivo (TAC), tramos complementarios e incluso productos despojados como los tramos solo de interés y solo principal.
Estas estructuras más especializadas se alinean estrechamente con lo que buscan los diferentes grupos de inversionistas, dejando a la OCM de pago secuencial como una herramienta excesivamente simplificada y contundente para estructurar pagos en grupos de hipotecas titulizadas. Ese es, lamentablemente, el caso de muchas innovaciones financieras que parecían revolucionarias en su tiempo.
