DEFINICIÓN de propagación estática
El diferencial estático es el diferencial de rendimiento constante por encima de la curva del Tesoro de tasa spot que iguala el precio del bono con el valor presente de sus flujos de efectivo. En otras palabras, cada flujo de efectivo se descuenta a la tasa spot apropiada del Tesoro más el diferencial estático.
La propagación estática también se conoce como propagación de volatilidad cero o propagación Z.
DESPLAZAMIENTO Extensión estática
El diferencial de rendimiento es la diferencia de rendimiento entre dos curvas de rendimiento. Los rendimientos en una curva de rendimiento que incluye letras del Tesoro, pagarés y bonos se denominan tasas al contado del Tesoro. El diferencial es la cantidad de rendimiento que se recibirá de un bono que no sea del Tesoro por encima del rendimiento del bono del mismo vencimiento. Por ejemplo, un inversor está comparando la curva de rendimiento del Tesoro con la curva de rendimiento de una corporación. La tasa de interés de los bonos T a 2 años es del 2, 49% y el rendimiento del bono corporativo comparable a 2 años es del 3, 49%. El diferencial de rendimiento es la diferencia entre ambas tasas, es decir, 1% o 100 puntos básicos. Se dice que el diferencial es constante porque es el mismo para cualquier período.
Un diferencial constante o estático de 100 puntos básicos significa que agregar 100 puntos básicos a la tasa al contado del Tesoro que se aplica al flujo de efectivo del bono (pagos de intereses y reembolso del principal) hará que el precio del bono sea igual al valor presente de sus flujos de efectivo. Cada flujo de efectivo se descuenta a una tasa igual a la tasa al contado del Tesoro que se aplica al período del flujo de efectivo más 100 puntos básicos.
En efecto, el valor presente de los bonos que no son del Tesoro utiliza un factor de descuento diferente para cada flujo de efectivo. Se agrega el mismo diferencial a todas las tasas spot sin riesgo. El valor derivado es un diferencial estático sobre todos los diferentes rendimientos del Tesoro si el valor se mantiene hasta su vencimiento.
La dispersión estática se calcula por prueba y error. Un analista o inversor tendría que probar diferentes números para determinar qué número cuando se agrega al valor presente de los flujos de efectivo de los valores que no son del Tesoro, descontados a la tasa spot del Tesoro, será igual al precio del valor en cuestión. Por ejemplo, tome la curva de puntos y agregue 50 puntos básicos a cada tasa en la curva. Si la tasa spot de dos años es 2.49%, la tasa de descuento que usaría para encontrar el valor presente de ese flujo de efectivo sería 2.99% (calculado como 2.49% + 0.5%). Después de haber calculado todos los valores actuales para los flujos de efectivo, sume y vea si son iguales al precio del bono. Si lo hacen, entonces has encontrado la propagación estática; si no, debe volver al tablero de dibujo y usar un nuevo diferencial hasta que el valor presente de esos flujos de efectivo sea igual al precio de los bonos.
El diferencial estático difiere del diferencial nominal en que este último se calcula en un punto de la curva de rendimiento del Tesoro, mientras que el primero se calcula utilizando una serie de tasas spot en la curva. Esto se traduce en el descuento de cada flujo de efectivo utilizando su período de vencimiento y una tasa spot para ese vencimiento.
Los cálculos estáticos o Z-spread se utilizan con frecuencia en valores respaldados por hipotecas (MBS) y otros bonos con opciones integradas. Un cálculo de margen ajustado de opción (OAS), que se usa con frecuencia para valorar bonos con opciones integradas, es esencialmente un cálculo de diferencial estático basado en múltiples rutas de tasa de interés y las tasas de prepago asociadas con cada ruta de tasa de interés. El diferencial estático también se usa ampliamente en el mercado de swap de incumplimiento crediticio (CDS) como una medida del diferencial de crédito que es relativamente insensible a los detalles de los bonos corporativos o gubernamentales específicos.
