Incluso cuando las acciones cotizan cerca de los récords de todos los tiempos, los estrategas de activos cruzados de Morgan Stanley dicen que los inversores inteligentes deberían comenzar a planificar ahora cómo gestionar su cartera durante una recesión económica. Si bien no pronostica una recesión inminente de los EE. UU. Como su escenario base, los estrategas señalan que el riesgo de que ocurra uno durante el próximo año está aumentando. Es mucho mejor estar preparado al trasladar las tenencias a sectores más defensivos que ser atrapado manteniendo acciones cíclicas si una recesión realmente golpea.
"Si bien una recesión estadounidense en los próximos 12 meses no es nuestro caso base, nuestros economistas ven que es un caso bajista creíble, especialmente si las tensiones comerciales aumentan", escriben los estrategas de Morgan Stanley en un informe reciente. "Dado que las recesiones no se anuncian cuando llegan y los mercados son prospectivos, la historia sugiere que los inversores no deberían esperar la confirmación de una recesión antes de ponerse más a la defensiva en la asignación de sus activos".
Lo que significa para los inversores
La incertidumbre derivada de las continuas tensiones comerciales mundiales ya ha causado un daño significativo al ciclo económico actual. El resultado bastante benigno de la reunión entre Estados Unidos y China en el G20 ha hecho poco para extinguir esa incertidumbre, y si las tensiones comerciales se intensifican aún más, tanto la economía global como la estadounidense podrían caer en una recesión. Los analistas de Morgan Stanley han rebajado recientemente sus pronósticos de crecimiento económico en todos los ámbitos, según el informe.
Sin embargo, el equipo de economía de la empresa en Estados Unidos todavía ve una recesión en Estados Unidos como una posibilidad limitada, aunque no poco realista. El indicador de recesión del equipo probablemente sugiere una probabilidad del 13% de una recesión. A pesar del impulso decreciente en la actividad comercial en los últimos meses, el sector de servicios y los consumidores parecen estar resistiendo.
Sin embargo, el aumento de las tensiones comerciales podría tener impactos negativos directos de los aranceles e impactos negativos indirectos de condiciones financieras más estrictas y otros efectos indirectos. Tales impactos podrían hacer que el consumo caiga, dando a las empresas razones para despedir trabajadores y reducir la inversión empresarial. La pérdida en la demanda agregada por la disminución tanto en el consumo como en la inversión podría llevar a la economía a una recesión, lo que llevaría a una caída en el crecimiento anual del PIB del 2.2% en 2019 al -0.1% en 2020.
Con el aumento de los riesgos de recesión, es importante tener en cuenta que los rendimientos de las acciones tienden a volverse negativos poco antes y durante los primeros meses de una recesión. Por eso es importante mirar los indicadores principales para informar las decisiones de inversión. La disminución de la disponibilidad de empleos, el estancamiento del crecimiento de las ganancias del consumidor, la disminución de la confianza del consumidor, la caída de los pedidos de bienes duraderos y los PMI de fabricación ISM por debajo de 50 son signos de que la economía podría estar en recesión. Esperar el anuncio del NBER que declara oficialmente una recesión tiende es demasiado tarde para ponerse a la defensiva.
De hecho, la declaración de recesión oficial del NBER tiende a ser una buena señal de compra , ya que los rendimientos de la mayoría de las clases de activos mejoran después del anuncio. Los que tienen peor desempeño desde el comienzo de la recesión hasta su pronunciamiento oficial son las acciones, especialmente las de los mercados emergentes. Sin embargo, los instrumentos de crédito europeos de alto rendimiento tienden a tener un rendimiento aún peor. Los bonos del gobierno generalmente superan durante ese período.
Dentro de la clase de activos de renta variable, los sectores de atención médica y productos básicos para el consumidor tienden a tener un rendimiento superior, mientras que los automóviles, el hardware tecnológico, los bienes de capital, los materiales, los medios / entretenimiento y las telecomunicaciones tienden a tener un rendimiento inferior. Los productos domésticos y personales, el software y las utilidades también demuestran un rendimiento superior relativo, pero con una variación mucho más amplia. Una serie de industrias de consumo discrecional tienden a recuperarse fuertemente unos meses después del inicio de una recesión.
Mirando hacia el futuro
Con la tasa de desempleo de EE. UU. Todavía cerca de los mínimos de 50 años, muchos son escépticos de que la economía de EE. UU. Esté cayendo en una recesión. Sin embargo, la economía global ha estado mostrando signos definitivos de debilidad, y la Reserva Federal recortó las tasas de interés la semana pasada en una medida cautelar. Incluso a pesar de su postura bajista, los estrategas de Morgan Stanley señalan que los inversores ya se están posicionando ante la posibilidad de una recesión, ya que los mercados de acciones han sido liderados por más sectores defensivos durante el año pasado.
