Tabla de contenido
- Volatilidad histórica vs implícita
- Volatilidad, Vega y más
- Comprar (o ir largo) Puts
- Escribir (o llamadas cortas)
- A horcajadas o estrangulaciones cortas
- Ratio de escritura
- Cóndores de hierro
- La línea de fondo
Hay siete factores o variables que determinan el precio de una opción. De estas siete variables, seis tienen valores conocidos y no hay ambigüedad sobre sus valores de entrada en un modelo de precios de opciones. Pero la séptima variable, la volatilidad, es solo una estimación, y por esta razón, es el factor más importante para determinar el precio de una opción.
- El precio actual del subyacente - precio de ejercicio conocido - conocido Tipo de opción (Call o Put) - conocido Tiempo hasta el vencimiento de la opción - conocido Tasa de interés libre de riesgo - Dividendos conocidos en el subyacente - Volatilidad conocida - desconocido
Para llevar clave
- Los precios de las opciones dependen de manera crucial de la volatilidad futura estimada del activo subyacente. Como resultado, si bien se conocen todas las otras entradas al precio de una opción, las personas tendrán diferentes expectativas de volatilidad. La volatilidad comercial se convierte en un conjunto clave de estrategias utilizadas por los operadores de opciones.
Volatilidad histórica versus implícita
La volatilidad puede ser histórica o implícita; ambos se expresan anualmente en términos porcentuales. La volatilidad histórica es la volatilidad real demostrada por el subyacente durante un período de tiempo, como el último mes o año. La volatilidad implícita (IV), por otro lado, es el nivel de volatilidad del subyacente que está implícito en el precio actual de la opción.
La volatilidad implícita es mucho más relevante que la volatilidad histórica para la fijación de precios de las opciones porque mira hacia adelante. Piense en la volatilidad implícita como mirar a través de un parabrisas algo turbio, mientras que la volatilidad histórica es como mirar en el espejo retrovisor. Si bien los niveles de volatilidad histórica e implícita para una acción o activo específico pueden ser y, a menudo, son muy diferentes, tiene sentido intuitivo que la volatilidad histórica puede ser un determinante importante de la volatilidad implícita, al igual que el camino recorrido puede dar una idea de lo que que está por venir.
En igualdad de condiciones, un nivel elevado de volatilidad implícita dará como resultado un precio de opción más alto, mientras que un nivel deprimido de volatilidad implícita dará como resultado un precio de opción más bajo. Por ejemplo, la volatilidad generalmente aumenta en el momento en que una empresa informa ganancias. Por lo tanto, la volatilidad implícita valorada por los operadores para las opciones de esta compañía en torno a la "temporada de ganancias" generalmente será significativamente mayor que las estimaciones de volatilidad durante los tiempos más tranquilos.
Volatilidad, Vega y más
La "opción griega" que mide la sensibilidad del precio de una opción a la volatilidad implícita se conoce como Vega. Vega expresa el cambio de precio de una opción por cada cambio de 1% en la volatilidad del subyacente.
Deben señalarse dos puntos con respecto a la volatilidad:
- La volatilidad relativa es útil para evitar comparar manzanas con naranjas en el mercado de opciones. La volatilidad relativa se refiere a la volatilidad de las acciones en la actualidad en comparación con su volatilidad durante un período de tiempo. Suponga que las opciones al valor monetario de la acción A que vencen en un mes generalmente han tenido una volatilidad implícita del 10%, pero ahora muestran una IV del 20%, mientras que las opciones de un mes al dinero de la acción B han tenido históricamente una IV del 30%, que ahora ha aumentado al 35%. Sobre una base relativa, aunque la acción B tiene una mayor volatilidad absoluta, es evidente que A ha tenido un cambio mayor en la volatilidad relativa. El nivel general de volatilidad en el mercado general también es una consideración importante al evaluar la volatilidad de una acción individual. La medida más conocida de la volatilidad del mercado es el Índice de Volatilidad CBOE (VIX), que mide la volatilidad del S&P 500. También conocido como indicador de miedo, cuando el S&P 500 sufre una disminución sustancial, el VIX aumenta bruscamente; Por el contrario, cuando el S&P 500 está ascendiendo sin problemas, el VIX se calmará.
El principio más fundamental de la inversión es comprar barato y vender caro, y las opciones comerciales no son diferentes. Por lo tanto, los operadores de opciones generalmente venderán (o escribirán) opciones cuando la volatilidad implícita sea alta porque esto es similar a vender o "quedarse corto" en la volatilidad. Del mismo modo, cuando la volatilidad implícita es baja, los operadores de opciones comprarán opciones o "irán por mucho tiempo" a la volatilidad.
(Para más información, consulte: Volatilidad implícita: compre bajo y venda alto ).
Con base en esta discusión, aquí hay cinco estrategias de opciones utilizadas por los comerciantes para negociar la volatilidad, clasificadas en orden de complejidad creciente. Para ilustrar los conceptos, utilizaremos las opciones de Netflix Inc (NFLX) como ejemplos.
Comprar (o ir largo) Puts
Cuando la volatilidad es alta, tanto en términos del mercado amplio como en términos relativos de una acción específica, los operadores que son bajistas en la acción pueden comprar acciones basadas en las premisas gemelas de "comprar alto, vender más alto" y "el la tendencia es tu amiga ".
Por ejemplo, Netflix cerró a $ 91.15 el 29 de enero de 2016, una disminución del 20% en lo que va del año, después de más del doble en 2015, cuando fue la acción con mejor desempeño en el S&P 500. Los operadores que son bajistas en la bolsa pueden comprar una opción de venta de $ 90 (es decir, un precio de ejercicio de $ 90) sobre las acciones que vencen en junio de 2016. La volatilidad implícita de esta opción de venta fue del 53% el 29 de enero de 2016, y se ofreció a $ 11.40. Esto significa que Netflix tendría que disminuir en $ 12.55 o 14% de los niveles actuales antes de que la posición de venta sea rentable.
Esta estrategia es simple pero costosa, por lo que los operadores que desean reducir el costo de su posición de venta larga pueden comprar una opción adicional fuera del dinero o pueden sufragar el costo de la posición de venta larga agregando una opción de venta corta posición a un precio más bajo, una estrategia conocida como spread put de oso. Continuando con el ejemplo de Netflix, un operador podría comprar una opción de $ 80 de junio a $ 7.15, que es $ 4.25 o un 37% más barato que la opción de $ 90. O de lo contrario, el comerciante puede construir un diferencial de venta de oso comprando la opción de $ 90 a $ 11.40 y vendiendo o escribiendo la opción de $ 80 a $ 6.75 (tenga en cuenta que la oferta de compra para la opción de $ 80 de junio es de $ 6.75 / $ 7.15), por un costo neto de $ 4.65.
(Para la lectura relacionada, ver: Bear Put Spreads: una gran alternativa a la venta en corto ).
Escribir (o llamadas cortas)
Un operador que también es bajista en las acciones pero cree que el nivel de IV para las opciones de junio podría retroceder podría considerar escribir llamadas desnudas en Netflix para obtener una prima de más de $ 12. Las llamadas de $ 90 de junio se negociaban a $ 12.35 / $ 12.80 el 29 de enero de 2016, por lo que escribir estas llamadas daría como resultado que el operador recibiera una prima de $ 12.35 (es decir, el precio de la oferta).
Si las acciones cierran a $ 90 o menos antes del vencimiento de las llamadas el 17 de junio, el operador mantendrá el monto total de la prima recibida. Si la acción cierra a $ 95 justo antes del vencimiento, las llamadas de $ 90 valdrían $ 5, por lo que la ganancia neta del comerciante aún sería de $ 7.35 (es decir, $ 12.35 - $ 5).
El Vega en las llamadas de $ 90 de junio fue de 0.2216, por lo que si el IV del 54% cae bruscamente al 40% poco después de que se iniciara la posición de llamada corta, el precio de la opción disminuiría en aproximadamente $ 3.10 (es decir, 14 x 0.2216).
Tenga en cuenta que escribir o acortar una llamada descubierta es una estrategia arriesgada, debido al riesgo teóricamente ilimitado si las acciones o activos subyacentes aumentan de precio. ¿Qué pasa si Netflix se eleva a $ 150 antes de la expiración de junio de la posición de $ 90 en call bare? En ese caso, la llamada de $ 90 valdría al menos $ 60, y el operador estaría mirando una enorme pérdida de 385%. Para mitigar este riesgo, los traders a menudo combinan la posición de call corto con una posición de call larga a un precio más alto en una estrategia conocida como spread de call bajista.
A horcajadas o estrangulaciones cortas
En un straddle, el operador escribe o vende una llamada y la coloca al mismo precio de ejercicio para recibir las primas tanto en la posición corta como en la posición corta. La razón de esta estrategia es que el operador espera que IV disminuya significativamente al vencimiento de la opción, lo que permite retener la mayoría, si no toda, la prima recibida en las posiciones de venta corta y de venta corta.
(Para obtener más información, consulte: Estrategia Straddle: un enfoque simple para el mercado neutral ).
Nuevamente usando las opciones de Netflix como ejemplo, escribir la llamada de junio de $ 90 y escribir la opción de venta de junio de $ 90 resultaría en que el operador reciba una prima de opción de $ 12.35 + $ 11.10 = $ 23.45. El operador está confiando en que las acciones se mantengan cerca del precio de ejercicio de $ 90 para el momento en que expire la opción en junio.
Escribir una opción de venta corta imparte al operador la obligación de comprar el subyacente al precio de ejercicio, incluso si cae a cero mientras se escribe una llamada corta tiene un riesgo teóricamente ilimitado, como se señaló anteriormente. Sin embargo, el comerciante tiene cierto margen de seguridad basado en el nivel de la prima recibida.
En este ejemplo, si la acción subyacente Netflix cierra por encima de $ 66.55 (es decir, precio de ejercicio de $ 90 - prima recibida de $ 23.45), o por debajo de $ 113.45 (es decir, $ 90 + $ 23.45) al vencimiento de la opción en junio, la estrategia será rentable. El nivel exacto de rentabilidad depende de dónde está el precio de la acción por vencimiento de la opción; la rentabilidad es máxima al precio de una acción al vencimiento de $ 90 y se reduce a medida que la acción se aleja del nivel de $ 90. Si las acciones cierran por debajo de $ 66.55 o por encima de $ 113.45 al vencimiento de la opción, la estrategia no sería rentable. Por lo tanto, $ 66.55 y $ 113.45 son los dos puntos de equilibrio para esta estrategia de corto alcance.
Un estrangulamiento corto es similar a un straddle corto, la diferencia es que el precio de ejercicio en las posiciones de put corto y call corto no es el mismo. Como regla general, el strike call está por encima del put put, y ambos están fuera del dinero y aproximadamente equidistantes del precio actual del subyacente. Por lo tanto, con Netflix cotizando a $ 91.15, el operador podría escribir una apuesta de $ 80 de junio a $ 6.75 y una llamada de $ 100 de junio a $ 8.20, para recibir una prima neta de $ 14.95 (es decir, $ 6.75 + $ 8.20). A cambio de recibir un nivel más bajo de prima, el riesgo de esta estrategia se mitiga hasta cierto punto. Esto se debe a que los puntos de equilibrio para la estrategia ahora son $ 65.05 ($ 80 - $ 14.95) y $ 114.95 ($ 100 + $ 14.95) respectivamente.
Ratio de escritura
La escritura de proporción simplemente significa escribir más opciones que se compran. La estrategia más simple utiliza una proporción de 2: 1, con dos opciones, vendidas o escritas por cada opción comprada. La razón es capitalizar una caída sustancial en la volatilidad implícita antes del vencimiento de la opción.
(Para más información, consulte: Escritura de razones: una estrategia de opciones de alta volatilidad ).
Un operador que utilice esta estrategia compraría una llamada de Netflix de $ 90 a junio a $ 12.80, y escribiría (o corta) dos llamadas de $ 100 a $ 8.20 cada una. La prima neta recibida en este caso es, por lo tanto, $ 3.60 (es decir, $ 8.20 x 2 - $ 12.80). Esta estrategia se puede considerar como el equivalente de un spread de llamadas alcistas (llamada larga de $ 90 de junio + llamada corta de $ 100 de junio) y una llamada corta (llamada de $ 100 de junio). La ganancia máxima de esta estrategia se acumularía si la acción subyacente se cierra exactamente a $ 100 poco antes del vencimiento de la opción. En este caso, la llamada larga de $ 90 valdría $ 10 mientras que las dos llamadas cortas de $ 100 caducarían sin valor. La ganancia máxima sería, por lo tanto, $ 10 + prima recibida de $ 3.60 = $ 13.60.
Beneficios y riesgos de escritura de razones
Consideremos algunos escenarios para evaluar la rentabilidad o el riesgo de esta estrategia. ¿Qué pasa si la acción cierra a $ 95 por vencimiento de la opción? En este caso, la llamada larga de $ 90 valdría $ 5 y las dos llamadas cortas de $ 100 caducarían sin valor. La ganancia total sería, por lo tanto, de $ 8.60 ($ 5 + prima neta recibida de $ 3.60). Si las acciones cierran a $ 90 o menos al vencimiento de la opción, las tres llamadas vencen sin valor y la única ganancia es la prima neta recibida de $ 3.60.
¿Qué sucede si las acciones cierran por encima de $ 100 al vencimiento de la opción? En este caso, la ganancia en la llamada larga de $ 90 se vería erosionada constantemente por la pérdida en las dos llamadas cortas de $ 100. A un precio de acciones de $ 105, por ejemplo, el P / L general sería = $ 15 - (2 X $ 5) + $ 3.60 = $ 8.60
El punto de equilibrio para esta estrategia sería, por lo tanto, un precio de las acciones de $ 113.60 al vencimiento de la opción, momento en el cual el P / L sería: (ganancia en llamadas largas de $ 90 + prima neta de $ 3.60 recibida) - (pérdida en dos llamadas cortas de $ 100) = ($ 23.60 + $ 3.60) - (2 X 13.60) = 0. Por lo tanto, la estrategia sería cada vez menos rentable a medida que la acción sube por encima del punto de equilibrio de $ 113.60.
Cóndores de hierro
En una estrategia de cóndor de hierro, el comerciante combina un spread de call bear con un spread de put de toro de la misma caducidad, con la esperanza de capitalizar un retroceso en la volatilidad que resultará en el comercio de acciones en un rango estrecho durante la vida de las opciones.
El cóndor de hierro se construye vendiendo una opción fuera del dinero (OTM) y comprando otra opción con un precio de ejercicio más alto, mientras que vende una opción de venta dentro del dinero (ITM) y comprando otra opción con un precio de ejercicio más bajo. En general, la diferencia entre los precios de ejercicio de las opciones call y put es la misma, y son equidistantes del subyacente. Usando los precios de las opciones de junio de Netflix, un cóndor de hierro implicaría vender la llamada de $ 95 y comprar la llamada de $ 100 por un crédito neto (o prima recibida) de $ 1.45 (es decir, $ 10.15 - $ 8.70), y simultáneamente vender la opción de $ 85 y comprar la opción de $ 80 por un crédito neto de $ 1.65 (es decir, $ 8.80 - $ 7.15). El crédito total recibido sería, por lo tanto, de $ 3.10.
La ganancia máxima de esta estrategia es igual a la prima neta recibida ($ 3.10), que se acumularía si la acción cierra entre $ 85 y $ 95 al vencimiento de la opción. La pérdida máxima se produciría si las acciones al vencimiento se cotizan por encima de la huelga de $ 100 o por debajo de la huelga de venta de $ 80. En este caso, la pérdida máxima sería igual a la diferencia en los precios de ejercicio de las llamadas o put respectivamente menos la prima neta recibida, o $ 1.90 (es decir, $ 5 - $ 3.10). El cóndor de hierro tiene una rentabilidad relativamente baja, pero la compensación es que la pérdida potencial también es muy limitada.
(Para más información, ver: El Cóndor de Hierro ).
La línea de fondo
Los comerciantes utilizan estas cinco estrategias para capitalizar acciones o valores que exhiben alta volatilidad. Dado que la mayoría de estas estrategias implican pérdidas potencialmente ilimitadas o son bastante complicadas (como la estrategia del cóndor de hierro), solo deberían ser utilizadas por operadores de opciones expertos que estén bien versados en los riesgos del comercio de opciones. Los principiantes deben seguir comprando llamadas o puts simples.
