Movimientos mayores
Creo que era ampliamente esperado que los nuevos aranceles del presidente Trump sobre las importaciones mexicanas que se suponía que se impondrían hoy no se materializarían. Los escépticos acertaron con esto, ya que Trump retrocedió en función de las garantías de cooperación de inmigración del gobierno mexicano.
Dejaré que los analistas políticos determinen si el acuerdo que Trump anunció el viernes fue significativo o no, pero ciertamente podemos ver que los inversores parecen sentirse aliviados de que se elimine esta pequeña incertidumbre. Las acciones subieron nuevamente el lunes y el peso mexicano (como puede ver en el siguiente gráfico) también se recuperó.
No esperaría que el peso continúe aumentando en el corto plazo. De hecho, parece probable que esto se convierta en una falsificación porque la moneda está en tendencia contra el precio del petróleo. La producción energética de México lo ubica cerca de los 10 principales del mundo, y la estructura nacionalizada del sector energético significa que su moneda es muy sensible a los altibajos en el precio de los productos energéticos.
Aunque la nueva amenaza arancelaria fue un problema, particularmente para los fabricantes de automóviles de EE. UU., La reacción de Ford Motor Company (F) y General Motors Company (GM) ha sido algo apagada en comparación con el peso y las acciones mexicanas. Sospecho que la falta de una gran reacción se debe en parte a que la mayoría de los inversores suponen que las tarifas no se aplicarían hoy; eso hace que la recuperación del peso sea aún más sospechosa.
S&P 500
El S&P 500 continuó aumentando hoy, aunque la mayoría de las ganancias a corto plazo parecen haberse realizado la semana pasada. En general, los patrones de cabeza y hombros fallan en un mercado alcista, que parece ser el caso también con este patrón más reciente. Sin embargo, los datos no son claros acerca de cuán lejos puede llegar el rally después de una falla.
En este punto, me siento cómodo renovando mi llamado de que el S&P 500 no podrá superar los máximos anteriores por encima de 2.940 en el corto plazo. Las preocupaciones por los aranceles y el crecimiento continúan aumentando, y eso debería mantener a raya a los principales promedios hasta que tengamos más datos de ganancias en julio.
El extraño comportamiento de los rendimientos durante la semana pasada es una de las principales razones por las que sigo siendo muy cauteloso sobre el potencial alcista del rally. Como puede ver en el siguiente gráfico, aunque el S&P 500 ha estado aumentando, la divergencia entre el índice bursátil y el rendimiento del Tesoro a 10 años ha seguido creciendo. Este no es un comportamiento normal del mercado y se ha correlacionado con la volatilidad en el pasado. Una señal similar apareció antes de las correcciones del mercado bajista en 2015 y 2012.
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Indicadores de riesgo: los inversores aún se ven tranquilos
Si bien tengo inquietudes acerca de si el mercado puede romper el nivel de resistencia de sus máximos anteriores, tampoco puedo ver muchas razones para preocuparme por un choque importante a corto plazo. Los inversionistas han estado comprando pequeñas capitalizaciones, bonos de alto rendimiento y algunos productos básicos la semana pasada; Además, el índice CBOE Market Fear Index (VIX) ha vuelto a sus máximos.
Incluso el dólar ha sido relativamente optimista durante la semana pasada, lo que no puede perjudicar las perspectivas de una menor volatilidad en junio. Además de estos indicadores tradicionales, me gusta revisar el índice SKEW regularmente. El indicador SKEW evalúa el precio de los puestos fuera del dinero en el índice S&P 500 que se utilizan como cobertura cuando los gerentes de cartera están preocupados por una disminución.
Cuando el SKEW es alto (lo que indica una cobertura agresiva) pero el mercado está subiendo, los inversores deben tener mucho cuidado. Ese tipo de señal bajista apareció antes de que el mercado bajista despegara en octubre de 2018. Sin embargo, cuando el SKEW está muy bajo mientras el mercado está cayendo o comienza a subir, eso suele ser una buena señal.
Como puede ver en el siguiente gráfico, el índice SKEW está cerca de mínimos a largo plazo y señala que los operadores están relativamente tranquilos. Desearía que esta fuera una señal más afirmativamente alcista, pero todavía tiene un buen historial para al menos estar correlacionada con un mercado estable. Si el SKEW comenzara a aumentar dramáticamente a medida que el S&P 500 alcanza la resistencia en sus máximos anteriores, sugeriría que los inversores evalúen su exposición al riesgo con mucho cuidado.
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En pocas palabras: observe los indicadores de tasa de interés
Las semanas medias de junio son un poco tranquilas; eso es doblemente cierto hoy, mientras que los bancos europeos están cerrados por el feriado de Whit Monday. A menudo considerado parte de los llamados "abatimientos de verano", las últimas semanas del segundo trimestre pueden terminar siendo un poco aburridas. No me sorprendería si ese patrón persistiera este año, pero esa no es razón para sacar su atención completamente del mercado.
La Fed se encuentra en su "período de silencio" antes de la reunión del FOMC del próximo miércoles, por lo que es probable que no escuchemos nada de ellos esta semana, pero los inversores se han vuelto cada vez más agresivos sobre sus estimaciones para un recorte de tasas este año. Actualmente, los operadores en el mercado de futuros están fijando precios en un punto porcentual completo, lo que me parece una proyección poco realista. Esto podría estar preparando al mercado para una gran decepción la próxima semana cuando el FOMC publique sus proyecciones económicas. Observe atentamente los índices de tasas de interés para detectar signos tempranos de problemas o un cambio en el sentimiento de los inversores.
