No arrojo dardos a un tablero. Apuesto por cosas seguras. Lee Sun-tzu, El arte de la guerra . Cada batalla se gana antes de que se pelee. "Muchos de ustedes podrían reconocer estas palabras pronunciadas por Gordon Gekko en la película Wall Street . En la película, Gekko hace una fortuna como pionero del arbitraje. Desafortunadamente, este comercio libre de riesgos es no está disponible para todos, sin embargo, hay varias otras formas de arbitraje que se pueden utilizar para aumentar las probabilidades de ejecutar una operación exitosa. Aquí vemos el concepto de arbitraje, cómo los creadores de mercado utilizan el "verdadero arbitraje" y, finalmente, cómo los inversores minoristas pueden aprovechar las oportunidades de arbitraje.
El arbitraje exprime ganancias de la ineficiencia del mercado
Conceptos de arbitraje
El arbitraje, en su forma más pura, se define como la compra de valores en un mercado para su reventa inmediata en otro mercado con el fin de beneficiarse de una discrepancia de precios. Esto da como resultado una ganancia inmediata sin riesgo.
Por ejemplo, si el precio de un valor en la Bolsa de Nueva York se negocia fuera de sincronización con su correspondiente contrato de futuros en el intercambio de Chicago, un operador podría vender (en corto) simultáneamente el más caro de los dos y comprar el otro, aprovechando así la diferencia. Este tipo de arbitraje requiere la violación de al menos una de estas tres condiciones:
1. La misma seguridad debe negociarse al mismo precio en todos los mercados.
2. Dos valores con flujos de efectivo idénticos deben negociarse al mismo precio.
3. Una seguridad con un precio conocido en el futuro (a través de un contrato de futuros) debe negociarse hoy a ese precio descontado por la tasa libre de riesgo.
El arbitraje, sin embargo, puede tomar otras formas. El arbitraje de riesgo (o arbitraje estadístico) es la segunda forma de arbitraje que discutiremos. A diferencia del arbitraje puro, el arbitraje de riesgo implica, lo has adivinado, el riesgo. Aunque se considera "especulación", el arbitraje de riesgos se ha convertido en una de las formas de arbitraje más populares (y amigables para los comerciantes minoristas).
Así es como funciona: digamos que la Compañía A actualmente cotiza a $ 10 por acción. La Compañía B, que quiere adquirir la Compañía A, decide hacer una oferta de adquisición de la Compañía A por $ 15 / acción. Esto significa que todas las acciones de la Compañía A ahora valen $ 15 / acción, pero se cotizan a solo $ 10 / acción. Digamos que las operaciones iniciales (generalmente no son comercios minoristas) ofertan hasta $ 14 por acción. Ahora, todavía hay una diferencia de $ 1 / acción, una oportunidad para el arbitraje de riesgos. Entonces, ¿dónde está el riesgo? Bueno, la adquisición podría fracasar, en cuyo caso las acciones valdrían solo los $ 10 originales por acción. Más abajo veremos cómo puede medir el riesgo.
Creadores de mercado: verdadero arbitraje
Los creadores de mercado tienen varias ventajas sobre los comerciantes minoristas:
- Mucho más capital comercial Generalmente más habilidad Noticias actualizadas Computadoras más rápidas Software más complejo Acceso a la mesa de negociación
Combinados, estos factores hacen casi imposible que un comerciante minorista aproveche las oportunidades de arbitraje puro. Los creadores de mercado utilizan un software complejo que se ejecuta en computadoras de primera línea para ubicar tales oportunidades constantemente. Una vez encontrado, el diferencial generalmente es insignificante y requiere una gran cantidad de capital para obtener ganancias: los comerciantes minoristas probablemente se quemarán por los costos de las comisiones. Huelga decir que es casi imposible que los comerciantes minoristas compitan en el género de arbitraje libre de riesgos.
Comerciantes minoristas: Arbitraje de riesgo
A pesar de las desventajas en el arbitraje puro, el arbitraje de riesgo sigue siendo accesible para la mayoría de los comerciantes minoristas. Aunque este tipo de arbitraje requiere asumir cierto riesgo, generalmente se considera "jugar las probabilidades". Aquí examinaremos algunas de las formas más comunes de arbitraje disponibles para los comerciantes minoristas.
Arbitraje de riesgo: adquisición y arbitraje de fusión
El ejemplo de arbitraje de riesgo que vimos anteriormente demuestra la toma de posesión y el arbitraje de fusión, y es probablemente el tipo de arbitraje más común. Por lo general, implica localizar una empresa infravalorada que ha sido objeto de otra empresa para una oferta de adquisición. Esta oferta llevaría a la compañía a su valor verdadero o intrínseco. Si la fusión se lleva a cabo con éxito, todos aquellos que aprovecharon la oportunidad se beneficiarán generosamente; sin embargo, si la fusión fracasa, el precio puede caer.
La clave del éxito en este tipo de arbitraje es la velocidad; Los operadores que utilizan este método generalmente operan en el Nivel II y tienen acceso a las noticias del mercado de transmisión. Cuando se anuncia algo, intentan entrar en acción antes que nadie.
Evaluación de riesgo
Digamos que no eres de los primeros en entrar, sin embargo. ¿Cómo saber si todavía es un buen negocio? Bueno, una forma es usar la fórmula de arbitraje de riesgo de Benjamin Graham para determinar el riesgo / recompensa óptimo. Sus ecuaciones establecen lo siguiente:
Rentabilidad anual = YPCG − L (100% −C) donde: C = La probabilidad esperada de éxito (%) P = El precio actual del valor L = La pérdida esperada en caso de falla (generalmente el precio original) Y = El tiempo de espera esperado en años (generalmente el tiempo hasta que se produce la fusión) G = La ganancia esperada en el caso de un
De acuerdo, esto es muy empírico, pero le dará una idea de qué esperar antes de entrar en una situación de arbitraje de fusión.
Arbitraje de riesgo: Arbitraje de liquidación
Este es el tipo de arbitraje que empleó Gordon Gekko cuando compró y vendió compañías. El arbitraje de liquidación implica estimar el valor de los activos de liquidación de la compañía. Por ejemplo, supongamos que la Compañía A tiene un valor en libros (liquidación) de $ 10 / acción y actualmente cotiza a $ 7 / acción. Si la empresa decide liquidar, presenta una oportunidad de arbitraje. En el caso de Gekko, se hizo cargo de compañías que creía que proporcionarían ganancias si las separaba y las vendía, una práctica empleada en realidad por instituciones más grandes.
Valuación
Aquí puede emplearse una versión de la fórmula de arbitraje de riesgo de Benjamin Graham utilizada para la adquisición y el arbitraje de fusión. Simplemente reemplace el precio de adquisición con el precio de liquidación, y el tiempo de espera con la cantidad de tiempo antes de la liquidación.
Arbitraje de riesgo: comercio de pares El comercio de pares (también conocido como arbitraje de valor relativo) es mucho menos común que las dos formas discutidas anteriormente. Esta forma de arbitraje se basa en una fuerte correlación entre dos valores relacionados o no relacionados. Se utiliza principalmente en mercados laterales como una forma de obtener ganancias.
Así es como funciona. Primero, debes encontrar "pares". Por lo general, los pares de alta probabilidad son grandes acciones en la misma industria con un historial comercial similar a largo plazo. Busque un alto porcentaje de correlación. Luego, espera una divergencia en los pares entre 5 y 7% de divergencia que dura un período prolongado de tiempo (dos a tres días). Finalmente, puede ir largo y / o corto en los dos valores en función de la comparación de sus precios. Luego, solo espere hasta que los precios vuelvan a estar juntos.
Un ejemplo de valores que se utilizarían en un comercio de pares es GM y Ford. Estas dos compañías tienen una correlación del 94%. Simplemente puede trazar estos dos valores y esperar una divergencia significativa; entonces lo más probable es que estos dos precios eventualmente vuelvan a una correlación más alta, ofreciendo una oportunidad en la que se puedan obtener ganancias.
VER: Encontrar ganancias en pares
Encuentra oportunidad
Muchos de ustedes se preguntarán dónde pueden encontrar estas oportunidades de arbitraje accesibles. El hecho es que gran parte de la información se puede obtener con herramientas que están disponibles para todos. Los corredores generalmente brindan servicios de noticias que le permiten ver las noticias en el momento en que salen. El comercio de nivel II también es una opción para operadores individuales y puede darle una ventaja. Finalmente, el software de detección puede ayudarlo a localizar valores infravalorados (que tienen una relación precio / libro, relación PEG, etc.).
También hay varios servicios pagos que localizan estas oportunidades de arbitraje para usted. Dichos servicios son especialmente útiles para el comercio de pares, que pueden implicar un mayor esfuerzo para encontrar correlaciones entre valores. Por lo general, estos servicios le proporcionarán una hoja de cálculo diaria o semanal que describe las oportunidades que puede utilizar para obtener ganancias.
La línea de fondo
El arbitraje es una forma muy amplia de comercio que abarca muchas estrategias; sin embargo, todos buscan aprovechar las mayores posibilidades de éxito. Aunque las formas libres de riesgo de arbitraje puro generalmente no están disponibles para los comerciantes minoristas, existen varias formas de arbitraje de riesgo de alta probabilidad que ofrecen a los comerciantes minoristas muchas oportunidades de obtener ganancias.
