A medida que el mercado alcista y la expansión económica de EE. UU. Envejecen, los osos están cada vez más preocupados. Tobias Levkovich, estratega jefe de renta variable estadounidense en Citigroup, está en desacuerdo con los pesimistas. “Los ciclos económicos no mueren de vejez; son asesinados por la Fed o por algún shock exógeno ", observó en una nota reciente a los clientes, según lo citado por Barron's. Levkovich rechaza cuatro reclamos importantes de los osos, como se resume en la tabla a continuación.
4 cosas sobre las que los osos están equivocados
- "Se considera que la expansión actual es 'larga en el diente' y, por lo tanto, vulnerable a una recesión". El aumento de los salarios deprimirá los márgenes de beneficio. Además de las recompras de acciones corporativas, los flujos de entrada a las acciones son bajos.
Importancia para los inversores
Como se señaló anteriormente, Levkovich cuestiona la creencia de que las probabilidades de una recesión aumentan a medida que se prolonga la expansión económica. La reciente carta a los clientes del legendario gerente de inversiones Bill Miller ofrece sus propias razones por las cuales el mercado alcista debería estar lejos de terminar. También refuta la noción de que las expansiones mueren de vejez, citando el hecho de que Australia está en su vigésimo octavo año de crecimiento, al tiempo que señala varias áreas clave de fortaleza en la economía estadounidense que no parecen estar a punto de revertirse.
Sobre el impacto del aumento de los salarios en los márgenes de beneficio, Levkovich escribe: “Los salarios no han sido la causa de la disminución de los márgenes en los últimos 35 años, pero las variaciones fijas en la absorción de costos generales sí lo han sido. Si las empresas pueden trasladar los crecientes gastos de los empleados a los clientes (lo que parece estar sucediendo), la preocupación por la rentabilidad puede ser exagerada ”.
Con respecto a las entradas en acciones, señala que las recompras de acciones tienen el principal impulsor de la demanda de acciones en todo el mercado alcista actual. "No estamos seguros de que los llamados flujos minoristas sean la fuerza impulsora ya que esa visión parece ser tan de los años ochenta y noventa", observa. Según los datos de EPFR Global citados por el Financial Times, los fondos que invierten en renta variable estadounidense registraron dos semanas consecutivas de entradas netas, la primera vez que esto ocurre desde principios de septiembre de 2018.
“La valoración se cita regularmente como una fuente de ansiedad, pero la baja inflación permite que las relaciones P / E se mantengan en el rango de ganancias finales 18x si el historial es una guía. Nuestro análisis normalizado de brecha de rendimiento de ganancias sigue siendo un buen augurio para las ganancias de S&P 500 en los próximos 12 meses con un 88% de probabilidad ", afirma Levkovich. Bill Miller hace una observación similar, argumentando que las acciones son baratas en comparación con los bonos.
Si bien las ganancias reportadas para el 1T 2019 hasta ahora están superando las estimaciones de los analistas, los bajistas señalarán el hecho de que los beneficios de los ingresos están rezagados, como lo describe MarketWatch en detalle. Esto preocupa a quienes ven los ingresos como un indicador más fundamental de la salud corporativa.
No obstante, los optimistas informes de ganancias corporativas han enviado a los índices S&P 500 y Nasdaq Composite a nuevos récords históricos el 23 de abril, indica The Wall Street Journal. Dice que "las expectativas pueden haber bajado demasiado" antes de la temporada de informes, y agrega que la orientación corporativa para el resto de 2019 está tendiendo hacia arriba.
Mirando hacia el futuro
El debate entre los toros y los osos es interminable, y cada lado reúne hechos para apoyar su caso. Mientras tanto, existe una creciente evidencia de que los grandes inversores, el llamado dinero inteligente, están reduciendo sus exposiciones de capital, según otra historia en el Journal. Quien tiene razón está por verse.
